今天(8月31日)是8月最后一个交易日，虽然此前两个交易日A股强势反弹，但沪指自6月12日最高5178.19点下滑至8月26日最低2850.71点，大跌2327.48点，跌幅高达44.95%。

　　本轮A股下跌被认为与清理场外配资有莫大的关系。但《每日经济新闻》记者注意到，配资之风实际上早已存在于股指期货市场。那么，这个最高能提供100倍杠杆的股指期货配资市场，有着一条什么样的利益链条？参与者是谁？通过何种途径参与？

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　　市况直击

　　券商违规被查 剑指杠杆资金违规？

　　8月25日，海通证券、广发证券等多家券商相继公告披露被证监会调查的事宜。尽管上述券商并未披露接受调查的原因，但分析人士普遍认为，证监会此番重拳整顿，直指两融违规、场外配资等市场乱象。

　　多家券商深陷调查风暴

　　8月25日晚间，海通证券发布公告称，公司于8月24日收到证监会《调查通知书》。因公司涉嫌未按规定审查、了解客户身份等违法违规行为，根据《中华人民共和国证券法》有关规定，证监会决定对公司进行立案调查。广发证券、华泰证券和方正证券也在当晚公告称，调查期间公司将会积极配合证监会调查，按照监管要求履行信披义务。

　　值得一提的是，尽管上述券商并未明确披露违法违规行为所涉及业务，但有市场分析人士认为，这应该是和两融业务、场外配资等多种违规情况有关。事实上，此前证监会曾启动多次对券商两融业务的违规行为展开调查。

　　检查结果显示，部分券商在融资融券等融资类业务中存在包括向不符合条件的客户融资融券等多种违规情况。今年1月份，包括中信证券、海通证券、国泰君安在内的12家公司被处罚。

　　场外配资遭持续清理

　　投资者若想用杠杆炒股，一方面可通过券商提供的两融服务，另一种就是进行场外配资。自6月开始，A股经历了从5000点高位往下的“重摔”，不少经验欠缺的投资者便因为被强制平仓而血本无归，监管层也从今年6月开始全面清理场外配资。

　　据《每日经济新闻》记者了解，配资公司的资金来源有三种渠道：民间私人资金，通过信托渠道的机构资金，通过互联网渠道以股票质押方式获得的资金。具体形式上，银行、信托融资参与股票配资最初是借助伞形信托实现，通常由股票配资商出资做劣后级，杠杆比例可以1:4甚至更高；最后股票投资者支付保证金从配资公司融资，一般配到1：3、1：4甚至更高。

　　高杠杆场外配资暗藏的高风险成为引爆6月股灾的重要因素，监管层也加快了去杠杆进程。2015年4月中旬，证监会发文要求券商不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动；部分券商关闭所有客户HOMS接口，也不再接受新的接入要求，逐渐斩断了场外配资进入股市的链条。

　　7月16日，恒生电子采取相关措施，包括“关闭HOMS系统任何账户开立功能”等。8月，恒生电子、同花顺先后公告称被证监会立案调查，两家公司涉嫌违反证券、期货法律法规。随着配资通道被斩断，线上配资公司米牛网、寻钱网等也在当月表态声明停止配资业务。

　　利益链之一

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　　券商IB业务乱象丛生 政策加码抑制过度投机

　　近日，四大券商同时被证监会立案调查，《每日经济新闻》记者注意到，监管层在对中信证券高管层展开调查的同时，也在对证券、基金和期货经营机构的信息系统接入进行地毯式排查整改。

　　中金所统计数据显示，IF合约最近3个月的成交量同比去年增长近3倍。股指期货的交易量突增产生了一系列问题，除券商审核不严外，配资问题也出现在股指期货交易中，由此牵连出券商的IB业务(指证券公司接受期货经纪商委托，为期货经纪商介绍客户的业务)乱象。为此，中金所连出三拳，加码政策抑制过度投机。

　　券商IB业务乱象从生

　　中金所统计数据显示，2015年6月到8月，以IF合约为例，在此期间成交量为1.259亿手，而去年同期则为4487万手，同比增长8107万手。在此期间的持仓量为8.21万手，而去年同期则为16.83万手，同比减少8.62万手。

　　股指期货交易量突增产生了一系列问题，除了券商对投资者审核不严外，配资问题也出现在股指期货交易中，除以网络形式配资之外，甚至出现了一种名为股指吧、股指期货俱乐部等以加盟形式的股指期货配资公司，由此牵涉出券商IB业务的乱象。

　　就在证监会对4家券商立案调查的同一天，中金所对会员单位下发通知，要求明确禁止配资行为，严格落实金融期货投资者适当性制度要求，不得为从事配资业务的客户开设股指期货账户，严禁客户租借转让账户。

　　券商参与股指期货，目的之一是对冲公司股票投资的风险，之二是通过IB业务介绍公司的证券客户给期货公司，赚取佣金，即机构或个人接受期货经纪商的委托，介绍客户给期货经纪商并收取一定佣金的业务模式。业内人士告诉记者，由于国内期货业务规模较小，渠道数量也远不及券商。因此股指期货投资者相当部分是通过券商的IB业务开立的股指期货账户，而券商也可以从中赚取一部分佣金。

　　政策加码抑制投机

　　一位私募人士表示，券商引用的外部交易信息系统很有可能引入了高杠杆的场外配资，还可能有逃避我国监管的外部资金。由于市场对股指期货现行规则质疑很大，认为正是空头利用股指期货的漏洞恶意做空，助长了市场的暴涨暴跌。

　　8月初曾有媒体披露，通过Homes或其他客户端的专线接入，部分配资公司将由股票配资转向股指期货配资，且给予期指场外配资的杠杆率最高可达10倍。对此，证监会发言人曾在8月7日的发布会上回应，已注意到部分机构和个人借助信息系统开立虚拟期货账户、代理客户买卖期货。

　　中金所在8月28日宣布两项措施：上调股指期货各合约非套保持仓交易保证金，自2015年8月31日结算时起，将股指期货各合约非套保持仓的交易保证金全部调整为合约价值的30%；此外还将对异常交易行为严格监管，将股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过100手的认定为“日内开仓交易量较大”的异常交易行为，进一步抑制股指期货市场过度投机。

　　据记者了解，这并非首次，中金所曾于2015年8月26日采取一系列监管措施抑制市场过度投机，并于当天对152名单日开仓量超过600手、13名日内撤单次数达到400次、1名自成交次数达到5次，共计164名客户采取限制开仓1个月的监管措施。

　　业内人士表示，监管措施政策实施三天来，股指期货成交量有所下降，但投机氛围依然较重，导致政策再次加码。提高非套保持仓的保证金标准，能有效降低资金杠杆比例，可降低市场整体风险水平。而严格异常交易行为监管，能显著抑制过度投机，进一步巩固和加强监管效果。

　　利益链之二

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　　股指期货配资宰客：惊现100倍杠杆

　　在股票配资火热后，期货配资也在上演刺激的戏码。与股票配资相比，期货配资的杠杆叠加倍数更大，甚至有的叠加后达到百倍杠杆。按照股指期货现行规定，开户门槛至少50万元起，真的有2万元做股指期货？资金能放大5至10倍？《每日经济新闻》记者对这一现象进行了调查，深度揭秘股指期货配资“宰客”路径。

　　保证金亏70%强平

　　记者根据网上广告提供的联系方式，联系到一家配资公司。该公司总部在长沙，一位客户经理介绍，根据这种操作模式，以1:5的配资为例，投资者将2万元的保证金打入该公司指定账户，公司另外提供10万元资金进入公司指定的一个已经开通股指期货的账户，凑成12万元，这样就满足了目前1手股指期货的最低理论保证金门槛。

　　上述客户经理表示，买卖操作由自己实施，盈亏风险都是投资者自己承担的。公司并不参与投资者买卖决策，只是充当一个资金借贷方，盈利的部分扣除相应的资金费用之后，都属于投资者。公司和投资者签订一个风险条款，约定止损线为自有资金的70%。当亏损超过比例时，公司会强制平仓。

　　如果保证金亏损60%，公司会要求客户减仓；亏损70%则会强行平仓。如果客户不愿强平，则要追加保证金。期配公司以此确保不拿自己的钱替客户冒险。“如果市场不好，不一定等到70%强行平仓，如果跌势很快，我们可能在60%多就开始平仓，该客户经理坦言。

　　公司还规定，配资交易只做日内，所有品种不做隔夜，如不按协议操作，造成亏损则按双倍计算。所有持仓在下午2:55后，公司有权平仓处理。从上述规定不难看出，投资者绝对处于弱势，因为投资者的资金由期配公司操控。

　　一位期货配资平台客户经理表示，期货配资最高10倍杠杆，再加上期货本身约10倍杠杆，相当于100倍杠杆。他算了笔账，目前股指期货保证金比例在13%左右，按沪深300指数约3200点来算，一手股指所需的保证金就是3200×300×0.13，约为12.48万元1手。通过配资公司的账户，50万元至少可做3手，这也是一些本金少但敢于满仓操作的投资者选择配资的原因。

　　对客户设最低交易次数

　　配资公司盈利模式有3种：一是对资金收取相应的利息，一般月利率1.5%，换算成年利率是18%；二是收取手续费，配资公司对客户每手交易所收取的手续费高于期货公司，由此赚取手续费差价；三是手续费和利息结合收取。

　　记者了解到一家公司的模式为按日息算，以当日客户配资10万元为例，公司按每天2‰的手续费收取，即每天除交付给期货公司手续费外，客户无论盈亏都要交付给期配公司200元(2‰×10万)手续费，客户即便没有交易也需要支付这笔费用，公司根据配资天数，按日或按周、按月结算。

　　此外，配资公司一般从期货公司那里拿到非常低的手续费，然后给客户报较高的手续费，从中赚取差价。为了赚取手续费，有的配资公司会给客户设最低交易次数，否则就要收取一定数额的利息费。这就对客户造成了心理压力，客户会被迫进行交易。

　　还有就是按每次交易手数收取，其中一家配资公司规定，以100万账户为例，一个月交易手数在600手以下的，每手收取管理费70元。一个月交易手数在660手以上的，每手收取管理费65元。在一个月达到880手以上时，每手收取手续费60元。