【导读】今年前8个月，17家上市公司被借壳，壳资源平均市值18亿，ST股意外失宠。

　　资本市场上充满了“乌鸡变凤凰”的传奇，即便是业绩不太好的ST股，也可能通过重组获得新的生机。有媒体统计，在今年前8个月，共有17家公司借壳上市，而刚刚过去的8月，就有4家公司推出了相关方案。借壳重组呈现加速态势。

　　从已经披露的17家借壳重组的公司来看，被借壳的公司平均市值较低，只有18亿元左右，同时还有业绩低迷、股价不高等共同特点。

　　另一方面，企业之前借壳重组，首选的是ST股。但是今年，ST股的壳资源却意外失宠，同时，非ST的民企上市公司则成为借壳重组的热门选择。

　　上市民企的壳资源有什么独特魅力？ST股的壳资源今后是否会乏人问津呢？关于这个话题。我们请经济之声特约评论员、中国宏观对冲研究院院长付鹏对此发表评论。

　　说到壳资源，首先想到的都是ST股，这也是ST股之前一直有投资者炒作的原因之一。但是今年这17家借壳整合的公司中，只涉及到*ST贤成这一只ST股。为什么以往很抢手的ST股忽然间受到冷落？

　　付鹏：第一，ST股之所以以前作为最主要的借壳方，最根本的原因是IPO通道并不是很畅通，等待新股上市的周期和时间成本比较高，因此国内的资本市场比较喜欢借壳上市，而ST股在以前就会成为比较稀缺的壳资源，但是，现在经历了2009年、2013年IPO的浪潮之后， ST股的壳资源的稀缺性在下降。第二，这几年由于ST的短缺，国内的信息本来是不透明的，所以重组的预期只要你敢去谈，基本上就一定会透露出来，在重组之前就会导致股价大幅度的被炒作，增加重组方的成本。在这么几重因素下，如果不是迫不得以，一般ST股壳资源的成本是比较高的。

　　ST股失宠，民企上市公司却成为今年借壳重组的热门资源。17家借壳整合的公司中，有15家都选择了民企的壳资源，这种选择直观上来看是很有道理的。根据媒体的计算，被借壳的这些民企上市公司股价平均在9.5元左右，平均市值不到20亿，需要的资金较少。除此之外，有没有更深层次的原因？民企会不会以后一直在壳资源中占据主要位置？

　　付鹏：重组有点类似于家庭重组，要考虑的问题是两方的问题，选择民企是因为壳资源成本比较低，过去的2009年到2013年的IPO大浪潮推动了很多中小板和创业板上市，类似于这样的民企壳资源的供给比较丰富，在国内经济转型的情况下，很多公司的主营业务都在持续的下滑，因此谈婚论嫁，双方坐在一起谈判，都比较容易接受。另外，做国资的壳最大的问题还是来自于国资背景，因为国资背景参与方太多，国资委再去协调，效率实际上是比较低的，成本也比较高。所以这几年民企并民企的道路比较顺畅一些。

　　如果不考虑注册制，说明目前壳资源还是比较有价值的，而且这几年很多中小板、创业板上市以后，主营业务已经开始萎缩，资源配置和融资通道都是通过市场来决定的，可以避免以前很多行业收益率下降和过度投资的问题，导致很多的公司考虑多元化，甚至是转型，民企的壳资源对价和谈判的可能性就更高一些，是重组过程的主力军。

　　从前八个月来看，IPO的节奏相对还是比较快的，证监会5月份的时候还曾经表示今年下半年要发行100只新股。可以说，对于这些想进入股市来融资的企业来说，机会是很大的。但为什么这些公司放弃IPO，转而选择借壳上市？企业热衷借壳上市，会不会进一步推高壳资源的价格？

　　付鹏：热不热衷于借壳，关键考虑的是回报的问题， IPO要考虑前期的时间成本、周期还有中间的难易度，两个“家庭”重组的速度要比结婚的速度要快的多。另外两个“家庭”重组中，原有的股东和重组方可能两者的利益都会得到兼顾，更容易一拍即合。未来几年， IPO即便是完全的速度加快，中间潜在的一级市场和二级市场中暴利的溢价已经消失掉了， IPO的诱惑性对于股东方来讲就不大了，那还不如我们说重组家庭快。

　　壳资源的价格走高，是市场的选择，但是壳资源价格的上涨，对于企业上市融资来说可能终究是一种不利影响。而且，偏爱壳资源，也可能影响IPO的正常节奏。目前来看，监管部门是否有必要出台进一步规定规范壳资源的使用？

　　付鹏：没有违规恶意炒作的话，这是一种市场行为，不用过多干预。中国的资本市场发展的节奏和当年经济的套路是一样的，2009年2013年经历的是大规模的IPO，很多的上市公司面临的情况在早些年就可以预测到的，手上握有大量的现金，主营业务的规模不再适合过度的扩张，还要保持规模和收益的比，因此后就会出现大量的兼并、重组、并购这。从2012年开始，一直到2016年、2017年左右，中国资本市场收购、并购、重组甚至包括海外的收购、并购规模都会有所扩张，到了2017年，2018年中国可能会迎来一大波分开的大浪潮。从IPO到收购、并购、重组再到分拆，其实这就是一个典型的资本的循环。