后期市场仍面临套牢盘与短线获利抛压

　　上周，股指期货经过此前的连续调整后出现探底回升。尤其是中证500期指，上周四及周五两个交易日连续封住涨停，市场情绪得到显著改善。

　　市场信心逐步恢复

　　股票价格变化主要由投资者预期变化所导致的。由于对股市融资盘的高杠杆和连锁强平可能引发系统性风险的担忧，恐慌情绪下“现金为王”导致投资者不惜代价抛售股票。在这种缺乏流动性的环境之下，即使上市公司存在业绩增长，或者跌破公司增持价、定增价等安全边际，也难以幸免遭到“错杀”。

　　随着监管层出台一些列救市政策，加上公安部介入打击证券期货违法行为，投资者信心不断得到提振。加上市场调整幅度已深，在走势出现企稳，避险情绪消散后，价值发现又主导投资者主动寻求做多机会，填平非理性大跌形成的估值洼地。因此，上周四、周五连续两日超跌个股开展报复性反弹行情。

　　政策利好有望延续

　　虽然期指短线已初步企稳，但认为市场信心完全恢复也为时过早。更重要的是，上方大量的套牢筹码，将制约指数的上行空间。因此前期迅速落地的救市政策，逐步、持久落实或成为大概率事件。救市不仅是“闪电战”，更需“持久战”。目前，IPO暂缓，管理层力促大股东由此前的减持套现变为大力增持，众多优质成长股股价跌出价值。在众多市场微观环境利好作用下，市场短线反弹基调有望延续。

　　本周开始，6月及上半年宏观经济数据将陆续发布，目前市场对本次数据预期并不乐观。时值年中，目前正处于半年度政策出台时点。上周五据媒体报道，李克强总理主持召开部分省(区)经济形势座谈会，讨论稳增长、促改革、调结构的措施。因此，考虑到当前增长形势与后期经济维稳需要，市场对稳增长政策的期待或将再度升温。

　　短线反弹后振荡筑底

　　从反弹空间看，上证指数前期在4100点至4300点位置附近存在小型的成交密集区。从筹码分布情况看，上证指数在4300点上方开始出现筹码密集区，即4300点以上位置存在较多的套牢盘压力。加上此前21家证券公司联合救市时曾公开表示上证综指在4500点以下自营股票盘不减持，从这一角度而言，指数在反弹至4300点之后阻力将进一步增大。对应到沪深300指数，在4500点至4600点区域附近压力将较大。

　　此外，截至7月10日收盘，两市尚有1382只股票停牌，接近上市公司总数一半。市场企稳之后，复牌公司增加，也将加大筹码供给。从短线角度来看，近期仍有一定反弹空间，随后进入到上方成交密集区。由于短线的获利抛压，市场可能将通过持续的振荡反复筑底消化抛压。

　　分品种而言，前期回调时大市值品种跑赢大势，不少优质中小市值成长股出现超跌。在流动性恢复正常，市场情绪稳定之后，投资者风险偏好回升将再度驱使资金追逐成长板块。我们对于近期的反弹更为看好中证500期指。在政府继续稳增长的大环境下，资金来源成为关键。近期媒体报道相关部门正酝酿2000亿元贷款输血地方融资平台，以防止一些大型基建投资因缺钱而停工。资金流向具有刚性兑付预期的投资项目将制约A股无风险利率的下行，分流市场中更愿意配置低估值蓝筹的低风险偏好资金，这将制约上证50期指上升空间。

　　(作者单位：国泰君安期货)