新华网南京7月29日电(徐婕)昨日,证监会最新的首次公开发行(IPO)排队企业情况表显示，上周有5家企业回归正常的IPO审核通道，其中一家就是江苏的维格娜丝时装股份有限公司(以下简称维格娜丝)。作为江苏时尚女装的领军品牌，“维格娜丝”多年来保持着快速发展势头。时隔三年，再次闯关的“维格娜丝”显然是有备而来，导致第一次冲击IPO失败的高库存、低营收问题已经得到有效解决。本次再次冲击IPO，“维格娜丝”显得信心满满。该公司负责人表示：“尽管品牌的主业是传统的纺织服装行业，但品牌将国内女装消费特点和国际品牌的成功运作模式相结合，无论是产品设计的时尚性、品牌运作模式的先进性还是品牌形象的高端性上都备受市场的青睐。”

　　盈利迅猛增长 销量、店铺数增长相匹配

　　申报稿显示，维格娜丝主营业务为高档女装的设计、生产和销售，主要产品为“V GRASS”品牌服装和配饰。公司一直坚持以直营模式为主，截至2013年末共有361家门店，其中320家为直营店。随着品牌影响力快速提升，“V GRASS”在高端女装市场的占有率从2009年的第十名快速提升至2011年的第五名，并持续保持。

　　但记者发现，维格娜丝却在2011年的IPO申报中铩羽而归。当年证监会否决理由是，维格娜丝在2008年至2010年营收虽大幅增长，但服装销售数量却未随着店铺数量的增加而增长，店铺数量从2008年的143家增至2010年272家，服装销售数量分别为58.18万件、60.34万件和58.67万件。

　　时隔3年之后，维格娜丝选择再次冲关IPO。其最新的招股书显示，公司在2011年至2013年分别实现营业收入5.05亿元、5.98亿元和7.46亿元；增长率为18.42%、24.75%，增幅显著。店铺数量则由346家增至361家。这就有效回应了发审委当初的疑虑：服装销量的增长与店铺数的增长相匹配。

　　在盈利能力方面，维格娜丝称，从2011年起，公司净利润分别为9110万元、9479万元和1.36亿元，特别是2013年同比增速高达43.48%。

　　报告期内，公司的主营业务毛利率为68.80%、67.16%、67.65%，均维持在67%以上且相对稳定。而2011年与维格娜丝一同上会并成功过会的朗姿股份在2013年1-6月的毛利率也仅为62.09%、61.10%、59.96%；当时的行业平均值为61.56%、59.88%、59.86%。数据显示：维格娜丝主营业务毛利率均高于类比公司和行业均值。

　　“这得益于公司以直营模式经营为主，使其在定价能力、产品价格、成本费用结构等与同行业上市公司有所不同。直营比例高，公司定价时不受加盟商影响，能贯彻公司的品牌战略和定价策略，在品牌形象快速提升时，公司能够大幅提升价格，并最终体现在主营毛利率较高优势上。”维格娜丝董秘办相关人员向本网记者解释主营业务高毛利率的原因。

　　存货周转率优于同类企业

　　2011年维格娜丝还未通过IPO的另一大原因是“高存货”。当时，发审委认为，公司2010年末存货大幅增长，由2009年末的3816万元增至2010年末的1.01亿元，存货主要为库存商品，2010年存货周转率仅为1.36，而公司未计提存货跌价准备。此外，公司拟募资2.77亿元新开设85家自营店铺，而2010年公司关店家数为46家。由于店铺从开业到盈利需要一个过程，公司报告期内在店铺数量增长的情况下服装销数却有所下降，2010年末库存商品又大幅增长，公司未来盈利能力存在较大不确定性。

　　实际上，“高库存”是服装行业不一而同存在的“老大难”。2011年，至少有11家服装企业试图冲刺上市，但最终过会的只有5家，过会率仅45%，

　　即便是后期顺利过会的九牧王、朗姿股份和森马服饰，在随后的两年时间也几乎都出现股价连续下跌的问题，目前3只股票的股价都已经跌破发行价。特别是森马服饰，2011年3月份上市时的发行价高达每股67元，而上市不到两年的时间，公司在2012年的利润下滑了20%-50%，目前的股价已经跌至21元左右。

　　“服装业整体的情况并不好，增速下滑，库存压力大，这已经是业内共识。”一位服装行业研究者对新华网记者说。

　　“这两年其实只是对一些休闲品牌和运动品牌冲击比较大一些，相对来说女装的库存要好一些。”2011年同维格娜丝一同上会但未曾过会的女装企业说。

　　报告期内，维格娜丝2011年至2013年的存货账面净额为11957.02万元，17027.96万元，15420.38万元。其中2012年较2011年增加5187.16万元，主要原因为公司对于市场的良好预期增加了备货量，以及增加门店数量导致的客观上所对应存货的增加。

　　但总体来看，披露信息中显示报告期内维格娜丝的存货周转率为1.44、1.35、1.49，以2012年为例，同期凯撒股份和朗姿股份分别为0.73、1.06，行业平均值为0.94，维格娜丝的存货周转率相对较高且稳定。