继5000亿元SLF(常备借贷便利)之后，央行昨日再度引导市场利率下滑，明确传递宽货币信号。昨天公开市场操作的100亿元14天期正回购，利率由此前的3.7%大降20个基点至3.5%。“回购利率下调20个基点，是一次‘真正的降息’。”兴业银行首席经济学家鲁政委昨天表示，“此举有助于货币市场利率、债券市场利率继续回落，缓冲短期贷款和票据收益成本倒挂造成的萎缩。”国信证券宏观分析师钟正生则认为，央行此次量稳价跌传递的信号较为明确，当前正回购滚动量已经非常小，从时点上来说也没有继续滚动的必要，预计将会很快停止。

　　缓解融资成本高企

　　央行本周四在公开市场继续进行14天期正回购操作，规模为100亿元。加上本周二的100亿元正回购操作，本周央行于公开市场操作净投放资金80亿元。但与本周二相比，此次正回购操作的中标利率从3.7%回落至3.5%。这是自今年7月31日央行重启14天期正回购操作以来，该期限正回购利率首次下调。

　　“回顾历史，在同一正回购品种连续操作时段下调利率只出现在2012年3月和6月。”国信证券宏观分析师钟正生昨天表示，“当时，3月份下调91天正回购利率2个基点，维持一段时间后，到6月份，28天和91天利率分别下调5个基点和9个基点。”他表示，与当前环境比较类似的是，当时也是外汇占款负增长及半年末因素对资金面构成压力，在6月利率下调后，正回购持续一周即告停止。

　　“在降低社会融资成本的各项政策中，按照先后次序，应该率先令人民币贬值，再废除存贷比，然后才是降息、降准以及加快银行优先股发行。现在看来，央行直接从第三个开始了。”鲁政委昨天表示，“这是针对最近融资萎缩、经济数据下滑的反应，是利率市场化状态下利率锚下移，是一次‘真正的降息’；它有助于货币市场利率、债券市场利率继续回落，缓冲短期贷款和票据收益成本倒挂造成的萎缩。”

　　刺激债市走牛

　　也许是受到回购利率调降的刺激，昨天早盘银行间市场利率债大涨，其中10年期国债收益率较前个交易日收盘下行约4个基点，剩余9.51年的“14附息国债05”收益率狂跌10个基点至4.12%；其他利率产品收益率均有较大幅度下行。

　　“14天期正回购利率降至3.5%，货币市场7天回购利率交理应在3.2%-3.3%附近。”有市场交易员昨天表示，“随着SLF及回购利率的下行，现券收益率下行仍有较大空间。”而昨日晚间，有市场消息称，5000亿SLF首批已经实施，农行行喝到头啖汤。期限为3个月，利率3.7%。

　　“在当前7天回购利率维持在3%以上，而一年期定存利率仅为3%的情况下，调降货币市场利率，缓解收益率倒挂现象，也是央行渐进调整策略的一种体现。”钟正生也认为，“央行向来对货币总量增速更为关心，但货币总量中表外融资贡献的部分央行却只能用价格手段去控制。随着今年监管趋严，商业银行风险偏好下行的共同作用，表外融资已经明显收缩，对货币增速不会产生明显压力。因此，央行有了更多空间在维持货币市场平稳的同时，逐步引导利率下行。”

　　“当前正回购滚动量已经非常小，从时点上来说也没有继续滚动的必要，预计将会很快停止。但考虑到SLF的量已经足够大，期限也足够长，重启逆回购似乎并无必要。”钟正生预测，“央行将继续管好管稳流动性总闸门，加强结构性货币政策工具，定向引导融资成本下行。”

　　而鲁政委则认为，由于目前存贷款基准利率、贷存比这些货币政策工具对小微、三农和其他贷款融资影响巨大，为了达到降低社会融资成本的政策目标，相关货币政策工具未来仍需调整。

　　南都记者李鹤鸣