五年三次热门资产注入 成飞集成变成资本市场“坏孩子”

　　记者调查发现，成飞集成已经不是第一次重组失败。在近五年时间里，一心寄望重组改变命运的成飞集成曾三度筹划重组，每次拟注入的资产均是市场热门，却又纷纷无疾而终，俨然成为资本市场上高喊“狼来了”的坏孩子。

　　2010年7月，上市两年半的成飞集成首度筹划资产重组，拟以不低于9.7元/股的价格定向募资10.2亿元，用于增资控股集团优质资产——中航锂电建设锂离子动力电池项目。当时，锂电概念在A股炙手可热，成飞集成股价一路飙升，短短两个月从8.7元涨至39.66元的高位，涨幅高达344.37%。

　　然而，中航锂电在置入上市公司后，并未表现出理想的业绩，反而成为公司的包袱。在中航锂电置入后的首个完整会计年度中，成飞集成的净利润较上一年度减少19.39%，扣非后净利润更是大幅下滑，仅为3348万元，降幅高达46.9%。

　　2013年1月12日，成飞集成又抛出了一份重组预案，拟通过现金及发行股票的方式收购经内部资产重组后的同捷科技87.8618%股权并配套募资，标的资产合计交易价格不超过5.45亿元。

　　当年，作为国内最大汽车独立设计公司、行业内公认的四大汽车覆盖件模具企业之一的同捷科技亮点十足，市场再度热炒成飞集成，股价连拉4个涨停。不过，市场并未就此等来成飞集成华丽转身的一刻。当年7月11日，成飞集成公告称，由于尚未完成相应股权的有关对价支付、内部资产重组中相关资金往来清理等先决条件，重组协议自动终止。

　　而从经营上看，成飞集成业绩已经连续败退，2013年扣非后其净利润仅仅748万元，较2012年骤降77.67%，创下上市以来新低。

　　两次失利之后，成飞集成并未气馁。2014年伊始，成飞集成在停牌半年后于今年5月19日宣布了新的重组方案，拟以定增购入沈飞集团、成飞集团及洪都科技，标的资产的预估值为158.47亿元，同时募集52.82亿元的配套资金。重组完成后，成飞集成将成为中航工业集团唯一的防务资产上市平台。然而，成飞集成并没有摆脱重组失败的命运，也由此造成了此次“黑天鹅”事件的发生。

　　值得注意的是，对于成飞集成此次重组失败后是否仍存资产注入预期，机构观点明显出现分歧。

　　海通证券认为，重组终止将对其股价带来中等级别调整，不过公司未来仍有资产注入预期。历史上，2011年航空动力资产注入由于未获得国防工业主管部门批复而中止，后又在2014年重组成功，且注入的标的资产进一步扩大。中航工业防务资产上市方向不变，作为成飞集团下属惟一上市公司，未来成飞集成仍有可能作为部分防务资产注入平台。

　　但华融证券分析师赵宇认为， 此次重组预案未获国防科工局通过的原因在于“方案实行后，将消除特定领域竞争，形成行业垄断”。但如果为了规避垄断而选择将沈飞、成飞其中一家先行注入一家上市公司或者分别注入两家上市公司，又会因同业竞争而难以通过证监会的审核。除非有政策上的创新，中航工业歼击机资产上市困难较大。

　　针对上述两种截然不同的判断，一位市场资深人士对记者表示，成飞集成的案例表明军工资产上市并非一帆风顺，甚至会遇到短期内难以解决的问题。而中航工业自身可能也面临被剥离部分核心资产的命运，未来再度启动资产注入的可能很小。

　　他分析称，从政策上看，包括中航工业下属研究机构、供应商等多个渠道来源的消息表明，政府决定将航空发动机的研发和制造从中航工业剥离出来，集中核心力量成立一家航空发动机制造企业，如果分拆，对于资产注入成飞集成很难再次启动。

　　从业绩上看，2014年成飞集成业绩已然不理想，前第三季度成飞集成实现净利润521万元，与去年同期相比再度下滑75%，基本每股收益仅2分钱。然而，其股价市盈率却高达1835倍，远远脱离了其业绩支撑。在其业绩接连下滑的情况下，成飞集成股价仍在悬崖边上，一旦资产注入的预期彻底落空，那其未来将面临长期的阴跌局面，投资者需规避后续风险。