中国网市值管理研究中心 李杨

　　27日晚间，乳制品龙头——伊利股份公布了一份靓丽三季报，前三季度扣除非经常性损益后净利32.87亿元，同比暴增91.27%，引发资本市场高度关注。而伊利股份年内业绩持续超预期行为亦让机构频频调研，东北证券直言“下跌即是买入机会，2015 年伊利股份合理价格为 34.4元-43元”，以此推算，伊利股份市值将有近一倍成长空间。

　　数据上看，伊利股份第三季度单季实现营业收入144.53亿元、净利润12.65亿，分别同比增长15.16%、62.6%；前三季度实现营收417.39亿元，实现净利润35.58亿元，分别同比增长14.13%、41.44%。值得注意的是，前三季度伊利扣除非经常性损益后的净利润为32.87亿元，同比大幅增长91.27%远超业界预期。

　　中国网财经记者调查发现，伊利股份取得如此斐然业绩，产品结构升级、严控费用功不可没。

　　从产品上看，高端新品持续推出、产品结构持续升级促使伊利“双高”产品占比增加。新产品常温酸奶安慕希、奶粉品牌托菲尔自上市以来，已连续两个季度取得超100%的环比增幅。目前来看，伊利常温酸奶安慕希等还无法与伊利金典、营养舒化奶等主力产品相提并论，但以其连续二个季度翻倍的增速而言，未来有望成为伊利重要的业绩增长点。

　　费用控制上，伊利股份第三季度销售费用率同比仅升1.4%，销售费用率较上年同期下降。券商分析称，伊利股份在收入取得增长的情况下，费用压力大幅减轻将有助于毛利率、净利润的整体提升。平安证券表示，今年第四季度，伊利股份销售费用率可能同比持平，以推动2015年收入增速重新超越行业平均水平。

　　从二级市场上看，尽管伊利股份近期股价表现萎靡不振，但业绩超预期已为股价打开上升空间。机构分析称，伊利股份此轮调整存在主力资金获利了结可能，作为消费股龙头，未来将呈现“长牛股”特征，基金等机构年底或再度布局。此外，就目前股价而言，已经低于7月底管理层增持价格24.8元，股价已经处于相对安全边际。

　　东北证券直言，3倍市场空间决定伊利股份稳定收益，大跌即买入时机。该研报分析称，2014-2016年，伊利股份归属母公司净利润为 41.05亿元，52.74亿元和 66.81亿元，其2015年合理价格为34.4元-43元，重申“买入”评级。

　　平安证券亦指出，伊利股份第三季度毛利率同比提高5.3%高于预期，增长主要来自产品结构升级和均价提升。考虑到实际原奶价格低于预期，且竞品削减费用投入可减轻伊利的费用压力，上调2014年净利润预测，维持“强烈推荐”评级。