本报记者 谭卓雯

　　编者按

　　在自治区政府、人行南宁中心支行的大力推动下，越来越多的广西企业开始在债券市场崭露头角，为我区实体经济引入大量活水。在当前经济结构调整、信贷受限的情况下，着力扩大企业直接债务融资规模，对推动我区经济稳增长意义重大。

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　　直接债务融资缓解资金困难

　　2012年，正逢银行信贷规模受限、企业资金需求旺盛的“胶着期”，建行广西区分行首次为广西防城港核电承销发行15亿元私募债，开创了区内企业发行私募债的先河。这一次“尝鲜”，让广西防城港核电找到了一条更便捷的融资渠道。

　　“原本只想尽快通过银行信贷以外的渠道解决资金问题，没想到债券融资却给我们带来了一个不小的惊喜！”防城港核电总会计师王楚亮说，从产品设计到资金到位仅用了两个多月时间，融资效率高，资金筹措更灵活；相比市面上各种融资方式，资金成本低。“明年正式投产以后，我们会考虑综合运用中期票据、短期票据等更多债券融资手段来解决资金问题。”

　　与防城港核电一样，越来越多的广西大中型企业，从这一年开始走上了债券融资的创新之路。

　　近年来，广西直接债务融资进入快速发展阶段。我区先后与债券管理部门和信用增进部门签署了大、小三方合作协议，债券融资省级制度化的高层沟通合作交流平台成功构建，打造了广西注册发行债务融资工具的高速通道。

　　2012年和2013年，人民银行南宁中心支行先后牵头制定下发了《关于进一步加快推进广西企业利用债券市场融资意见的通知》和《关于印发〈广西壮族自治区企业在银行间市场直接债务融资倍增计划〉的通知》等专门针对广西债券融资发展的地方政府性文件。

　　人民银行南宁中心支行统计数据显示，截至2014年10月21日，广西企业在交易商协会平台累计发行各类非金融企业债务融资工具实际融资1280.88亿元；其中，2012年以来累计发行976.78亿元，发行量相当于2005－2011年7年发行总量的3.21倍。

　　目前，广西已有38家区、市国资企业发行非金融企业债务融资工具融资累计超1100亿元，募集资金有力地支持了广西重大产业或基础设施建设项目，债券融资已成为助推投资、拉动广西经济发展的重要力量。

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　　非金融企业债务融资水平仍较低

　　相对于传统银行信贷的融资模式，债券融资对于广西企业来说仍然是一个新的选择。即使部分大中型企业已经迈出了债券融资步伐，债券融资也仅仅作为辅助渠道，银行贷款依然牢牢占据主导地位。以广西防城港核电为例，其通过债券融资产品所筹集的资金仅占全部资金的15%-20%。

　　广西非金融企业债务融资水平仍然较低。今年前9个月广西非金融企业债务融资工具融资占全国同类债券融资额比重仅为1.19%，低于平均水平2.04个百分点，在31个省市排20名，广西直接债务融资仍有很大发展空间。

　　我区一位金融业人士指出，我区无论是大企业还是小企业，都喜欢去挤银行贷款这一条“独木桥”。在美国，债券融资等直接融资方式已成为大型企业融资的主流渠道，银行将有限的资源留给中小企业，和我们正好相反。

　　“在当前调结构、促改革的关键期，广西经济下行压力加大，信贷支持企业长期发展的局限性和直接债务融资的优势就更加明显。”人民银行南宁中心支行有关负责人说。

　　该负责人认为，今年以来，广西一系列重大战略、重大政策和重大项目付诸实施，缓解中小企业融资难、支持“三农”发展等都需要扩充金融资源。直接债务融资市场不受地域金融总量的限制，在广西总体可用信贷资金有限的背景下，广西企业能不能利用债券市场加快发展，实现广西直接债务融资大发展，是实现广西经济稳中求进、又好又快发展的关键所在。

　　同时，直接债务融资特别是银行间市场非金融企业债务融资工具具有综合融资成本低、效率高、用款灵活等特点，在企业运用债务融资工具进行融资的过程中，银行、证券公司等主承销商、信用评级公司、会计师事务所等中介机构的专业服务，公开的信息披露机制等外部约束，都将有利于推动企业加强公司治理，推动企业长期稳健发展。

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　　桂企发债难不容忽视

　　“要扩大企业债券融资规模，最大程度利用好银行间资本市场为广西又好又快发展提供动力，目前我区存在的一些突出问题不容忽视。”人民银行南宁中心支行有关负责人指出。

　　在调结构、促改革的关键期，宏观经济下行压力加大，广西部分传统制造和生产优势行业，如有色金属、制糖业等相关行业或企业出现经营困难，随着这些企业存续期债务融资工具到期兑付时间临近、后续发债难度增加和银行信贷资金支持不足等融资难题将接踵而至。

　　“在河南、山东等创新债券品种发展较好的地区，本省企业发债一旦出现募集资金不足情况，本省的银行间债券市场法人金融机构成员基于对本地企业的合作与信任，往往出面认购相关债券，有力支持本省企业发债工作顺利进行。”该负责人表示，而广西由于农信体系管理原因，90家基层法人农合机构均未加入银行间债券市场。目前广西银行间债券市场法人金融机构成员仅6家，在市场风险不断加大的背景下，广西企业在银行间债券市场发债难度不断增加，广西法人金融机构债券市场成员偏少，难以提供有力的支持。

　　此外，广西部分企业还存在着“重前轻后”的问题，截至2014年9月末，广西先后有4家发债企业在债券存续期间未按人民银行和交易商协会有关规定按时披露相关信息，被交易商协会给予通报批评等自律处分。这些均在一定程度上给广西企业在交易商协会平台债券融资形成了负面影响。

　　记者还了解到，目前国内债券融资的法律框架设计、金融机构的内控要求和风险判断，决定了证券机构倾向于选择企业规模较大、固定资产较多的企业，信用评级机构也很看重这些，导致大企业尤其是国有背景的大中企业更容易发行债券进行融资，而众多长期处于资金饥渴状态的中小企业却难以借力债市。这对中小微企业占据绝大多数的广西利用债市“引资入桂”增加了难度。

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　　中小微企业亦可参与债券融资

　　尽管资质够不着发债门槛，但中小微企业也并非“发债无门”。近年来我区在关注大企业直接债务融资的同时，不断优化政策环境，协调各方为中小企业参与债券市场创造机会。

　　早在2013年，在人行南宁中心支行的积极协调推动下，柳州市成为广西率先开展区域集优直接债务融资的试点城市，并发行广西首只中小企业区域集优集合票据，3家中小企业获得了总额2.68亿元3年期的融资。为我区中小企业“抱团”参与债券融资打开了方便之门。

　　去年，自治区政府与上海证券交易所、深圳证券交易所签署《中小企业私募债券业务试点合作备忘录》，广西中小企业私募债券正式开闸。

　　今年，自治区财政出台了针对中小企业集合发债的贴息政策，明确从2014年起，各市县成功参与发行集合票据和集合债券的中小企业，可获得自治区财政按各企业实际发行金额的1.5%分别给予的一次性贴息补助，每家企业补助金额不超过100万元。

　　即使无缘债市，广西也为中小微企业间接利用债券市场资金打通了“曲线救国”渠道。去年年底，广西首批小微企业专项金融债获批，目前我区已有3家城商行获准发行小微企业专项金融债150亿元。截至10月31日，广西北部湾银行、柳州银行和桂林银行累计发行小微企业专项金融债7期，发行金额合计95亿元。这些资金全部专项用于给小微企业发放贷款，有效降低了小微企业融资成本。

　　随着利率市场化的深入推进，仅靠传统信贷业务将无法支持我区长期健康发展。人民银行南宁中心支行有关负责人建议，广西必须加快实施倍增计划，推动全区直接债务融资大发展：通过推动广西法人农合机构加入银行间债券市场，增加广西农合机构投融资渠道，为广西企业成功发债融资提供有力保障；切实加强信用评级管理和推动工作，提升广西政府和企业整体信用等级；切实加大对已承销企业的跟踪监测，加强发债事后管理，避免企业债券违约事件在广西的发生，为推动更多广西企业发债创造良好环境。