国泰君安5000点论的逻辑错了
- 发布时间：2014-09-23 10:53:16 来源：滨海时报 责任编辑：罗伯特
近日，国泰君安喊出了“5000点”，他们认为：如果经济增速降到5%，无风险利率降低一半，股市可以走上5000点。股市走牛核心看企业利润，而企业利润取决于无风险收益率下沉。由于现在房地产、地方融资平台、产能过剩重化工业开始资金出清，不再会成为继续消耗资金的三大黑洞，市场会出现更多的剩余资本投资股市。
这个逻辑看似有理，但存在陷阱——它只有逻辑的正面，而没说逻辑的负面。的确，现在银行和投资人不敢再向“三大黑洞”追加投资，新增资金可以投入其他创新领域，这是逻辑正面。但问题是，这“三大黑洞”如果不追加投资，就会形成资金的自我吞噬循环，这是逻辑负面。它们是商业银行信贷这枚硬币的正反两面。A股上证指数的成份股大多是重化工业、房地产和传统产业，加上对它们的资金出清会连累商业银行，因而上证指数会更多反映出负面逻辑。而“出清”理论的正面逻辑，则更多体现在中小板特别是创业板上。为什么银行会出现这种两难呢？那是因为自2008年4万亿救市以来，中国一轮又一轮在房地产、地方融资平台和重化工业中大规模投资。2007年年底，中国金融机构的本外币贷款余额为27.7万亿元，到2014年6月末，已增加到82.9万亿元。也就是说，在这短短不到6年的时间内，中国新增贷款量几乎2倍于新中国成立以来前58年的贷款总额。而这些新增贷款主要投到了上述三大领域。这份报告的“出清”理论如果说的是2008年的情况，本人深表认同，但时至今日，想不付出相当大代价地从三大领域撤退，只是一厢情愿。张庭宾
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