三年前，国内曾掀起一场关于养老金投资体制改革的“全民讨论”，三年后，投资方案仍未出台。与工资增长相比，趴在银行账户的基本养老金在此前20年的损失高达1.3万亿元。

　　2011年11月，彼时新任证监会主席郭树清发表言论，大力倡导和推进养老金和住房公积金进入资本市场，提高收益率。养老金入市的讨论自此掀开，主张与反对两种意见同时出现。业内专家多认为，基本养老保险基金投资体制应尽快进行市场化、多元化和国际化的改革，如果维持现状，长期滞后的社会保险基金投资运营体制将继续导致基金的天量损失。

　　人力资源和社会保障部数据显示，截至2013年12月31日，虽然全国社会保险基金累计资产总额已达4.77万亿元，占当年GDP高达8.3%，但由于多元化和市场化的投资体制没有建立起来，绝大部分基金作为财政专户存款“躺”在银行里“睡大觉”，购买国债和委托投资的合计仅为711亿元，还不到资产总额的零头。

　　事实上，由于市场化和专业化的投资运营难以建立起来，基金保值增值能力仍然维持着“很差”的现状。

　　若与其他指标相比，养老金缩水数据触目惊心，其投资收益率低于企业年金基金收益率(投资收益率几何平均值8.35%)，还低于全国社保基金理事会的收益率(年均收益率9.02%)，更远远低于社会平均工资增长率(20年来城镇社会平均工资增长率14.85%)。

　　据中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文测算，基本养老保险在过去20年来的损失量化后分别为：以通胀率(CPI)作为基准，贬值将近千亿元；以企业年金基金投资收益率为参考基准，损失将高达3277亿元；以全国社会保障基金投资收益为参考基准，潜在损失将近5500亿元；以社会平均工资增长率作为参照，福利损失将高达1.3万亿元。

　　尽管《社会保险法》规定：“社会保险基金在保证安全的前提下，按照国务院规定投资运营实现保值增值”。不过，人社部最近一次的回应仍是“将根据养老保险顶层设计整体工作进程，抓紧制定养老保险基金投资运营办法。”

　　“虽然基本养老保险基金投资体制‘2011改革’无果，但其基本经验告诉人们，改革总比不改革要好。”郑秉文表示，“2011年改革”的方向是正确的，其初衷是新建机构，采取“专门机构投资运营模式”。不过，“2011改革”意外收获的是广东千亿委托投资，初衷和结果不一样。

　　郑秉文对《经济参考报》记者表示，养老金投资运营应选择“专门机构投资运营模式”，就是新建一个统揽全国、市场化、多元化的投资机构，对全国的社会保险基金资产进行统一和集中投资，与“政府部门投资运营模式”和“市场机构投资运营模式”相比，这符合中国的国情，是上策。

　　从基金规模上讲，郑秉文认为，未来社保基金规模庞大，一支基金肯定是不够容纳的，至少应是三足鼎立的局面。比如，到2020年，全国社保基金(理事会)的规模至少要3000-4000亿美元的规模；基本养老保险基金目前已超过5000亿美元。

　　“就目前世界各国已有的实践来看，还没有超过5000亿美元的市场化的养老基金机构投资者，所以，未来的规模预测显示，我们至少应有两三支养老基金投资机构。”郑秉文说，多支基金主体可以产生竞争，还可以各有侧重。另外，资金来源于财政的主权养老基金，与来自于缴费的养老基金的风险容忍度是不一样的，应实施不同的投资策略。所以，新建机构是早晚的事情。