新三板创造新机遇

　　工商企业信托余额在信托总规模中的占比从2013年四季度末开始，连续五个季度环比下降

　　在经济增速放缓和大资管背景市场竞争更加激烈的双重压力下，传统的信托融资业务遭遇了较大冲击，房地产信托已经明显的体现了这种趋势，而作为信托资金投向三大领域之一的工商企业领域也是如此。

　　据用益信托及信托业协会相关统计数据显示，2014年全年，工商企业类信托发行规模约为1518.75亿元，同比减少了6.11%。自2011年至2014年上半年，工商企业资金信托余额一直呈上涨趋势，到2014年三季度末首次出现下降，而当年四季度末依然延续下降走势，出现负增长；另外，其余额在总信托规模中的占比也从2013年四季度末开始，连续五个季度环比下降。

　　更值得注意的是，随着经济增速放缓，企业融资难度上升，很多企业资金链紧张，信用风险进一步上升，工商企业信托的兑付压力值得注意。据用益信托工作室不完全统计，2015年集合类工商企业信托预期到期资金规模约1077.34亿元，其中2015年一季度预期到期规模232.81亿元。

　　今年到期规模逾千亿元

　　信用风险上升兑付压力加大

　　从去年到今年，“兑付”一直都是信托业中最受关注的热词。据不完全统计，2015年全年，集合信托计划的到期规模将达到6577.04亿元。其中，房地产集合信托的到期规模将达2303.15亿元。而工商企业集合信托的到期规模也不低，据用益信托工作室不完全统计，2015年集合类工商企业信托预期到期资金规模约1077.34亿元，其中2015年一季度预期到期规模232.81亿元。

　　2014年12月份，由信托业协会联合13家信托公司设立的中国信托业保障基金有限责任公司正式成立，《信托业保障基金管理办法》、《信托公司信托业务尽职指引》和《信托公司监管评级》也将陆续出台。业内研究员表示，按照信托业风险处置“卖者尽责、买者自负”的原则，监管新规明确信托公司职责，加之信托业保障基金的最后贷款人角色，其意在为打破“刚性兑付”做准备。

　　而受到宏观经济不景气因素影响，企业经营压力逐渐增大，尤其是产能过剩行业、进出口制造业等，尽管当前曝出兑付风险的大多为房地产、矿产及艺术品等行业，但工商企业领域也陆续有风险爆出。其中2014年6月份，陕国投的“福建泰宁南方林业信托贷款集合资金信托计划” ，由于融资方多方举债、盲目扩张等原因，出现经营困难，最后由陕国投以自有资金兜底；另外，山东信托的“远投7号集合资金信托计划”，被曝出融资方及担保抵押公司由于产能落后，停工停产，面临破产危机，并涉及到民间融资。

　　用益信托研究员表示，随着经济继续下行，企业融资难度上升，高负债、高杠杆经营难以持续，房地产、矿产等行业的经营困境将蔓延至众多第一产业企业，很多企业资金链紧张，信用风险进一步上升。

　　不过，根据信托业协会公布的最新数据显示，截至2014年末，有369笔信托项目存在风险隐患，涉及资金781亿元，占比0.56% ，低于银行3%-4%左右的不良率容忍度，由此来看，信托行业的不良资产还处于可控范围内。

　　工商信托余额占比

　　连续五季度环比下降

　　实际上，工商企业信托的兑付风险从去年年中开始显现，正因此，信托公司对于该领域的资金运用开始谨慎。

　　据用益信托工作室不完全统计，2014年全年共有59家信托公司参与发行了1066款工商企业类集合产品，发行规模约为1518.75亿元，同比减少了6.11%，其中去年四季度共有39家信托公司参与发行了284款产品，发行规模约为380.19亿元。

　　据中国信托业协会公布的数据，2014年全年新增工商企业类信托规模为17225.58亿元，占新增资金总规模的29.36%，新增规模稳坐第一，其中集合类资金规模新增3147.52亿元，占工商企业总的新增规模的18.27%；单一类资金规模新增14078.07亿元，占比为81.73%。

　　截至2014年年末，资金信托运用于工商企业领域的规模为3.13万亿元，占比为24.03%，仍为资金投向配比最大的领域，但是其地位逐渐削弱：相较于2014年三季度末3.15万亿元的规模和25.82%的占比，规模环比减少了0.45%，占比环比下降了1.79个百分点；相较于2013年年末2.9万亿元的规模和28.14%的占比，规模同比增长了8.02%，占比下降了4.11个百分点。事实上，工商企业信托的余额已在去年四季度末和三季度末连续两个季度出现负增长；其余额在信托总规模中的占比也从2013年四季度末开始，连续五个季度环比下降。

　　分析人士认为，导致工商企业类信托资产占比下滑的原因一方面是因为宏观实体经济疲软；另一方面也是信托公司在平衡风险控制和经营收益中作出的业务结构调整。信托作为规模第二的金融行业，支撑实体经济一直是监管层和市场的共识，而受政策影响，基础产业和房地产两大实体领域的发展受阻，在之后相当长一段时间内，工商企业仍将会是信托资金配置的第一大领域。

　　信托业协会的数据显示，2014年全年新增工商企业类信托中，集合类占比为18.27%，新增工商企业类单一资金信托占比超过80%。而相较于四季度末全行业集合资金业务30.7%的占比及行业全年新增信托中集合资金信托26.79%的占比，工商企业类信托业务的主动管理能力相对较弱，这同时也表明，信托公司在开展工商企业类信托中，提升自身主动管理能力的空间还很大。

　　去年华鑫信托

　　新成立规模抢占鳌头

　　虽然大部分信托公司对工商企业领域的投资开始谨慎，但也有信托公司并未收紧步伐。

　　据用益信托工作室不完全统计，2014年工商企业领域融资规模最大的是华鑫信托，共成立26款产品，募集资金133.92亿元；而据不完全统计，2014年全年，华鑫信托集合信托计划的成立总规模为318.14亿元。这意味着，工商企业信托的规模占比达到了42.09%。成立的26款产品平均规模高达5.15亿元，投资领域主要集中在制造业、商贸和信息产业，而据不完全统计，2013年该公司成立的工商企业类集合信托规模仅为17.29亿元，2014年增长超过100亿元。

　　此外，数据显示，工商企业产品成立数量最多的则是华信信托，共成立138款产品，募集资金127.95亿元，居融资规模第二位；融资规模排名第三位的是天津信托，共成立49款该类产品，募集资金规模为92.33亿元。

　　另外，华信信托和新时代信托公司继续勤耕中小企业融资领域，成立的产品延续上年风格，仍然主要为系列产品，交易对手多为民营中小企业，为中小企业融资打造了一个较好的平台；而包括天津信托、华融信托、长安信托在内的信托公司也一直处在融资规模前十行列。据统计，工商企业信托融资规模排名前十的信托公司共募集资金750.9亿元，占工商企业信托总成立规模的58.6%，业务集中度较高。

　　值得注意的是，贷款和权益投资方式一直是工商企业类信托产品资金运行的主要方式，但从2014年的数据来看，股权投资类的产品占比出现缓慢上升趋势。

　　2014年集合产品资金运用方式中，贷款方式的融资占比为25%左右，权益投资类产品融资占比在26%左右，而工商企业类信托产品中，贷款和权益投资方式的占比均相对较大，尤其是贷款类产品融资占比远高于总体平均水平。2014年以来，股权投资类产品占比尽管仍然较小，但呈现缓慢上升态势，尤其是四季度末，占比自2013年二季度以来首次突破10%。

　　有研究员表示，这或许与2014年4月份银监会发布的《中国银监会办公厅关于信托公司风险监管的指导意见》（简称“99号文”）有关。因为，文中在推动业务转型方面提出，“鼓励开展并购业务，积极参与企业并购重组，推动产业转型”。而随着扩容及交易机制的完善，新三板的投资价值逐渐显现，信托通过股权投资方式参与新三板上市前融资或可成为新的业务增长点。