中国网市值管理研究中心 毛舒

　　中国网财经11月6日讯 无量四涨停！停牌近7个月之久的广船国际(600685.SH)终于迎来了投资者的狂热追捧，截止今日收盘其市值达到258.36亿元。

　　11月3日广船国际公布的重大资产重组预案显示，广船国际拟以发行股份和支付现金相结合的方式向中国船舶工业集团公司(下称“中船集团”)购买核心军工资产黄埔文冲的100%股权，同时收购扬州科进的相关造船资产。这是广船国际继今年2月完成对龙穴造船收购后的又一次重大重组。

　　业绩或将大幅提升

　　根据预案，此次重组广船国际以发行股份方式购买黄埔文冲85%的股权，并支付9.68亿元现金收购另外15%的股权，同时向扬州科进发行股份购买其拥有的相关造船资产。购买资产的股份发行价为14.17元/股，本次收购资产预估值为54.95亿元。

　　除了收购资产外，广船国际还向不超过10名特定投资者非公开发行股份，配套募资不超过18.32亿元用于海洋工程等相关项目的建设，发行价格不低于16.48元/股。

　　广船国际与黄埔文冲均为中船集团属下造船企业，黄埔文冲是华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地，也是目前中国疏浚工程船和支线集装箱船最大最强生产基地。

　　而扬州科进以航运为依托，以建造绿色环保液货特种船舶为特色，主要从事30万吨级以下的集装箱船、成品油船、化学品船、液化气船、海上石油工程船等各类船舶的设计、制造、销售和远洋航运业务。

　　不得不提的是，黄埔文冲2013年业绩靓丽，全年完工交船45艘，实现营业收入100亿元、净利润2.7亿元，各项指标均创下了历史新高；同期广船国际营业收入为41.66亿元、净利润仅为0.14亿元，黄埔文冲的营业收入和净利润分别是广船国际的2.4倍和19.3倍。

　　广船国际近期发布的三季报显得差强人意。前三季实现营业收入61.23亿元，同比增长63.28%，但净利润却大幅亏损6.15亿元，而上年同期则亏损7297.62万元。

　　尽管广船国际目前处于亏损状态，但2013年国内造船业开始复苏，令其订单情况在13年开始发生了一些积极变化。

　　去年广船国际实现船舶开工13艘，下水9艘，完工11艘，载重吨同比下降44.59%。2014年船舶计划开工26艘，下水31艘，完工28艘/187万综合吨。2013年公司交付39.5万载重吨，2014-2016年的交付安排为91、67和67万载重吨。从上述数据不难发现，广船国际2014年预计交付量有很大幅度增加，这意味着营业收入也将大幅增加。

　　值得注意的是，广船国际2013年承接合同金额达到150.92亿元，同比上升139.78%，主要是造船业务由于市场有所回暖承接量大幅增长，全年承接新船订单41艘/374.41万载重吨，吨位同比上升254.55%；截至2013年底，手持船舶订单67艘/507.74万载重吨，同比增长177.45%。

　　广船国际此次大规模收购集团资产大大丰富了其业务结构，无疑将增强了公司整体盈利能力，安信证券分析师认为资产注入完成后，其业绩或将迎来高速增长。

　　而中信建投分析师高晓春则更为乐观，他判断广船国际业绩将有翻番以上的表现。

　　仍有整合集团资产预期

　　广船国际是首批赴港上市的9家“A+H”股公司之一，注入核心军工资产后，更是备受关注。多家券商都认为，广船国际此次的整合将推动整个中船集团的资产证券化。

　　有业内分析人士认为，目前阶段的广船国际不光具有资产重组概念，长期而言还是港股里具有稀缺性的纯正军工股，而非只有概念的军工股。他强调，港股市场上纯正军工股寥寥无几，此前港股市场的军工股一直是作为配角，针对A股军工行情的演绎做一个跟随。但随着广船国际的重组完成并成为军工领头羊，港股市场的军工板块有望成为一个独立行业在各资金的组合中占有确定地位。

　　上述分析人士指出：“目前造船业依然处在供过于求，利润率很低的艰难环境，企业基本面没有发生根本性改善，不少企业不是亏损就是利润大幅缩水。但今年二季度以来，A股市场相关板块的股价整体大幅度上扬，广船国际的兄弟公司中国船舶(600150.SH)股价从年内低点涨幅最高超过150%；中船重工集团旗下的大块头上市公司中国重工(601989.SH)也自六月的低点上扬最多达55%以上。只要涉及重组和军工，股价表现就非常靓丽，这主要是得益于估值逻辑发生了改变。”

　　招商证券也认为：“中船集团是我国十大军工集团之一，此次军工资产注入说明集团正在按照国防科技工业的市场化改革方向，通过上市平台的融资等功能加强对军工建设任务的保障，发挥资本市场对军工企业发展壮大的支撑作用，也是国有企业混合所有制改革的代表。”

　　券商纷纷看好，申银万国给予广船国际军船业务40倍的估值，认为其军船业务的合理市值应该在160亿。综合考虑军船业务和民船业务及广船国际未来搬迁带来的土地增值收益，申银万国认为广船国际复牌后合理市值应该在362亿元。

　　“考虑发行后股本扩大为14.8亿股，广船国际对应股价为24.5元，较停牌前的收盘价有43%的空间。同时考虑到广船国际此次跨区域收购后，作为集团造船和海工业务整体上市平台的概率增加。如果华东区域的造船资产注入上市公司，市值的空间更大。”申银万国分析师表示。

　　而中信建投分析师高晓春对广船国际在集团的定位预测则更为大胆，其认为广船国际收购黄埔文冲不是收购军船资产、资本运作的终结，广船将继续收购中船集团其他军民船资产、最终成为中船集团整体上市的平台。

　　事实上，尽管广船国际通过此次整合有效的推动了中船集团的资产证券化，但目前中船集团资产证券化程度仅30%左右，安信证券分析师邹润芳认为中船集团未来仍然具备较大的整合空间。