中国网财经12月17日讯(记者 刘小菲 陈娟娟)2015年的A股市场可谓波澜壮阔。从牛市起步到疯牛形成，再到“断崖”式的暴跌导致出现“千股跌停、千股停牌、千股涨停再跌停”的奇幻场景。引发2015年市场波动的原因很多，但券商两融、场外配资等杠杆资金，普遍被认为是绑架大盘涨跌不可忽视的力量。

　　与此同时，近年来发力布局两融的券商业，在两融业务上获得的利息收入，也随着今年股市的巨幅波动经历了一场“过山车”式的变化。

数据来源：wind资讯

　　两融余额一度破2万亿 券商日赚利息超5万亿

　　作为从2010年3月才起步的创新业务，融资融券规模随着资本市场的上涨也迅猛攀升，并逐渐成为券商的新盈利点。

　　数据显示，沪指从2014年12月31日收盘点位3234.68点起步，一路扶摇直上，于6月12日站上5178.19点高位，区间累计涨幅59.72%。在本轮“疯牛”行情背后，则是券商两融资金的推波助澜。

　　2014年年初，沪深两市融资融券余额仅为3474亿，且日均增幅十分缓慢，2014年8月21日才首次突破5000亿。然而，进入2014年10月份，这一数据开始了跳跃式增长，并在2014年12月19日首次突破了万亿元大关，此后用了不到5个月的时间站上2万亿关口，并在6月18日达到2.27万亿的历史峰值。值得注意的是，当日整个A股市场的股票流通市值仅为50万亿，融资比例远远超出警戒线。

　　随着市场交易量进一步活跃，两融业务业务也已成为券商最为亮眼的业绩增长点。以主流券商通用的8.6%的融资利率、8.6%～10.6%的融券利率来计算，2万亿元的两融余额水平可每日为券商贡献近6亿元利息。由于券商普遍认为到了两融业务这一“吸金利器”，华泰证券、海通证券、国泰君安等多家券商在上半年已经把融资融券门槛从50万元降至10万元，国金证券、招商证券更是降至了5万元。

　　监管层重拳去杠杠 两融规模回落至万亿

　　据了解，A股场内融资融券业务的杠杆比例通常在1:1左右，市场行情火爆时，部分激进的券商甚至将融资杠杆能做到了1:3。也就是说，在股市疯涨的过程中，两融余额的累计可以让投资者一夜暴富，但在市场走跌时也成为一把“利剑”，随时可以把高配资者打入万丈深渊。

　　wind数据显示，A股在6月12日创出5178.19高点后创下了本轮反弹新高后便开始了一场屠杀式的下跌，截至8月26日收盘，上证综指重挫逾2200点，上千只个股股价遭腰斩，惨烈程度堪称史无前例，散户被迫平仓、“多杀多”等局面频繁出现。

　　随着股市加杠杆的情况越来越普遍，其中潜藏的风险也得到监管层的关注。

　　继此前明确券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动自后， 7月1日证监会又连夜出台了两融新规，明确两融规模不超券商净资产4倍，同时券商可自主决定强制平仓线。在此背景下，券商纷纷推出了上调保证金比例、控制信用账户持股过于集中风险、调整两融担保股票范围及折算率等多项收紧两融的措施。

　　由于对两融、配资等杠杆资金打击过于激烈，市场呈现出恐慌性暴跌。光大证券分析师徐高当时的一份研报指出，在彼时的市场条件下，两融余额或将降至万亿元以下。

　　随后资本市场迅速应验，今年9月份，两融余额触及年内9622.62亿元的年内低点，速度之快、下降幅度之大出乎市场预料。而两融业务给券商带来利息收入也缩水近三分之二。

　　也有学者提出应该叫停两融业务。复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三早前接受中国网财经记者采访时表示，中国国情很不适合融资融券，“应用1-2年时间慢慢停掉它。”他认为，对于融资融券和去杠杆，应用温和的保守疗法，切不可疾风暴雨。

　　10月以来融资融券企稳回升 未来提升空间较大

　　值得注意的是，经过三季度去杠杆，资本市场自10月份以来开始企稳回升，券商融资融券业务热情再次被点燃，截至12月11日，融资融券余额为1.09万亿元。该业务规模排名前五的券商是银河证券、申万宏源、广发证券、中信证券和海通证券。

　　对于两融业务的回暖，业内普遍表示并未感到意外。南方基金首席策略分析师杨德龙在接受中国网财经记者采访时说道：“两融新规事实上是对杠杆的规范，这是市场资金渠道重新开放的第一步，所以并不会阻碍两融的涨势。”

　　申万宏源的一位分析师对中国网财经记者表示：“根据融资融券管理办法中明确融资融券业务规模不超过净资本4 倍，以三季度末整个行业的净资本1.16 万亿元进行测算，融资融券业务规模上限在4.64万亿元，未来还有较大的提升空间。”