中国网市值管理研究中心 毛舒

　　湖北沙隆达股份有限公司(下称“沙隆达A”)近日发布公告称，“2014年10月10日，本公司接到中农化通知，中国证监会已于当日受理了ADAMA Celsius B.V.(下称“Celsius”)提交的《要约收购义务豁免核准》申请材料。”

　　自2013年9月ADAMA Agricultural Solutions Ltd.(下称“ADAMA”)开始要约收购沙隆达B股以来，沙隆达A实际控制人中国化工集团一直致力于旗下农药资产整合。在前期系列准备工作后，近期沙隆达A整合进度明显加快，屡超市场预期。

　　资产整合进展神速

　　沙隆达A于2014年9月24日披露了《关于控股股东股权变更的提示性公告》，中国化工农化总公司(下称“中农化”)已将其所持有的荆州沙隆达控股有限公司(下称“荆州沙隆达”，沙隆达A控股股东)100%股权注入到中国农化国际有限公司(下称“农化国际”)；2014年10月9日披露了《关于控股股东股权转让的提示性公告》，农化国际拟将其持有的荆州沙隆达100%股权转让给ADAMA Celsius B.V.(“Celsius”)，从而将导致Celsius直接和间接合计持有本公司总股本的30.75%。

　　Celsius为一家依据荷兰法律在荷兰注册成立的公司，其经营范围是基础及工业农业化工产品批发，其间接控股股东为ADAMA。

　　　而在前一日，沙隆达A已有公告称，公司和ADAMA拟签署《合作框架协议》，未来双方将在农药生产、全球市场分销、国内制剂市场及技术等多方面展开合作。

　　ADAMA致力于作物保护化学品的开发、生产和销售(主要是杀虫剂和杀菌剂)。截至2013年底，ADAMA总资产44.57亿美元，净资产14.04亿美元。2013年度实现营业收入30.76亿美元，净利润1.27亿美元。

　　广发证券分析人士认为：“未来沙隆达与ADAMA合并是大概率事件。此举意味着，目前的沙隆达，将由一个中国农药企业，变身融入全球农药销售网络的国际化公司。”

　　根据通知，该交易预计将于2015年上半年完成转让交割。交割完成后，沙隆达A的最终实际控制人未发生变更，仍为国务院国资委，直接控股股东也未发生变更，仍为荆州沙隆达。

　　安信证券研报称，两公司业务互补性强，预计沙隆达将承接ADAMA部分定制业务。ADAMA拥有强大的产品库，在营运产品有120多个有效成分、500多个制剂，作为全球最大仿制药企业、农药专利到期高峰到来将带来更多储备产品，公司需要外包合作伙伴，而沙隆达A的优势在于产品线丰富，产业化能力强，未来将承接ADAMA部分定制业务。

　　安信证券同时强调，沙隆达A整合持续推动，进展快于市场预期。安信证券分析师认为，“沙隆达A的价值显著低估，而与ADAMA的合作将提升其成长性与估值。我们认为公司业绩高增长、未来估值有弹性，维持买入-A评级，目标价格20元，对应14年PE为20倍。”

　　业绩持续抢眼

　　不仅受益于资产整合消息，沙隆达A近期发布的三季度业绩预告也十分靓丽。

　　业绩预告称：2014年1-9月，归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长115%-145%，盈利41256.35万元-47013.05万元，对应每股收益0.70-0.79元；三季度单季度同比增长93%-182%，对应每股收益0.21-0.31元。

　　公告显示，“公司业绩大幅增长的原因包括加强成本费用控制、财务费用大幅下降，以及部分产品销量增长、销价同比有较大幅度上升。分产品看，尽管公司主要产品百草枯三季度价格有所下行，但其他主要产品精胺、乙酰甲胺磷、2.4-D势头良好，销售价格上行，草甘膦触底回升，带动公司业绩继续上行。”

　　广发证券10月10日发布的研报称，预计沙隆达A 2014-2016年每股收益分别为1.03元、1.11元和1.25元，2013-2016年均复合增长率32.2%，对应当时股价14.39元的PE分别为14倍、13倍和12倍，维持“买入”评级。

　　长江证券也表示：“沙隆达A本次业绩单季度每股收益0.21-0.31元，再次验证公司盈利持续改善，单季度在草甘膦及百草枯价格均略有下降的背景下，盈利依然强势，足见沙隆达是最受益于农药行业繁荣的标的。”

　　长江证券继续推荐沙隆达A，研报表示将维持2014-2015年每股收益1.20、1.43元。百草枯、乙酰甲胺磷、草甘膦等产品价格上行将进一步提升沙隆达A盈利；同时与ADAMA的合作也为沙隆达A后续发展打开了空间。