本报记者 田 洋

　　新闻提示

　　企业是一个地方经济发展最重要的市场主体，也是最活跃的创新主体。当前，中国经济进入新常态，但经济下行给经济发展带来较大的挑战。对经济快速发展又需要转型升级的贵州来说，企业如何突破融资瓶颈，成为地方经济发展的重要“发动机”和驱动力，显得尤为重要。

　　大力发展多层次资本市场，支持新兴金融业态的发展，通过股权、债券、金融衍生产品等直接融资形式服务于中小企业融资和创新，是一条被成熟市场多次证明有效的路径。在当前我国证券行业创新发展浪潮下，我省不少触角灵敏、思维前沿的中小企业开始在场外资本市场寻求融资突破。本报日前就中小企业融资创新，采访国内知名PE、产业基金、创新金融和股权众筹等新兴金融业态精英及部分中小企业，探寻贵州中小企业融资创新模式以及多层次资本市场发展路径。

　　融资之惑:中小企业路在哪里

　　中小企业特别是初创型企业，最缺资金。然而实际的情况是，大多数中小企业一直面临着融资难。

　　目前，国内资本市场沪深两大交易所服务的上市公司不过2500多家，而国家工商总局数据显示，截至去年底，小型微型企业数量已达1169.87万户。大量的中小微企业最需要金融服务，却又得不到服务。

　　除了向银行求助，缺钱的中小企业还能有什么出路?相比较融资难，中小企业还面临融资贵的问题，又该如何破解?

　　中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏指出，目前中国以银行为主的金融机构，是适应过去经济发展模式形成的，随着经济结构调整，中国的金融机构也需要调整。著名财经评论家水皮也认为:“中国经济过去是以投资驱动为主的，相对应形成银行为主的融资机构，银行对于大规模资金调动、支持大规模投资建设确实有优势，容易产生规模效应，但在鼓励创新、服务中小微企业方面，确实不是强项。”

　　中小企业融资难，原因是什么?我省民营经济促进会名誉会长龙超亚认为，中小企业融资面临众多重围，既有理念、观念、措施不当的问题，也有政府服务不到位、银行不一视同仁的问题，更有企业规模小、自身造血能力不够的问题。这些问题造成中小企业融资非常难。

　　通常，企业融资方式主要分为以银行为媒介的间接融资和通过资本市场上以股权、债券为代表的直接融资两种方式。对于大多数中小企业来说，求助于银行，单是信用担保这一关就很难过。

　　对此，中央也想了很多办法支持中小微企业突破融资瓶颈，包括定向降准、“三个不低于”、精准施策等诸多手段。金融界专家认为，在创新和服务中小微企业方面，长远的战略还是要发展有比较优势的金融业态，通过多层次的资本市场直接融资，为中小企业解决融资难。因为在资本市场上，投资方和融资需求方直接对接，风险和收益有一个市场化的匹配和定价，可以从天使投资、风险投资、私募投资、区域股权交易市场、新三板、中小板到主板，为企业提供不同层次的资本市场融资体系。

　　大力发展多层次资本市场，支持新兴金融业态的发展，通过股权、债券、金融衍生产品等直接融资形式服务于中小企业融资和创新，是一条被成熟市场多次证明有效的路径。相关数据显示，G20国家直接融资比重大多集中在65%-75%区间内，美国超过80%。而我国直接融资自2002年至今基本呈持续增长态势，至今仅接近16%。

　　渣打银行中国有限公司副行长张之皓认为，金融资源也是企业的生产要素，一个企业金融资源掌握得好也是竞争力。特别对于中小企业，或者是初创型的企业来讲，更要考虑怎样一开始就通过金融资源的整合建立多渠道的融资，建立一个多层次、健康有效的资本结构，这样才能够创建百年企业。

　　“贵州中小企业规模小，核心竞争力差，大部分处于成长期，场外资本市场是很好的融资渠道。”在龙超亚看来，解决中小企业融资难是一个系统性工程，而在当前我国证券行业创新发展浪潮下，充分利用场外的资本市场，则是我省中小企业融资创新一个重要方向和路子。

　　融资之机:全国中小企业融资改革创新不断

　　今年1月，作为我国证券业创新改革的一项重要举措，全国中小企业股份转让系统(即“新三板”)全国扩容后首批企业集体挂牌仪式在京举行，贵州威门药业等266家企业成功实现挂牌。威门药业董事长梁斌表示，企业从过去主要依靠自身积累、银行短期信贷的短缺经济状况，向如今的资本市场融资方式转变，有力突破企业融资瓶颈，获得使用期限较长、使用规模大且稳定的资金来源，迈入全新的发展阶段。

　　我国资本市场起步于场外交易市场，但由于多种原因，场外市场几度兴衰，曲折发展。随着中小企业融资难和融资贵问题逐步凸显，新三板和各地区域性股交中心等场外市场得到重视和发展。2013年底，全国中小企业股份转让系统(新三板)正式挂牌，制度创新在新三板迅速提速。今年5月，新三板相继迎来利好政策，如放开200人股东人数限制、允许个人投资和拆分股份等。8月，引入“做市商”制度，形成竞价交易、做市商和协议转让多种交易形式，以增强市场流动性。截至今年10月10日，新三板挂牌总数是1169家，总市值310亿元，比2013年分别增长230%、460%。

　　新三板跨越式的发展，不仅体现在挂牌企业总数和总市值上，而且市场建设取得长足进展，市场规模不断扩大。从今年初到9月，实现融资93亿元，是去年全市场融资额的9倍多，交易额是去年全年的8倍，投资者数量比去年底增长将近3倍。到今年9月末，市场并购重组出现一股热潮，共有45家完成并购重组，多家公司被上市公司收购，股东获得高额回报。

　　“新三板诞生于中国经济转型的关键时期，扩容于全面深化改革的起步之计，它始终肩负着改革和深化的重要使命。”全国股转系统有限责任公司市场发展部总监孟浩表示，新三板为中小企业提供资本市场服务的定位，让其能够在更大范围、更深的程度实现金融的本质和它的草根性，可为经济的转型升级以及落实自主创新的国家战略提供强大支持和服务。“只要是规范的企业，又愿意成为公众公司、愿意履行公众公司的义务，就可以来到这里。我们要量身定制造一个综合性的金融平台，让中小微企业在成长的早期以及成长的最关键阶段能够以资本为纽带，实现各种资源要素快速发展。”

　　著名财经评论家水皮认为，新三板具有创业板的特征，也更具风险性的特征，因为它对盈利的要求会进一步放低，这对于创新型企业，尤其是处在不确定生命周期的创新型企业提供了一个很大的平台，中小企业融资的希望在于新三板。中关村新三板学院院长、太平洋证券副总裁程晓明同样认为，“新三板就是真正的创业板，中国的纳斯达克，我预测新三板市场的市值五年超过深交所，八年超过上交所，十年超过上交所、深交所的总和。”

　　新三板等场外市场的飞速创新发展，让广大求资若渴的中小企业看到了希望。一家来自省外、扎根我省贫困山区的海权肉羊加工有限公司，正在谋划登录新三板。总经理托尼认为，走出去，在全国资本市场亮相，是企业发展的必由之路。“我们期待着通过登录新三板获得金融支撑，规范企业自身管理制度和提高管理水平，打开知名度，为企业发展创造更好的条件。

　　融资之变:贵州多层次资本市场“正金字塔”初步形成

　　我省金融发展思路是，一方面充分发挥银行动员大规模资金支持“5个100”和贵安新区等重点融资平台及交通、水利和城市基础设施建设；另一方面大力发展场外市场、私募投资和风险投资，支持中小企业的融资和发展。

　　省政府金融办主任周道许说，按照此思路，我省大力鼓励金融创新，不断加大金融支持民营经济的发展力度，加快多层次资本市场体系的建设，多措并举破解民营企业融资难、融资贵的难题，助推企业发展。

　　我省汇聚金融资源，打造新型融资平台，今年相继成立贵州股权金融资产交易中心、贵州中黔金融资产交易中心、贵州绿地金融资产交易中心等新型金融机构。贵州股权金融资产交易中心成立半年多来，成功吸引120家企业挂牌，今年末有望突破150家。到目前，这三家新成立的机构，通过股权转让、股权质押、林权质押等产品创新方式，为中小企业融资13亿元。

　　省政府金融办赵世磊博士告诉记者，从简单的数字上来讲，13亿元确实无法与银行贷款相比。“但我们以发展一级市场融资功能为主、二级市场交易功能为辅，通过创新产品来解决中小企业抵押物不足和股权质押难的问题，同时按照互联网金融的思路，实现与机构间私募产品市场、柜台交易市场的互联互通，打破了大多数区域股权市场融资服务功能不强的瓶颈，这在我国多层次资本市场建设中是一个重大创新。在企业现在还达不到新三板上市的条件之前，我们会推动企业首先在贵州股交中心挂牌培育和发展。”

　　三家新型机构的成立，相当于为贵州引入三家新型金融机构，与其他区域交易市场相比更贴近企业、融资链条短、成本相对较低，为不能从银行和全国资本市场融取资金的中小微企业融资拓宽了新渠道。

　　贵州股权金融资产交易中心董事长彭波指出，资本市场是连接投资者和融资者一个重要的场所，投融资等金融服务的多样化需求决定了这个市场是多层次的。场外资本市场有其特点，比如小众、非公开、非标准化、个性定制。正是因为这些特点，能给中小微企业提供个性化、多样化服务。

　　据不完全统计，今年前三季度，我省企业直接融资规模突破660亿元，超过2013年全年总量230亿元，是2011年的10倍；直接融资比重高于全国平均水平近10个百分点，打破多年来直接融资比重不到10%的短板。贵州浦鑫集团通过境外红筹实现在香港联交所上市，成为我省首家在香港上市的企业；威门药业、南源电力科技等8家公司在新三板上市，目前拟在新三板上市的企业有80多家。

　　目前，我省上市公司才有21家，新三板上市企业8家(预计今年底突破到10至12家)，贵州区域股权市场挂牌企业年底会突破150家，这样整个贵州资本市场的“正金字塔”就形成了——直接融资逐渐形成主板、中小企业板、创业板、新三板、四板和境外市场的多层次资本市场体系。贵州企业的融资方式，也正在由过去以间接融资为主，变为间接融资和直接融资双轮驱动。

　　作为我省首家登陆场外市场的中小企业，东屹建设集团2013年登录场外市场后，在今年9月份股份解禁流通，通过股权直接融资5500万元。“如果不用创新金融方式，采用股权融资，企业今后很有可能要依赖高利贷。”董事长厉刚说，“如果把融资创新比喻为风，那么迎风而上的企业都有可能舞动起来，去触碰曾经以为遥不可及的资本神话。”挂牌仅一年时间，东屹建设集团销售业绩增加了5.5倍。

　　据悉，我省正在制定解决中小企业融资难的“贵十条”，贯彻国务院关于降低社会融资成本的有关精神，真正让高大上的金融机构“接地气”，满足实体经济的需求，其中一个重要思路就是发挥场外资本市场、风险投资和私募市场的作用，支持新兴金融业态服务中小企业融资。