当年以沪市第一高价IPO登陆资本市场，却在上市后连续巨亏，华锐风电被特别处理，股票简称变为*ST锐电(601558)。近日公司拟回购2011年发行28亿元公司债中的7亿元份额，然而回购价格却是低于100元面额的87.27元/张，有分析人士认为，*ST锐电为投资人摆下了一局鸿门宴，一方面*ST锐电连年巨亏，将来兑付能力堪忧，提前兑付确实是好事，但其低于面值的回购价让投资者不得不仔细考虑，究竟是亏损出局，还是等待债券到期。

　　诡异的回购方案

　　华锐风电于2011年12月27日发行2011年第一期公司债券，发行规模28亿元。其中，5NP3品种(以下简称“锐01暂停”)26亿元，5年期品种(以下简称“锐02暂停”)2亿元，本应于2016年12月到期兑付。然而，连续的亏损让公司债券面值从100元减值为87.8元，并在2014年5月12日被暂停上市，而在5月29日，信用评级机构联合信用评级有限公司也将发行人长期信用等级和当期债券信用等级评级降为“AA-”。

　　面对今年12月底即将到来的“锐01暂停”债券持有人回售期，资金面吃紧的华锐风电存在不能按时兑付的危机。

　　为有效分散兑付压力，公司拟让全资子公司华锐风电科技(江苏)有限公司(以下简称“江苏华锐”)购买部分“锐01暂停”。具体内容为，江苏华锐以不超过7亿元自有资金购买部分“锐01暂停”，购买价格为87.27元/张；利息按照当期债券票面年利率6%和利息期间经计算后支付，利息期间为2013年12月26日至申报截止日。

　　对于卖出金额，单个账户出售的金额上限不超过50万元，比例上限不超过单个账户持有面值的10%，金额或者比例上限就高不就低。也就是说，不超过50万元金额的可以全部兑付，50万-500万元的金额的按50万元兑付，超过500万元的按总金额的10%兑付。这样的门槛设置把债券大投资者挡在门外。

　　两难的投资选择

　　但是，对于投资者而言，公司抛出的方案似乎并不好选择。“如果选择行使部分回售权，则意味着要亏损一部分资金，当初的盈利预期很难达到。”一位债券持有人如是说。但是，如果不选择回售的话，就只能等到债券到期时行使回售的权利了，然而到那时公司的兑付能力如何尚存不确定性。以一个从2011年12月27日起开始购买并持有华锐风电债券1万张的投资者来说，通过此次回购，一个账户最多可以出售50万元面值债券，他当年按买进价格100元/张，买入1万张债券花了100万元，如今可以卖出50万元面值债券，赚回50万元，出售价格为87.27元。大概要卖出5729张，剩下4271张。假设卖出日为9月1日，其所持有的面值100万元债券所得到的分红为10万元，剩下的4271张债券总金额按暂停日价算为37.5万元，如果这次*ST锐电能够回购成功，这位投资者通过购买上市公司债券也将亏损12.5万元。

　　“公司采取目前方案的好处在于减轻了部分清偿的压力。”一位债券行业分析人士称。“与到期后100元/张的兑付压力相比，目前明显降低了不少企业发债融资的成本。”据了解，如果投资者在今年12月底公司债到期之后选择回售的话，回售的价格将是100元/张，同时还将获得此前约定好的利息。而目前公司以87.27元/张的价格回购7亿元的“锐01暂停”的话，除去到期应支付的利息之外，还为公司减少了2.42亿元的支付成本。

　　兑付危机一触即发

　　导致公司目前存在兑付危机的根源则是融资渠道单一。上述债券负责人向北京商报记者表示，“该公司的债券与12月底到期后，可能大部分投资者会选择行使回售权，而公司目前的资金面很紧张，届时存在发生兑付危机的风险”。

　　此外，公司的融资难还出现在银行贷款方面。资料显示，截至6月30日，公司银行贷款余额为零，已累计实际取得的银行综合授信额度为41亿元人民币，其中未使用授信额度30.5亿元，相比年初大幅下降。

　　公司公告显示，2014年上半年，公司货款回收、机组出质保、市场拓展以及融资等重点工作的完成情况均低于预期。2014年1-6月，公司回收货款18.15亿元，比去年同期下降4.3亿元。更为让人担心的是，今年上半年公司未能中标新项目或新签订单。不仅如此，截至6月30日，公司货币资金余额为14.86亿元，比年初下降了16.3亿元。若完成回购7亿元“锐01暂停”之后，其货币资金将再度腰斩