评级机构惠誉日前发布2015年中国保险业展望的报告，鉴于受评保险公司坚实的市场地位、适当的资本金水平和外部融资能力将继续支持其稳定的信用状况，把持续的收益波动性和同质产品的激烈竞争作为主要的评级制约因素。

　　风险意识约束寿险公司

　　惠誉评级表示，监管力度加大以及更为严格的资本金规定将加强中国寿险公司的风险意识，进而约束这些企业在2015年的投资行为。

　　惠誉报告认为，中国的寿险公司为了寻求较高的收益率已经增加其另类投资(如债权投资计划、信托计划和理财产品)。这使得它们的信用状况更容易受到经济下滑时的负面影响，因为这类投资一般是流动性低的且高度集中在基础设施和房地产行业。截至2014年上半年底，另类投资占被调查的保险公司资产大约5%-15%。惠誉认为，保费主要来自储蓄型的短期险和万能寿险保单(保户一般要求较高回报)的寿险公司在从事另类投资方面更为积极。

　　中国保监会已经对这方面提出了更为严格的偿付能力规定，包括2014年9月在偿付能力计算中降低了信托产品计入认可资产的价值。第二代偿付能力监管制度—中国风险导向的偿付能力体系(仍在修订中)和目前偿付能力规定相比，将采用更细化的资产风险计提以更为全面和准确的反映中国寿险公司面临的风险。

　　惠誉也预计新的偿付能力制度将促使中国的寿险公司更灵活的管理资本水平，包括发行更多类型的资本工具来加强资本金并使用非传统再保险来降低最低资本要求。

　　报告指出，中国的寿险公司目前主要依赖次级债和普通股作为合格资本，而有些保险公司签订了非传统再保险合同来提高资本水准。

　　中国的寿险公司的盈利和资本金水平仍然容易受到股票市场潜在的不利变化，以及中国经济放缓导致固定收益投资组合信用质量恶化的影响。持续需要资本金来驱动业务扩张将增加这些公司在偿付能力上额外的负担。资本金水平的持续严重弱化可能会导致负面的评级行动。

　　非寿险公司资本需求大增

　　惠誉在报告中表示，中国的非寿险公司的保险业务组合不断扩张，对其偿付能力比率造成更大的压力，因此这些公司将继续需要追加资本。汽车销售量稳定、非车险产品的保险渗透程度增加、及保险公司力图扩大产品覆盖面都会在2015年继续支持该行业的增长态势。

　　由于非寿险公司的净自留保费的增长快于内部盈余的产生，这些公司将继续需要注资。承保业绩转差且业务扩张迅速使大部分主要非寿险公司的偿付能力缓冲在2013年都下降。主要上市非寿险公司的偿付能力比率在2014年上半年末时仍然低于200%。行业的净保费杠杆仍然处于高水平，显示了保险公司抵御潜在收益冲击的能力依然偏弱。

　　惠誉预计，由于严格价格管制，交强险的承保赤字将持续。虽然部分保险公司已经尝试通过更为严格的费用控制和更好的理赔管理来扭亏为盈，但惠誉预计，经营规模有限的保险公司将继续出现承保损失。加上激烈的市场竞争，商业车险的承保利润短期内可能仍旧较弱。

　　惠誉的报告还指出，尽管巨灾保险的渗透率较低，但对于大部分非寿险保险公司来说，自然灾害相关的理赔仍将是承保业绩波动的主要原因。气候相关损失频率的增加和商业财产险价格持续偏软将继续弱化产险公司的营业利润比率。

　　引入新建议的风险基础资本金机制—中国风险导向的偿付能力体系(偿二代)可能会触发保险公司重新评估自身承保、再保险和投资的相关战略。和现行的偿付能力机制不同，偿二代将对不同保险产品实行不同风险资本计提。资本资源薄弱的保险公司可能会退出风险资本计提高且承保业绩不佳的业务。保险公司亦可能会降低高风险资产的敞口，如果这类资产对资本金充足率构成压力。