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“三马”或将再聚首 平安估值迎来修复期

  • 发布时间:2014-12-05 09:24:09  来源:金融时报  作者:李光磊  责任编辑:孙朋浩

  时隔近4年后,平安集团近日又公布定向增发5.94亿股H股股票的消息。与4年前不同的是,这次定增股数增长1倍多,预计筹集资金368.315亿港元,这将成为港交所历史上最大规模的定向增发之一。更令人津津乐道的是,“两马”或将参与其中,再度演绎“三马聚首”的好场面。

  有消息称,马云马化腾将参与中国平安H股定增,这将是“三马”第三次合作。2013年,“三马”首度合作创立了首家互联网保险公司——众安保险,将保险嵌入互联网世界。今年11月,“三马”携手入股华谊兄弟,投身娱乐行业。

  公告显示,本次H股定向增发价格为62港元/每股,较公告前20个交易日中国平安H股股票均价61.22港元溢价约1.27%,为公告日前5个交易日中国平安H股股票均价63.37港元的97.84%,仅折让2.16%。值得一提的是,本次定向增发募集资金将主要用于补充资本金及营运资金,发展主营业务,同时也将为互联网金融业务布局提前做好资本规划。

  从中国平安近期在港股和A股市场的表现来看,市场对“三马聚首”表示出极高的兴趣。12月4日,中国平安H股报收73.1港元,上涨3.61%;中国平安A股收报59.99元,上涨4.98%,创今年以来新高。

  “说明市场对此消息比较认可。”有分析人士表示,目前中国平安的估值方法仍采用传统金融机构的估值模型,虽然其互联网金融业务的布局优于同业,但这块业务对中国平安未来利润的贡献度还不明晰。随着该项业务逐渐成熟、盈利模式日渐清晰,利润贡献度将逐步提升,或许会让业界思考对中国平安是否应该有新的估值方法。

  在业内看来,此次定增不仅为平安主营业务补充强劲资本,提升市场竞争力,而且“老马”与互联网“二马”的联合,无疑将使平安互联网金融业务如虎添翼、加快布局。

  事实上,相对于中国平安目前的业绩来说,其股价已被低估。中金公司认为,平安集团各项金融子业务业绩优异,过去4年集团内含价值复合增长超过15%,但股价受到减持影响基本原地踏步。预计在金融板块普涨的大背景下,昔日板块龙头有望迎头赶上,再展雄风。“如配售完成,预计中国平安集团偿付能力充足率提升约20个百分点至200%左右水平,完全符合当前监管要求。同时,资本实力加强有利于抵御偿付能力规则改革带来的潜在不利影响,确保公司主业较快发展。”中金公司进一步分析称。

  长江证券分析师刘俊认为,中国平安具有最好的基本面、最有潜力的高增长、最低的估值和最确定性估值向上修复。公司在保险业务方面具有良好的渠道、IT系统和风险控制基础,银行业务方面客户迁徙战略卓有成效。分业务来看,寿险方面公司坚持“重个险重价值”理念,个险渠道保费收入占比持续在80%以上,新单利润率良好;产险方面,受益于良好的风控公司综合成本率为94.9%,持续低于行业平均水平;银行三季度利润同比增长35%。

  “公司2015年业绩将高增长,预期保费和投资高增长,同时员工持股计划将良好对冲小非减持影响。”刘俊进一步分析称,2015年公司业绩高增长动力:一是保费增长20%以上;二是投资收益率5%-5.5%%;三是资产减值同比大幅下滑,从资产减值来看,2014年银行计提减值97亿元,非银行计提减值94亿元,非银行计提减值占净资产比重10%远超保险公司2%的水平,2014 年公司浮亏已经转浮盈,后期减值压力非常小,并且不排除部分大幅计提减值的银行股存在出售回调计入当期投资收益的空间。

  与此同时,国外机构也看好中国平安股票的未来表现。华尔街著名财经周刊《巴伦周刊》也以“Ping An Best in Class”为题,对中国平安的业绩和估值进行了分析。文章引用的金融数据分析公司FactSet分析师观点认为,中国平安的股价将在未来一年内涨至每股83港元,相当于目前上涨潜力的34%左右。预计中国平安今年的每股盈利为5.9港元左右,2015年为每股6.65港元。中国平安目前的股息收益率为1.4%。

  瑞银证券在最新的研报中上调了中国平安净利润增长预期。主要考虑到:一是分别上调2014-2016年投资收益率10bp以反映今年前三季度好于预期的投资表现;二是下调2014-2016年综合成本率。公司财险业务2014年三季度综合成本率94.9%,比去年同期的95.8%下降0.9个百分点,承保利润率显著好于我们和市场的预期。由于H股定向增发的摊薄效应,将2014-2016年的EPS分别调整9%、0.4%、-2.2%。

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