林江

　　■行家来论

　　自今年4月以来，沪港通一直备受市场关注，据报道，目前沪港两地联网测试正在进行之中，最快将于今年10月正式推出。这对于内地和香港的股民来说是一大利好消息。什么是沪港通？其前身就是2007年版的港股直通车，当年中央曾经考虑率先在天津实施港股直通车试点，由于反应热烈，有关部门担心内地投资者风险意识不足，再加上随后爆发了国际金融危机，最后该计划被迫无限期推后。事隔七年，该计划终于以沪港通的名义卷土重来，重新燃起了两地投资者的投资热情。

　　沪港通，是沪港两地股票市场的互联互通机制，该计划包含两个层面的意思：一是北向的沪股通，即境外投资者可以买卖上海证券交易所指定范围的股票；另一是南向的港股通，即内地投资者买卖在香港交易所上市的指定范围的股票。叠加起来就是所谓的沪港通了。

　　按照计划的设计，从控制风险的角度出发，沪港通初期的交易总量相当有限：沪股通的总额度为3000亿人民币，每天额度为130亿元人民币；港股通的总额度为2500亿元人民币，每天的额度为105亿元人民币。那么谁有资格参与沪港通计划呢？境外投资者没有投资门槛的限制，而内地主要是机构投资者参加，如果个人投资者想参与的话，其证券账户和资金账户的余额须不少于50万元人民币。当然，不符合上述要求的其他投资者也可以通过合资格境内投资者计划（QDII）来进行间接投资。内地股民欲通过沪港通购买港股，可以考虑香港交易所的恒生综合大型股指数的78家成分股公司的股票，也可以考虑投资恒生综合中型股指数的163家成分股公司的股票；当然，投资于同时在香港和上海上市的A+H股也是不错的选择。

　　有人担心，在人民币还没有实现资本项目下自由兑换的情况下开放沪港通会不会造成对沪港两地金融市场的冲击。我个人认为，因开放带来的负面影响相对有限，因为沪港通的规模不大，无论是总额度还是每天的额度都作了限定，因此计划的推进属于循序渐进，相反，其正面影响则是与日俱增，事实上，中央批准沪港通的主要的考虑是，一方面要巩固和提升香港的国际金融中心地位，让更多的内地资金能够合法地进入香港股市，则是对香港金融市场的重大利好消息，而与此同时，通过沪港通的操作，境外投资者可以独立地或者通过合资格境外投资者计划（QFII）有序投资于上海股市，也有助于拓展上海股市的深度和广度，从而助推上海今后不断推出更多的受境外投资者欢迎的人民币衍生金融产品，因此，沪港通应是上海国际金融中心建设的润滑剂和推进器。

　　当然，沪港通涉及两地投资者的双向投资，由于沪港两地的股市交易制度不同，加上存在着汇率波动和利率等差异，内地投资者需要充分了解并且有效管理相关差异，才能在沪港通计划下旗开得胜。例如，与内地的A股市场不同，港股并没有涨跌停板制度，内地股民可能会经历某一港股一天之内跌100%，也可以涨300%的过山车行情！又如，内地A股市场实行T+1交易制度，即当天购买的股票不能当天卖出而需要第二天才能售出，而香港则采取T+0交易制度，股民当天购买的股票当天就可以出售，看来，香港的交易节奏比内地快，这也是内地投资者需要了解和适应的；还有，港股的报价屏是股价上涨时显示绿色，下跌时显示红色，这刚好与内地A股的做法是相反的，故此，内地股民投资港股，看到满屏飘红，千万不要以为你自己已经进入股市上升的快车道了！

　　据媒体报道，沪港通启动在即，内地投资者赴香港开户的热潮已经再起，并带动内地机构购买香港中小券商壳资源的热潮，我认为这里可能有过度投机的成分。基于价值投资理念，沪港通比较理想的投资策略应该是在A股和H股之间进行套利，因为目前不少公司的A股股价较H股存在不同程度的折让，将成为沪港通计划下内地投资者重点关注的范畴。当然，建议内地投资者还要关注最近美国联储局的货币政策取向，有消息说，美国最快于2015年下半年步入加息周期，如果这样，在港元与美元挂钩的联系汇率制下，港息上升是迟早的事，这对于香港股市将带来一定的冲击。可见，沪港通给内地投资者带来的是机遇还是挑战，完全是因人而异，内地投资者只能自己把握了。

　　（作者是中山大学岭南学院财政税务系主任）