分化

　　继上周股债双牛之后，市场行情突变，基金和债市纷纷呈现分化趋势。其中基金分化明显：一些以蓝筹股为主要投资标的的基金一周赚了超过一成，昨日恒生B场内涨停，让一些博利沪港通概念的投资者又大赚了一笔；而部分重仓前期强势小盘股的基金则亏损近一成。

　　同时，债市上周也出现了难得一见的“打鸡血”行情，本周出现调整，获利回吐压力较重。本周回调品种以中长期利率债为主，在利率债的带领下，信用债收益率也出现小幅上行。在交易所信用债中，长久期的公司债面临抛盘压力更大，因此跌幅较大。

　　面对市场格局的变化，投资者在基金和债市领域该如何驰骋呢？

　　文/图/表

　　记者吴倩、周宇宁

　　基金篇

　　股基:蓝筹打翻身仗 中小盘基金势跌

　　风险评级：★★★★

　　操作建议：增强防御配置 看好低估值蓝筹

　　近期市场呈现出“空中加油”势头，沪指一度站上2500点，基金赚钱效应再显。然而，受市场风格分化的影响，基金业绩的分化格外明显。以蓝筹股为主要标的的杠杆基金净值大幅走高。11月10日至11月13日，证券B、非银行B、信诚中证800金融B的净值涨幅分别高达19%、16%和12%。

　　而随着资金集中涌向大盘股，以创业板为代表的小盘股遭到资金的加速撤出，跌幅居前。在大盘上涨的过程中，仍有735只占比约34%的基金不涨反跌。

　　“进入11月，市场风险偏好已经到达局部高位，美国QE退出亦或导致海外资金回流；而三季度企业盈利下滑，投资者要增强防御风险的意识。”国金证券分析师张宇建议，投资者加强对于蓝筹及低估值风格基金的配置比例，例如博时主题、招商大盘等主动型品种和大盘蓝筹风格的被动型品种。同时精选历史风险收益表现优秀的品种。

　　债券基金:转债逞强 让子弹再飞一会儿

　　风险评级：★★★

　　操作建议：获利盘多 短期不宜太激进

　　虽然7月份以来A股强势上涨，但从整体业绩表现来看，债券基金却战胜股票基金，拔得头筹。

　　“目前位置获利盘较多，而接近年末，虽然没有明显的负面因素，但也只需保持仓位即可，不宜激进。” 万家基金人士称。

　　不过，上投摩根纯债丰利基金拟任基金经理聂曙光指出，在经济内生动能不足和货币宽松的情况下，市场利率正进入下行周期，将带来债市的长期趋势性机会。

　　落实到基金投资，数米基金研究人士认为，目前可转债总体债性渐弱，股性增强，投资转债越来越接近于买入正股。“近期股票市场情绪仍然较为高涨，如果市场讨论已久的二八风格转换确立，则转债的行情还没有结束，中短期仍可继续看好可转债基金。”不过，该人士提醒，因转债缺失债性保护，波动会明显加大，需要投资者有一定的风险承受能力。对于稳健的投资者，济安金信基金评价中心主任王群航建议，未来多关注纯债基金，或许会在市场利率下降的大趋势中获得较好的投资收益。

　　QDII：黄金QDII齐跌 房地产港股QDII领涨

　　风险评级：★★★★

　　操作建议：美股港股双核心均衡配置

　　出海投资的QDII基金，在11月更是经历着冰火两重天。黄金QDII和商品QDII投资者的日子相当难过。其中，截至11月13日，汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金、易方达黄金主题和诺安全球黄金本月的跌幅在3%左右。而房地产QDII却一片红火。据同花顺iFinD数据，本月，国泰美国房地产领涨QDII，收益率约3.6%。此外，受益于沪港通，大中华概念基金表现抢眼。

　　对于后续投资海外市场，凯石工场研究人士表示，美国有望在近一两年内成为全球资金配置的优先地区，继续看好港股在未来的表现，回避欧洲市场，黄金中期看空的趋势不会改变。该人士建议，投资者在QDII基金组合中，采取“美股港股双核心”的均衡配置。可包括美股指数基金、投资美国房地产行业股票及REITs基金、以港股为代表的新兴市场基金，从而在分散区域风险的同时有效把握住阶段行情。而数米基金研究人士则建议，低配商品型基金。

　　债市篇

　　利率债：

　　中短期债券回调

　　风险相对低

　　近期基本面企稳基础较弱，仍然利好债市。不过，国信证券认为，利多消息偏多时市场依然收益率上行，债券市场多方略显疲态。短期市场进入对利多因素钝化，利空因素格外敏感的时期。

　　中金公司指出，未来可能是随着政策进一步放松，短期债券收益率继续补降。对于投资者而言，在收益率已经较低且曲线仍较平坦的情况下，如果要进一步加仓，则选择5年以内的中短期债券可能仍能享受一些未来可能的下行空间，回撤的风险也相对低一些。

　　风险评级：

　　长久期★★★ 中短久期★★

　　操作建议：

　　选择5年以内的中短期债券

　　交易所信用债：

　　高收益债回调

　　风险或较大

　　有分析认为，虽然债券牛市行情基础仍然不变，但在经历了前期一波快速上涨后，目前债市短期面临回调风险。对于投资者而言，若以持券吃息为主可暂时按兵不动；但对于交易型投资者而言，近期或可暂兑现前期收益，调低中长期债券的仓位以回避市场风险。从品种上看，中银国际认为，明年的产业债投资更适合采取套息策略，选择AA左右的评级，既兼顾收益，又不至于面临较大的风险。城投债方面，明年新增城投债将成为市场上的稀缺品种，整体风险不高，可积极配置。

　　风险评级：

　　高等级★★ 低等级★★★

　　操作建议：

　　可积极配置新增城投债

　　信用债：可关注

　　非周期性行业产业债

　　对于信用债未来走势，中信证券认为，高等级债券将继续追随利率债走势，但保护度较强；中短期低评级产品因其息差优势将继续获得支撑，且信用利差有进一步压缩的空间，可以继续考虑非周期性行业产业债。上海证券也建议投资者继续增加配置信用债。策略是以配置高评级品种为主，积极发掘低评级品种的交易性机会。

　　风险评级：

　　高等级★ 低等级★★

　　操作建议：以配置高评级为主 挖掘低评级交易机会