同样是基金，却走向截然不同的命运。国内第四只公募对冲基金——华宝兴业量化对冲股票型基金日前“破茧而出”。而仅仅48小时之前，汇添富基金公司的汇添富短期理财28天基金准备终止，或将成为国内基金业近20年来首只主动申请退市的公募基金。

　　在全球市场，索罗斯的量子基金被视为对冲基金的代表。当“索罗斯的游戏”在中国扎根发展之时，曾经辉煌的短期理财基金沦落到清盘的“悬崖”边缘。站在公募基金的岔路口，对冲基金会“埋葬宝宝军团”发展壮大吗？

　　没了“多头”思维

　　公募基金圈有“三大怪”：产品吹得山响，没有销售不行；业绩说得挺牛，没有排名不行；策略想得特美，离了行情不行。这些看似可笑的说法，却真实地道出公募基金饱受诟病的原因：产品过分依赖销售；在重重规定约束下，基金公司更看重相对排名；尤其是权益类基金，在行情不好时，追求超额收益几乎无计可施。其实，没了“多头”思维，公募照样能活得精彩。

　　一手做多股票、一手做空股指的对冲基金，在2013年以来的“震荡市”中赚足了眼球。公募对冲基金规模在持续放大，成为参与国内股指期货市场的主力军，也是抚平投资者在震荡市“创伤”的良药。嘉实对冲定期套利混合型基金、嘉实绝对收益成立时的募资规模都在15亿元以上，远超普通股基平均值，说明投资者对绝对收益的渴求，市场对这类产品寄予厚望。

　　那么，到底何为对冲呢？华宝兴业量化投资部总经理徐林明介绍，对冲是一种旨在降低风险的行为或策略。对冲基金，即风险对冲过的基金，起源于上世纪50年代初的美国，是利用期货等金融衍生工具，以对冲交易为手段的基金，也称对冲基金、避险基金或套期保值基金。其价值主要体现在“绝对收益”，即以获取正回报为目标，而非追求超越某个特定基准的业绩或者行业平均收益。此外，对冲基金与股票、债券等基础市场体现出很低的相关性，可优化资产配置，降低投资组合的风险。

　　从目前市面上有的4只公募对冲基金产品来看，不论嘉实绝对收益、嘉实对冲套利、工银绝对收益还是华宝兴业量化对冲，都是追求绝对收益的产品。而对冲是实现绝对收益的主要策略之一，同时还需结合分散化和择时投资，因此，绝对收益型基金和对冲策略基金在某种程度是类同的。

　　市场中性理念追求完全规避市场风险，一般通过对冲手段来实现。通常，一个市场中性的组合表现呈现出与股票等基础市场涨跌基本不相关。此外，市场中性策略指的是在多头和空头同时进行操作，对冲掉投资组合的系统性风险，以获取收益。

　　投资股指期货的公募对冲基金是否也像国外部分的对冲基金一样，意味着高收益和高风险？徐林明认为，期货天然可做空，做空成本低。期货投资风险高，是对市场经验缺乏、风控能力薄弱的投资者而言，但不能笼统地认为任何期货市场投资风险都很高。期货市场套期保值者则意在对冲、最小化风险、获取相对稳定的收益。通过仓位限制、波动率控制等手段可以设计不同风险水平的期货投资策略和产品。

　　目前，市面上的公募对冲基金基本上都遵循套保理念，在建立股票组合的同时卖空相应数量的股指期货，以求完全对冲股票组合的市场系统性风险。有的公募对冲基金预留必要的现金，以补充由于指数上涨带来的期货保证金部分的需求；有的则综合考虑定价关系、套利机会、流动性以及保证金要求等因素，在不同股指期货合约之间进行动态配置，并适时进行合约展期操作，以求提高组合收益和套期保值的效果。

　　绝对收益靠谱吗

　　国内公募圈出现绝对收益策略基金有其必然性。钱景财富CEO赵荣春认为，不考虑近期的反弹行情，A股市场自2010年以来总体呈现震荡走低趋势。虽然近几年股票型基金平均收益率总体上跑赢了沪深300指数，基金产品数量超越2000大关，但除了在2013年由于中小盘股活跃带来的结构性牛市中取得较好的收益外，其余年份基金收益率都不能令投资者满意，基金的发行数量、基民对权益类基金的申购意愿出现“双降”局面。

　　从大环境看，市场资金面比较宽松、沪港通利好、降低企业融资成本等政策出台等都给新基金发行“鼓劲”和加油。和讯理财课研究员季扬帆认为，在公募基金“做惯了”相对收益背景下，市场对绝对收益的认可度越来越高，基金公司亟需在“真正赚钱的基金”领域开拓创新，在基民面前证明自己。

　　如此说来，目前是公募对冲基金的发展黄金期吗？在牛市环境下，对冲基金几乎没有优势，公募对冲基金能否发展壮大，根本上仍取决于未来股票市场的行情变化。

　　“对于广大中小基民来说，索罗斯的游戏没有那么好玩，对冲基金的潜在风险不可小视。”德圣基金研究中心江赛春认为，国外对冲基金策略实际上是放大收益和风险，换做针对国内中小投资者的公募基金公司，肯定不应该放大这些投资风险，必须采取服务中小投资者策略。在此情况下，对冲策略选择需要更加谨慎，从产品涉及、募资、运作管理都要更加符合中小投资者的需求。

　　放下绝对收益的包袱，公募做对冲基金实际上也是利用风险管理的工具，让收益更加稳健。“在大家都亏的时代，不赔钱就是赚钱，这一点对冲基金作了很好的诠释。”好买基金研究员白岩说。