一、宏观报告导语

　　政治决定经济的命题永不过时。

　　审判大老虎的消息与四中全会日期厘定的消息同时公布，明示大局已定。然而，斗争并未终止。必有的深揭狠批，被连根拔起的九族中，又会产生多少新的线索和事件？而这些线索能够被多大程度的深入挖掘似乎还取决于双方的取舍。看历史，宜将胜勇追穷寇的精神或许一脉相承，华国锋已经用来隐喻，风云诡谲在未来；看现实，则需要在稳定和颠覆之间有所平衡，但全盘握手言和的可能性是没有的。

　　此时，不论是否胜勇逼宫，或者偃旗息鼓，经济权力的挪移已有燃眉之感。这是支撑巩固政体的需要，是民进国退的需要，是真正民主的需要，是从体制上保证政治经济活力的需要，是参阅历史上国级干部倾覆后情势的需要。

　　眼光放远，若要颠覆一种制度性的贪腐，必须从经济体制上给予支撑，从所有制改革开始？以新兴产业为基？新经济成份为主调？新经济，携手新政治。崇祯和嘉庆，事不过三。

　　回眸资本市场时，所以我们重看国企改革，青眼新兴产业。

　　二、宏观报告摘要

　　经济增速表现平稳，三季度经济面临潜在压力，为对冲房地产下行压力，政府将继续加大基建和公共服务领域的投入，促进民间投资和居民消费的改革将加快，预计三季度增速呈现稳中趋升。

　　经济趋稳，企业重组将摧枯拉朽式地展开。政治决定经济的命题永不过时，在中央大力反腐的激流中，隐然可见政治和经济权力重新分配的水脉。政治新力量需要经济新力量的支撑。目前看来，国企改革将成为经济领域洗牌最重要的通道。未来几年，我们将看见一批新的企业成为巨头，或者旧的企业重新组合，新兴产业的崛起配合新经济力量的重组，产生新的领军人物。而新企业新头人都凝聚在新一届领导人，他们是年轻的一代，携带了老一辈的精神，也携带了新世纪的理念。

　　从先行指标PMI的表现看，7月PMI综合指数淡季回升，环比提升0.7个百分点，7月新订单和生产指数为53.6和54.2，环比分别上升0.8和1.2个百分点，购进价格回升0.4个百分点至50.5，显示上游需求进一步企稳。原材料和产成品库存分别回升1.0和0.3个百分点，为49和47.6，显示上游呈现补库存的特征。

　　社会融资增加，实体经济融资需求增强，银行信贷能力增加。外汇占款大幅回落，首现年内负增长。国开行获得央行1万亿元PSL，预计PSL将成为新的基础货币投放工具，抵消外汇占款下降的影响，并优化信贷配置和引导市场中期利率。流动性相对宽松，定向、微调仍为政策主基调。

　　金砖五国峰会达成建立金砖国家银行的协议，金砖银行成为新兴国家遭遇国际外汇风暴时的避风港，也是中国调控自身巨大外汇储备的蓄水池。中国参与国际金融事务的主动权和话语权显著提升，金砖银行总部设在上海的决定，凸显中国国际领袖的形象。美联储退出量化宽松，潜在的国际金融风险蓄势待发，金砖银行的成立适逢其时。

　　楼市呈现淡季特征，土地市场延续降温表现。地方政府放松限购范围扩大，救市效果尚不明显。房地产按揭违约风险开始显露，三四线城市成为风险防范的重点。预计楼市继续调整的步伐，开发商加大去库存的力度。

　　三、宏观报告节选

　　经济短期已企稳 国企改革将摧枯拉朽

　　经济增速表现平稳，三季度经济面临潜在压力，为对冲房地产下行压力，政府将继续加大基建和公共服务领域的投入，促进民间投资和居民消费的改革将加快，预计三季度增速呈现稳中趋升。中央加力重视经济增速为执政以来首次，经济改革中的国企资本重组在各地将快速推进，以保证全盘政治、经济体制改革的顺利进行。

　　6月及二季度宏观经济数据出台，经济总体保持平稳势头。从先行指标PMI的表现看，7月PMI综合指数淡季回升，环比提升0.7个百分点，7月新订单和生产指数为53.6和54.2，环比分别上升0.8和1.2个百分点，购进价格回升0.4个百分点至50.5，显示上游需求进一步企稳。原材料和产成品库存分别回升1.0和0.3个百分点，为49和47.6，显示上游呈现补库存的特征。

　　在经济总体保持平稳发展的同时，我们也不能不看到经济增长潜在的压力，房地产业继续下行的趋势，投资增速或进一步下滑。出口同比增速虽有回升，但其中有去年基数较低的影响，结合今年4月广交会成交量惨淡的考量，外需对经济的拉动作用仍然比较有限。此外，三季度的经济增速面临去年高基数的压力，去年在保下限的政策刺激下，3季度增速达到7.8%，表明今年三季度的GDP同比增速将受到去年基数高的制约。

　　为对冲房地产业下行，实现经济稳增长的目标，预计未来决策层会继续加大基建投资和公务服务投入，其中高速公路、港口等部分基建领域的投资增长空间已经比较有限，未来铁路、地铁等领域还有较大的增长空间。在新型城镇化、改善公共服务等领域，从最新宣布的取消农业户口的户籍改革方面，可见在城镇和农村的公共设施及服务方面政府将加大投资力度。政府在改革方面的力度也将加快，进一步推动促进民间投资和居民消费的改革，保持相对宽松的货币和信贷条件。

　　在7月30号的中央政治局会议上，强调了经济增长速度的重要性，将经济增速置于极为重要的地位，政治局单独提经济增速的重要性，属于比较罕见的情况，对经济增速的强调意味着下半年稳增长的力度或进一步加强。预计三季度经济稳中趋升，政策方面延续上半年定向刺激的基调。经济趋稳，企业重组将摧枯拉朽式地展开。

　　政治决定经济的命题永不过时，在中央大力反腐的激流中，隐然可见政治和经济权力重新分配的水脉。人事变革带动经济领域的重组，政治需要经济，经济稳固政治，政治新力量需要经济新力量的支撑。目前看来，国企改革将成为经济领域洗牌最重要的通道。未来几年，我们将看见一批新的企业成为巨头，或者旧的企业重新组合，新兴产业的崛起配合新经济力量的重组，产生新的领军人物。而新企业新头人都凝聚在新一届领导人，他们是年轻的一代，携带了老一辈的精神，也携带了新世纪的理念。

　　地方政府主导的地方国企改革，将加快推进，经济主动权的重新分配渐入视野。而各个省份也将采取不同的模式。北京模式是市属国企按不同的功能定位分为三类进行试点改革，包括城市公共服务类、特殊功能类和竞争类。其中，竞争类将是国资部分或全部退出的重点，遵循市场规律，完全参与市场竞争。上海的国企改革较为成熟，市场化重组整合是其改革基础,涉及上市公司多，既有集团资产注入，又有整体上市，还有同集团资产置换。广东省一直在探索混合所有制经济改革，并已涌现出较多成功案例，今年将推进40至50家体制机制创新试点企业，明年将抓一两个集团层面的企业作为改革试点。

　　从资本市场角度看，应重点关注有题材的改革、重组企业，同时进一步提升新产业的关注度。

　　四、制造业：原材料企稳回升 装备制造业较好

　　2014年7月，CFLP中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7，环比值0.7，同比值1.4，比往年均值高1.5。

　　本月数据小幅回升，分析其背后的原因，主要是政策带动。一方面微刺激政策所带来的流动性改善，对若干受益行业的企业生产起到明显推动作用；另一方面政策维稳导向提振了实体企业参与热情；第三，国企改革的渐行渐近，民间投资展现了更大空间。由此，市场需求端出现了持续的改善。表现有三：一是基建相关行业需求明显提升并进一步传导；二是传统产业在部分产能出清之后，体现恢复性扩张；三是新兴产业不断蓬勃发展。

　　本月各项指数明显高于2012和2013年同期。小企业PMI指数自2012年4月份以来首次回升到50%以上，较上月上升1.7个百分点。部分行业，如煤炭、钢铁行业等，产能过剩矛盾突出，产成品库存有所上升。设备制造业、信息技术类行业回升不断加快。就业稳定。

　　五、非制造业：价格回落 房地偏淡

　　2014年7月中国物流与采购联合会(CFLP)非制造业全国经营活动状况为54.19，环比值-0.76，同比值0.11，比往年均值低2.45。

　　经济增速呈现企稳回升，政策刺激确保经济稳增长的目标，制造业淡季不淡，非制造业增长继续保持平稳。零售业增速趋缓，处于艰难的转型过程之中。旅游业温和复苏，国务院出台促进旅游业改革的政策措施，为旅游业的后续发展提供了方向和动力。本月是运输业旺季，交通物流业表现较好。

　　中国物流与采购联合会副会长蔡进认为：7月份,非制造业PMI各项指数波幅不大，市场总体保持平稳运行。业务活动预期指数回升明显，企业对下半年市场预期趋于乐观。中间投入价格和收费价格指数均有回落，价格上涨压力不大。本月，房地产市场仍表现为弱势格局，除受淡季因素影响外，反映出市场仍然偏淡，价格仍处于下降区间，降幅有所加大。 （中采智联供稿）