近期股市的火爆上涨让激进的投资者尝到甜头，而稳健投资者喜爱的债券市场也不甘寂寞，被机构投资者看好后市。

　　凯石工场分析，12月份经济在政策的刺激作用下下行压力或将有所缓解，但彻底好转还需要一定的时间，因此，基本面对于债市还是会构成一定的利好。

　　流动性方面，在货币政策通过降息转向真正放松的背景下，未来市场预期和资金面的双重推动作用将不言而喻。因此，凯石工场看好12月份债券市场的投资机会，而债券型基金投资价值将会得到放大。

　　托底经济效果将更显著

　　最新公布的经济数据显示，我国经济下行压力依旧不减，10月份宏观经济数据普遍回落。

　　其中，10月份规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，比9月份回落0.3个百分点；1-10月份，全国固定资产投资(不含农户)增速比1-9月份回落0.2个百分点。

　　进出口情况由于国内经济下行压力依旧存在，整个国际环境的不确定性短期内也很难彻底改变，预计年内整体形势改善幅度也将相对有限，年初制定的全年外贸进出口增长7.5%的目标可能较难实现。

　　除此之外，今年10月中采制造业PMI较9月继续回落；11月汇丰PMI初值也较10月终值回落了0.4，创下6个月新低。尽管国庆节与APEC假期对生产经营的影响固然存在，但是整体数据的回落还是在很大程度上印证了经济下行的压力。

　　受经济下行的影响，当前信贷需求也出现了一定的波动，10月份社会融资规模比上月大幅减少4728亿元；广义货币(M2)余额同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.3个和1.7个百分点。总体来看，当前经济复苏动能依旧是不足。

　　不过，虽然经济形势不容乐观，但凯石工场预计出现真正趋势性下滑的可能性也较低。因为10月份以来的两个月中，国务院常务会议多次围绕拉动经济增长的三大引擎——投资、消费、出口出台了相应措施，国家发改委先后6次集中批复30个铁路和机场项目，总投资超过9000亿元，再加上3条特高压项目及1个港口项目，年内发改委批复投资额度超过万亿。

　　可见，临近年末，政府对于基建的投资明显加码，稳投资在稳增长中的作用更加凸显，应当会对总需求形成有力支撑。

　　未来，在政策刺激力度逐渐加大的作用下，托底经济的效果将会更加显著，因此对于未来经济形势也不必太过悲观。

　　可积极参与债基投资

　　对于债券型基金而言，伴随着本次降息，央行继续缩减了正回购的规模并调低了利率水平，即25日央行开展了50亿正回购操作，下调正回购招标利率20bp至3.2%，可见，降低资金成本、托底经济的意图已经十分的明显。

　　未来降息所引发的流动性宽松将继续有利于债市收益率短期形成下行趋势，尤其是所表露出的降低实体经济融资成本的意图，也将对信用债构成一定的利好，因此，债券型基金投资价值将会得到放大。

　　从具体切入时点来看，凯石工场认为，政策发布的时点是很难把握的，因此只要确定后续货币政策还将持续宽松的大方向，而当前各券种价格又没有过度反映这样的预期，即可进行建仓，从这个角度来看，当前已经可以考虑采用更加积极的方式参与债券型基金的布局。

　　12月份，凯石工场建议投资者在利用货币市场基金中和组合风险的同时，前期可提高债券型基金在投资组合当中的配比，适当放大组合风险敞口，积极投资。不过等到接近年末时，按照惯例资金会出现短暂的紧张，此时，可适当提高货币市场基金的配置比例来获取这部分收益。债券型基金的选择中，在期限结构方面，凯石工场建议采用中长久期策略，增加获益弹性。

　　类别选择方面，应适当提高风险偏好，建议除了继续关注信用债中城投债投资比例较高的基金产品之外，在当前宽松政策支撑下，还可适当投资一些权益类标的，或是高评级甚至是部分中等评级产业债配比较高的基金，当然就像前文分析的一样，对于利率债也可进行介入，尤其是利率债中的国开债配置比例较高的基金，此类品种所偏好的国开债在银行理财大规模资金的需求下，整体表现将值得期待。

　　具体建议关注民生加银增强收益债券、易方达安心回报债券、招商安本增利债券等基金，从历史管理业绩来看，对债市投资机会的把握能力亦较强。