中国保监会近日向各家人身保险公司发出了《关于规范投资连结保险投资账户有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)，首次明确允许保险公司投连险投资具有稳定收益预期的非标准化债权资产(即非标资产)。业内人士认为，意见稿拓宽了险资的投资渠道，可能有利于改善投连险的投资收益，同时，不同公司投连险账户的投资收益可能会更加分化。

　　投资非标名正言顺

　　“实际上，在2012年保监会放开险资投资范围后，投资藩篱已经拆除。不过，这次的《征求意见稿》首次正式明确了投连险可以投资非标产品，今后险资投资范围会更广。”某保险资产管理公司负责人对《证券日报》记者表示。

　　事实上，目前已经有部分投连险产品投资了非标资产。华宝证券的研究报告指出，2008年以来，A股市场并不景气，市场上的各类理财产品层出不穷，投连险产品无论在收益率还是在销售渠道上都不具优势，业务发展受阻明显。随着险资投资范围的放开，保险公司也希望能够通过提升投连险账户收益率的方式吸引投资人的青睐，不少保险公司开发了可以投资非标的投连险产品，由弘康人寿开发的弘康慧理财两全保险(下设3个账户)拉开了投连险投资非标的序幕，截至目前，此类产品包括光大永明优选理财、光明财富1号年金保险、光明财富1号年金保险、国华华瑞1号等。

　　但是，从监管层面来看，投连险产品的投资范围一直缺乏明确规定。而此次的《征求意见稿》首次明确提出，投连险可以投资“虽不具有公开交易市场但具有稳定收益预期的非标准化债权资产。”其中，非标准化债权资产是指未在证券交易所市场及银行间市场交易的债权性资产，包括但不限于基础设施投资计划、不动产投资计划、不动产类保险资产管理产品、商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、证券公司专项资产管理计划、保险资产管理公司项目资产支持计划、其他保险资产管理产品等。

　　不过，由于投连险的特性为投资者自负盈亏，因此，为确保投资账户能够满足流动性需要，该《征求意见稿》还要求：“对于包含非标资产的投资账户，其流动性资产的投资余额不得低于账户价值的10%；全部非标资产的投资余额不得超过账户价值的50%，其中单一项目的投资余额不得超过账户价值的25%。”

　　“实际上，这些监管红线算不上严格，但在实际运作中，仍然需要保险公司兼顾客户的流动性需求、账户收益率、对所投资的非标资产掌控度等多重因素综合抉择。”华宝证券在上述研究报告中指出。

　　卖出价从50元到1元

　　《证券日报》记者根据万得数据发现，各险企的投连险投资收益分化明显，而业内人士认为，随着今后投连险投资范围的进一步放开，今后这种分化趋势可能更加明显。

　　从记者统计的投连险账户近几日的均值来看，平均卖出价为2.98元，不过分化十分明显，卖出价高的超过了50元，低的则不足1元。

　　以10月14日公布的最新卖出价为例。瑞泰成长型投资账户的卖出价为50.6328元，中宏投资管家投资账户的卖出价为21.8068元，信诚成长先锋投资账户的卖出价为27.9372元，泰康进取型投资账户的卖出价为14.0832元。与这些卖出价格较高的险企相对应，也有些投连险账户卖出价格低于1元。

　　“从投连险整体情况来看，全行业投资收益率还不算十分理想，但与前两年相比，已经出现了明显好转，这也使得今年的投连险独立账户新增交费出现较大涨幅。”某险企投资负责人对《证券日报》表示，随着放开非标资产的投资限制，未来投资非标资产的投连险账户的收益，也会随着公司投资能力的强弱出现明显分化。

　　此段数据读不懂华宝证券的研究数据显示，今年2月至8月可获取数据的相关投资账户单月总体平均回报率分别为-0.07%、-2.00%、-0.23%、0.82%、1.46%、2.4%、1.04%。8月份激进型投连险指数收益率为1.57%，沪深300指数收益率为-0.51%。从具体账户来看，8月份，纳入排名范围的198个账户中有179个账户取得正收益。

　　保监会数据显示，今年1-8月，投连险独立账户新增交费为1041905.86万元，比去年同期的624342.78万元增长了66.88%。

　　业内人士同时指出，尽管上述《征求意见稿》明确了投连险可以投资非标产品，但这并不意味着投连险投资非标资产规模会急速增长。因为投连险由投资者自担风险，一些非标资产背后存在流动性隐忧，加上信息披露也相对缺失，难免会让人担忧此类资产的质量问题。

　　此次《征求意见稿》也明确要求，对于包含非标资产的投连险投资账户，应明确各投资品种的基础资产、投资方向及筛选标准；同时，在产品销售时，险企应向投保人主动披露拟投资的非标准化债权资产的投资品种、基础资产、投资比例、估值方法、流动性管理策略、主要投资风险等。