大公于2015年2月2日评定俄罗斯天然气工业股份公司(以下简称“俄气公司”或“公司”)本、外币信用等级均为AAA，评级展望稳定。俄气公司盈利能力极强，可用偿债来源与财富创造能力偏离度极低，核心评级指标中多项处于全球同行业领先水平，欧美经济制裁和国内经济的短期恶化对其偿债能力影响有限，本、外币偿债能力均极强。

　　大公赋予俄气公司此信用等级的主要理由阐述如下：

　　一、俄气公司资源储备丰富、安全，市场需求半径广阔，盈利能力极强，亚太合作战略的推进将进一步保障其盈利前景。

　　公司天然气储量丰富且分布于俄罗斯境内，具有同类国际企业难以比拟的资源安全优势，生产和盈利能力极强。截至2013年末，公司天然气探明储量分别占俄罗斯及全球探明储量的72.3%和16.6%，天然气产量分别占俄罗斯及全球总产量的72.9%和13.5%。公司天然气消费市场主要为国内市场、欧洲和前苏联国家，各消费区域对公司天然气产品的依赖程度很大，公司具有较强的定价权和议价能力，且客户关系具有长期性。因此，公司主营业务天然气销售收入稳定，成本较低，盈利能力处于全球同行业领先水平。截至2013年末，公司利润率为22.2%，在全球资产规模前十三大油气企业中排名第一，总资产报酬率9.14%，排名第三。

　　俄罗斯“向东看”战略的实施为公司开拓亚太市场从而稳定并提升中长期盈利能力创造了广阔前景。由于公司垄断了俄罗斯天然气出口权，是欧洲最主要的天然气供应商，因此，欧盟从自身利益考虑，即使持续对俄罗斯进行经济和金融制裁，也会避免采取威胁到公司在欧洲天然气销售的措施。同时，俄罗斯“向东看”战略的推进正在加强与亚太地区国家能源领域的合作，公司在亚太地区的在建和已建项目将为公司提供更多发展机遇，同时化解因销售区域过于集中在经济处于萧条状态的欧洲市场所产生的风险，切实提升公司未来盈利水平及其稳定性。

　　二、俄气公司可用偿债来源主要依托于自身财富创造能力，可用偿债来源偏离度极低。

　　俄气公司盈利作为与自身财富创造没有偏离的偿债来源，其规模很大，2013年俄气公司息税折旧及摊销前利润(EBITDA)和经营性净现金流在全球资产规模前十三大油气企业中均排名第一。有鉴于此，公司对债务融资作为偿债来源的依赖性小，近期俄罗斯国内融资利率高企和2014年7月份以来欧美金融制裁对公司可用偿债来源稳定性制约有限。此外，公司在俄罗斯国民经济中的重要地位和国有控股性质决定其在融资方面能够获得政府强有力的外部支持。综上，公司可用偿债来源与其财富创造能力的偏离度极低，国内外信用环境恶化对其不良影响小。

　　三、基于极低的可用偿债来源偏离度，并经债务管理安全指数、偿债环境指数和财富创造能力指数等调整，公司本、外币债务偿还能力均极强。

　　公司可用偿债来源对存量债务覆盖能力强。截至2014年6月末，公司息税折旧摊销前利润对流动负债的覆盖倍数平均约为1.3倍，经营性净现金流对全部利息支出的覆盖倍数平均约为16倍。同期公司资产负债率为28.1%，在全球资产规模前十大油气企业中最低，且远低于全球同行业50.0%的平均负债率水平。极低的负债率水平使公司在融资成本上升的不利信用环境下不会受制于利息支出的增加。公司以美元为主的外币收入规模大，预计未来1-2年，公司外币收入对外债覆盖倍数平均为15倍。即使俄罗斯政府因石油价格下跌和卢布贬值的压力会采取一定程度的外汇管制措施，由于公司在国民经济中的重要地位和极强的创汇能力，其外债偿还将不会受到影响。综上，俄气公司极强的盈利能力保障了负债率的长期稳定性，庞大的外汇收入确保外债偿还能力不会受到不利外部因素的制约，因此，总债务偿还能力极强。

　　俄罗斯国内政局保持稳定，尽管经济在短期将出现收缩但对天然气销售影响有限，信用环境的暂时恶化难以明显影响其本、外币偿债能力，综合考虑，大公对未来1-2年俄气公司本、外币信用评级展望均为稳定。