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瑞士央行缘何实行负利率

  • 发布时间:2014-12-30 07:32:31  来源:经济日报  作者:佚名  责任编辑:王斌

  瑞士国家银行(央行)近日出人意料地宣布实行负利率,以打击避险买盘操作。不难看出,瑞士央行此举旨在遏制瑞士法郎汇率上涨,降低通货紧缩风险。正如该行声明所说,“引入负利率的目的在于降低瑞郎的投资吸引力,从而为汇率下限提供支持。”

  根据声明,瑞士央行将对存入该行的隔夜存款收取0.25%的利息,同时将3个月伦敦银行间同业拆借利率目标区间扩大至-0.75%至0.25%。负利率将自2015年1月22日起生效,直至进一步通知为止。新的货币政策将根据存款余额超过既定门槛的情况来具体实施,目前瑞士央行计划对高于1000万瑞郎的存款余额应用负利率。

  瑞士央行此时突然祭出“利率武器”,显然意在强调其捍卫瑞郎汇率下限的决心。2011年9月,瑞士央行宣布实施1欧元兑1.20瑞郎的汇率下限政策,即不允许欧元汇率低于这个水平。统计数据显示,迄今瑞士央行为此已经先后投入4624亿瑞郎干预汇市,这一规模相当于瑞士年国内生产总值的四分之三。尽管欧元对瑞郎汇率此后一直在1.20上方运行,但长时间、大规模的入市干预,早已让瑞士央行感到难以承受。

  随着通缩对欧元区经济威胁的持续加剧,有关欧洲央行将大幅放松货币政策的市场预期也不断增强,大量避险资金继续源源不断地转向瑞郎。今年6月5日,欧洲央行再度降低三大主要指标利率,其中隔夜存款利率从0削减10个基点至-0.1%。尽管自今年年中以来,瑞郎的贸易加权汇率总体上几乎没有变化,汇率水平明显被高估,但欧洲央行罕见地进入负利率时代,进一步加大了欧版量化宽松政策出台的预期,致使瑞郎升值压力再增。先发制人地出台负利率政策已成为瑞士央行的备选方案。

  与欧元汇率相比,近日俄罗斯卢布汇率的暴跌则成为压向瑞士央行的“最后一根稻草”。12月15日,卢布汇率跌幅创下自1999年4月以来最高纪录,收盘时美元对卢布汇率达到63.4,欧元对卢布汇率达到78.8。12月16日,尽管俄央行宣布把基准利率大幅上调至17%,但当日卢布汇率仍继续大幅下挫,跌幅最高时欧元对卢布汇率超过100,美元对卢布汇率超过80。俄货币危机令瑞郎的避风港投资需求猛增,大量资本从俄流入瑞郎市场,瑞士央行最终不得不作出了实行负利率的决定。

  当然,瑞士经济面临的输入型通缩威胁也是瑞士央行考虑的一个重要因素。瑞士央行发布的最新预测报告,将2014年通胀率从此前的0.1%下调至零,将2015年通胀率从此前的0.2%下调至-0.1%。该行表示,在整个预估期内,瑞士通胀水平都难以接近2%的物价稳定门槛,而国际油价下跌还可能导致通胀率在未来4个季度降至负值。如果再不遏制瑞郎的升值势头,瑞士通胀水平将深深陷入负值区。

  理论上讲,与欧洲央行相比,瑞士央行的负利率政策应该具有更强的汇率打压能力,因为瑞士央行的超额准备金比欧洲央行更多,占国内生产总值的比重也更大。瑞士央行宣布负利率的决定后,瑞郎汇率全线暴跌。欧元对瑞郎汇率暴涨至1.2096,为10月中旬以来最高点;美元对瑞郎汇率更是飙升至0.9849,创下2012年8月以来新高。

  长期而言,瑞士央行新措施的效果仍有待观察。特别是当明年上半年欧洲央行一旦推出大规模量化宽松政策后,瑞郎能否保持在当前水平颇难预料。或许正是看出了市场的这一疑虑,瑞士央行行长托马斯·约尔丹表示,瑞郎汇率下限仍是关键政策工具,将以最大决心捍卫这一下限,必要时将会采取更多措施,包括进一步降息。

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