两根喜气洋洋的小阳线拉开了四季度A股行情的大幕。但随着沪深短期涨幅的持续累积、美股市场以科技股为先导的大幅调整，投资者对A股行情持续性的疑虑也像肆虐华北的雾霾一样在市场上空悄然弥漫。

　　然而，无论是乐观的“激牛派”，还是悲观的“调整派”，当沪港通正式启动的步伐渐行渐近，当十八届四中全会如约在10月20日至23日召开，当松绑首套房贷的新政在国庆长假前意外推出……他们都不约而同地倒向了“改革派”，掘金“改革寻宝图”成为当前市场的主旋律。

　　■ 深圳特区报记者 王欣

　　分析师热挖改革主战场

　　行情演绎进入“红十月”，改革成为第四季度的市场主题词。尤其是上周宣布十八届四中全会定于10月20日至23日召开，各路分析师都积极聚焦改革的总体思路、及其对资本市场的影响路径。“四中全会前后改革提速预期增强，并与实质推动的相关改革措施相互印证，有利于提升风险偏好。”国泰君安证券分析师任泽平的这一观点，代表了当前市场上机构投资者的主流意见。

　　申银万国证券分析师李慧勇认为：“以 1978年改革开放为标志，可以分为前30年和后30年。十八大召开可能标志着中国经济进入一个新的历史时期。”

　　以此观之，当前市场所关注的改革主题就有了划时代的高度与意义。

　　李慧勇认为，中国经济第三季的特征，体现在经济体制方面，就是从第一季的计划主导、第二季是半计划半市场的模式，到第三季的“让市场在资源配置中起决定性作用”，无论已经实现市场主导的一般制造业、一般服务业和房地产业，还是政府或国有部门主导的金融、文教科卫、能源、电信、铁路、公用事业，都要基本实现市场主导。体现在宏观调控手段上，要从第一季的“以行政和计划为主导”，第二季引入经济手段，但是部分关键价格仍然没有市场化，进入到第三季随着市场体系的完善以及关键价格的市场化，宏观调控将转变为以价格为主导。体现在经济增长动力上，则是从第一季的“内需主导”，第二季的“内需和外需共同驱动”，到第三季重新回到内需主导。

　　实际上，如果从改革的整体意义上看，“依法治国”已成为当前国人最为关切的改革话题。中金公司分析师王汉锋分析说，“依法治国”表面上看与股票市场关系似乎不大，而实则意义重大。目前政府与企业的边界、权力与市场的边界缺乏清晰的界定，无章可循或有章不循，导致经济运行成本高企，活力不强，可持续性遭疑。“依法治国”有望有针对性地逐步解决这些问题，降低企业经营环境不确定性，降低中国资产的风险溢价。

　　“土改”与“房改”率先走热

　　掘金“改革寻宝图”，首先将从何处下手？

　　长假前突然推出的首套房贷松绑政策，似乎在“地图”上插上了第一面小红旗。

　　9月29日，中央全面深化改革领导小组第五次会议上审议了《关于引导农村土地承包经营权有序流转发展农业适度规模经营的意见》、《积极发展农民股份合作赋予集体资产股份权能改革试点方案》等。

　　中信证券分析师毛长青认为，这意味着“土地制度改革开始落地。”新“土改”中，农村土地承包经营权改革成为当前重点，农村集体经营性建设用地以及宅基地改革将会适当延后。其中，经营权流转成为承包地改革关键。深改组会议提出要“形成所有权、承包权、经营权三权分置、经营权流转的格局”，明确了改革的方向。同时，农村集体资产股份权能改革试点方向明确。承包地三权分置、经营权流转最终目标是推进农业规模经营，提高农业生产效率。

　　同样在“地”字做文章的，还有对市场影响更为直接的房地产调控政策的变化。

　　受首套房贷政策松动的影响，国庆长假期间，各地房地产销售量普遍回暖，看房人气回升，改善性购房需求得到政策上的支持。节后首周，房地产板块与市场最为热门的国防军工、医药等板块一起，跻身涨幅最大的行业。

　　安信证券分析师万知提出，要清醒地认识到央行挤牙膏式的刺激完全只是为了托底，楼市不会因此走牛，只是底部被抬高。由于“认贷不认房”主要刺激了改善需求和部分投资需求，房地产销售回升是大概率事件。房地产市场基本进入底部区域，未来还有 2-3 个季度的库存消化期，之后整体供需平衡，房价开始逐步上涨，一线城市将提前。

　　天治创新先锋基金的基金经理陈勇认为，当前A股市场上小市值个股的炒作较为狂热，已经积聚了一定的风险，建议对于高估值的成长股可以部分获利了结，同时可以加大对房地产产业链的配置。

　　操作策略

　　机构建议深挖改革主题

　　作为当前市场“牛派”的旗帜性人物，国泰君安证券分析师任泽平将改革作为其“牛市论”的理论基础，认为此轮牛市，无风险利率下降提供了牛市催化剂，改革提升了风险偏好。这是“转型牛”不是“周期牛”。“周期牛”的演进规律是政策底→市场底→经济底，“转型牛”的演进规律是改革底、无风险利率顶→市场底→经济底。

　　任泽平分析认为，改革已经完成了从总体顶层设计到具体改革方案讨论再到时间表制定的深入细化，预计下半年到明年司法、财税、国企、户籍、土地、教育、文化等重大改革方案将陆续公布实施，这也将给A股提供源源不断的投资及炒作题材。

　　相比之下，银河证券分析师孙建波对 10月份行情的判断相对谨慎。他认为，在经过前期的市场狂热后，投资情绪可能降温，股指存在冲高回落的可能。由经济微改善、政策微刺激的累积效应推动、沪港通事件催化的秋收行情将迎来收获期，10月份将出现秋收行情高点。

　　无论“牛市派”还是“调整派”，双方一致认可的是：改革始终是今年宏观政策的重心和资本市场投资主线。尤其是7 月以来，土地、财税、户籍制度、司法、文化、考试招生等领域的改革已经开始实质性推行，市场更对改革提速充满期待，主题投资纷纷升温。

　　中信证券毛长青建议，除了土地改革外，还建议聚焦建筑节能（住建部启动绿色保障房行动，以带动全国建筑执行绿色建筑标准）、上海自贸区（挂牌一周年，国务院发文暂时调整上海自贸区实施法规）等。在整个四季度，还可以继续关注国企改革、财税体制改革以及生产型服务业发展规划。 （王欣）

　　两市股票平均价格为8.16元

　　深圳特区报讯 来自沪深交易所的数据显示，国庆节后首个交易周沪深股市流通市值增加0.8％，新报245433亿元。同期，沪深股市总市值报296208亿元，一周增加0.91％。两市股票平均价格为8.16元，一周上涨0.72％。

　　目前，沪市拥有上市公司977家，总股本26871亿股，流通股本24697亿股，平均市盈率11.55倍；深市拥有上市公司1601家，平均市盈率31.89倍。

　　受国庆长假影响，上周仅有三个交易日。沪深股市在10月的最初两个交易日持续反弹，成交量一度放大至4500亿元以上，沪指则再创本轮反弹新高。上周上证综指收报2374.54点，周涨幅为0.45％。