10月30日，美联储宣布：削减最后的购债规模150亿美元，并从11月起结束QE3。至此，史上最大规模的货币量化宽松试验宣告结束。那么，货币宽松政策给美国带来的到底是什么？QE退出后，又将给新兴市场带来哪些冲击？是否会加大人民币的贬值压力？本期南方经济圆桌为读者进行深入解读。

　　▇特邀嘉宾

　　●刘维明 中信银行总行金融市场专家

　　●林江 中山大学岭南学院教授

　　●梅新育 商务部国际贸易经济合作研究院研究员

　　主持人：南方日报记者 谢梦

　　新兴市场受冲击风险大

　　南方日报：QE的退出，对新兴市场将带来什么冲击？

　　刘维明：QE的退出是在市场充分的预期当中，退出以后可能对东欧、南美等新兴市场的影响比较强烈。资金的溢出主要体现在金融资本市场，没真正进入到实体经济。资本市场出现反应，可能会刺激美国、欧洲市场股市，刺激金融资产价格的上涨。格林斯潘说可能造成动荡是不可能的，因为市场早有充分的预期，QE缩减份额是逐渐减少，并不是戛然而止。

　　梅新育：从二战结束、布雷顿森林体系建立以来，作为国际货币体系的核心，美国货币政策的变动一直对国际金融市场环境和资本流动有着巨大的影响，这次自然不会例外。其中突出的一个问题是：这一转折是否会开启新兴市场动荡分化之门？

　　由于美欧收紧货币政策，通常会导致国际资本从新兴市场回流西方成熟市场，而多数新兴市场不仅自身经济社会存在众多薄弱环节，且不具备足够调控能力，西方收紧货币政策的结果，往往是新兴市场的经济金融危机。

　　过去的10年，新兴经济体表现优良，但仍然高度依赖于初级产品部门。与制造业驱动的经济增长相比，初级产品行业驱动的增长具有一系列无法克服的弱点：经济波动性强、加剧收入分配失衡和两极分化、资产泡沫严重、加剧社会矛盾等。

　　正因为新兴市场经济体存在上述弱点，近两年，在美联储缩减、退出量化宽松的风声之下，新兴市场经济体宏观经济运行就数次出现大面积剧烈波动，如经济增长急剧失速、资本大规模外逃、货币对美元汇率大幅度贬值、贸易收支恶化等。

　　林江：美国通过量化宽松策使得美元贬值、出口得以提升，一些不适合出口的企业被淘汰。可见美国实施的几年量化宽松政策确实达到了效果，使得全球对美国有期待。但此次调整后，人们会不习惯，新兴市场等于喝了慢性毒药。

　　人民币贬值短期不会出现

　　南方日报：对中国而言，将带来怎样的风险和机遇？是否会加大人民币贬值压力？

　　梅新育：综合考虑，我认为机遇大于风险。人民币摆脱单向升值，正是我们的期望。

　　未来10—20年，新兴市场经济体的分化中，中国占据较为有利的地位，这首先是因为中国经济结构与其它金砖国家区别很大。中国是全世界头号制造业大国和数一数二的初级产品进口大国，初级产品行情下跌不利于高度依赖初级产品行业的其它新兴市场国家，却对中国是利好。中国自1990年代以来连续保持货物贸易顺差、经常项目收支顺差达20年之久，外汇储备规模巨大，决定了人民币汇率稳定性远远高于其它金砖国家货币。中国在全世界经济大国中财政状况相对最稳健。

　　所有这一切，决定了中国的宏观经济稳定性远远好于其它金砖国家和绝大多数发达国家，中国依然能够保持全球经济大国中相对最好的状况。

　　林江：QE退出后，有可能出现中国的外资会外流，如果纷纷兑换美元而抛售人民币，将导致人民币的贬值。但是短期之内，出现这种情况的概率偏低。

　　中国一直在实施稳增长的经济政策，中国经济如果维持在7%的增长，是比美国3%的增长率更有吸引力的。这种吸引力一定程度上可以冲销美国QE退出带来的压力。美联储的声明里，依然强调要维持低利率的环境，也就是美国仍将处于0利率的状态，美元在这种情况下是没有太大吸引力的，人民币贬值在短期不会出现。

　　央行调整利率应更谨慎

　　南方日报：中国的货币政策会受到什么样的影响？我们该如何应对？

　　刘维明：中国本身的外债不多，外储规模足够。从现在看，资金外流和流入相对平衡。QE退出对中国货币的影响并不直接。由于我国外汇管制的原因，我国经济相对稳定，资本外逃的可能性不大。所以未来我国还应该坚持调结构不放松，同时加强金融监管。

　　林江：我国央行在第四季度或明年第一季度可能调整存款准备金和减息，这时候我们和美国的利差就会缩小，这种情况容易触发资金回流美国。这就意味着，美国在结束量化宽松政策后，央行在调整利率上要谨慎了。不仅要看中国基本面上的经济数据，还要观察利差的动态来平衡调整。