央行维稳力度加大 本轮正回购利率首次下行

　　继5000亿SLF投放传闻后，央行季末的维稳信号愈发强烈。18日，央行公告显示，100亿14天正回购中标利率为3.50%，而此前一直持平于3.70%。这是继7月底央行重启本轮正回购以来，正回购中标利率的首次下行。

　　下行幅度明显增大

　　“正回购利率下行这么多，触发原因很多。”兴业银行资金运营中心资深研究员郭草敏今日早间告诉中国证券网记者，首先，触发因素是经济再度出现下滑，为了稳增长不得不为之。此外，相对于降息，下调公开市场操作利率更为低调。

　　尽管本周公开市场重返净投放，但与量相比，今日释放出价格信号更令人鼓舞。郭草敏同时告诉记者，此次下调力度相对于上次更大，反应出央行对经济的担忧更为加重。

　　今日早盘，正回购中标利率下行消息一出来，债券市场现券买盘活跌，同时国债期货上涨，市场反映已经表明了价格“微刺激”的效果。

　　的确，回顾今年7月底本轮正回购重启时，正回购利率由3.80%降至3.70%，下行了10个基点，而今日下行幅度则高达20个基点，下调幅度明显加大。

　　东莞银行金融市场部陈龙告诉中国证券网记者，结合前两天的SLF传闻，央行的货币政策在货币市场预期管理的同时，正在逐渐转向推进降低融资成本，公开市场的价格信号(预期成本引导)与非公开市场的数量信号(价格未知，定向投放引导)，将是未来政策的组合拳。

　　本周重返净投放

　　不仅中标利率下行，继上周净回笼后，本周公开市场又重返净投放。业内人士称，公开市场愈发灵活，本周净投放释放信号意义，显示央行季末维稳资金面动力加大，以防止9月末IPO、季末、国庆长假资金备付等多重因素对资金面的冲击。

　　9月18日，又将有两只沪市新股华懋科技和节能风电亮相。同时，伴随证监会宣布第四批11家公司首发申请，打新资金下周又将迎来密集申购期。

　　面对此，在市场传闻5000亿SLF来袭之下，正回购虽未暂停，但却保持低量的回笼量，令本周公开市场重返净投放。80亿的净投放量不大，但却市场出较强的信号意义：央行季末维稳的意愿增在加大。

　　SLF传闻增大了市场对定向宽松加码的期待。申万研究所今日指出，对于未来货币政策趋势维持乐观态度，在经济疲态尽显的情况下，宽松的方向不容置疑。在民间经济活动缺位的情况下，即使能通过财政和项目的投入达到短期稳增长的目的，长期来看仍需要通过压低融资成本激发私营部门的活力。无论是通过引导银行间利率下行还是降低存贷利率，都有助于利率的进一步走低。

　　事实上，SLF传闻已令昨日资金面出现较明显变化。据交易员透露，昨日早盘月内到期资金融出明显增加，跨季资金融出需求基本得到满足，至尾盘隔夜已经“减点”融出，显示资金面预期较为乐观。

　　而周四银行间市场资金价格进一步回落，但交易所资金价格受打新影响普涨。截至记者今日发稿时，隔夜回购利率继续走低2个基点至2.82%；7天回购利率走低了10个基点至3.28%。上交所隔夜回购(204001)上涨了720%，已接近9%。(记者 程元)