在过去的三周，黄金经历了一些以前从未发生过的事情——对冲基金总净头寸历史上第一次显示为做空。

　　红色箭头标示区域：对冲基金黄金净头寸第一次显示为做空

　　然而正如达纳-里昂(Dana Lyons)指出，本周黄金头寸出现了另一个历史性的转变，即商业套期保值者的净空头头寸降至2001年以来的最低水平。

　　所以我们说“头脑发热”的人会追逐趋势，而“了解内幕”的人会解除对冲做提前预判。

　　我们都知道，大宗商品已经在过去的一年中遭到通缩螺旋的痛击。贵金属受到了最多的影响。比如黄金已经在过去4年时间里贬值超过40%。所以不必说，在这方面并没有太多的好消息。

　　然而正如我们在两周前所提到的，市场突然出现了一些迹象，可能为黄金带来了一线希望。以美元计价的金价继续走低，看不出有任何即将到来的持稳或反弹的迹象。但在另一方面，正如之前所概括的那样，以欧元计价的金价在几周前到达了一个关键的节点。尽管没有出现任何实质性的反弹，但金价至少持稳于我们所提到的水平。

　　Today’s Chart Of The Day的图表为黄金看涨者提供了另一个带有希望的数据点。美国商品期货交易委员会(CFTC)在所谓的the Commitment Of Traders(COT)报告中展现了各个交易者群体在期货市场中的净头寸情况。

　　其中一类交易者群体是商业套期保值者。正如他们的名字所指代的那样，他们在期货市场的主要行为是对冲。与非商业投机者往往跟踪基金的做法不同的是，商业套期保值者的头寸往往与价格趋势相反。

　　因此，我们总能看到，这些套期保值者会在市场的重要转折点修正头寸，并将此发挥到极致。

　　有关黄金的情况怎么样?截至本周，商业套期保值者在黄金期货市场所持有的净空头头寸是自2001年黄金牛市以来的最低水平。

　　商业套期保值者的空头尺寸

　　这是否意味着黄金反转走高将马上发生?

　　不一定。按照COT的分析，很难确定套期保值者的“极端”头寸是否会在实际上导致价格的逆转。这需要考虑到各种各样的市场指标，一个极端的COT头寸往往会导致更多的极端。另外，COT头寸要大大超前于实际的市场转向。例如套期保值者在黄金期货市场的净空头头寸于2009年12月达到最大水平，离实际的金价触顶提前了21个月(金价在之后还上涨了50%)。

　　因此，很难根据COT报告来准确预测实际反转的时间。然而，有一件事将会赢得黄金投资者的欢心：在过去十年左右的时间里，对于金价不利的大多数因素将会烟消云散。

　　虽然它可能不会立即产生影响，但现在“了解内幕”的聪明人--商业套期保值者要比自2001年牛市以来的任何时候都更加紧密地与投资者(看多)站在一起。