一边是流动性步步惊心，一边是期债价格新高不断，自上周五以来，国债期货市场在节前传统的流动性紧张季，上演了一出逆势逞强的好戏。周四，国债期货各合约价格全线走高，主力合约连续五个交易日刷新历史高位。市场人士指出，节前资金面最为紧张的时段正在过去，流动性转暖将为国债期货市场维持偏强格局营造有利氛围，但考虑到期债短线涨幅较大，且临近春节长假市场交投热情可能下降，节前剩余几日市场或转向强势震荡。

　　期债新高不断

　　本周四，国债期货市场连续第五个交易日收高，主力合约TF1506盘中最高涨至99.164元，连续五个交易日刷新历史高点。

　　从走势上看，周四上午TF1506合约早盘惯性高开，旋即央行公开市场逆回购操作放量的消息，刺激期价进一步走高，此后基本震荡盘升，尾盘收在99.134元。TF1506合约全天成交1.22万手，连续两日保持在1.2万手的较高水平；持仓量再增821手至2.70万手。

　　据Wind统计，过去五个交易日，国债期货TF1506合约已累计上涨超过1%，短线涨幅较为可观；日均成交7038手，成交活跃度也达到今年以来的最高状态。尽管短线技术指标已有超涨嫌疑，空头资金正蠢蠢欲动，但从周四表现看，国债期货市场强势风格依旧。

　　当然，国债期货并不是一个人在“战斗”。近期债券现货市场在流动性偏紧的环境也出人意料地大唱“反调”，收益率一下再下。周四，银行间国债行情方面，代偿期接近10年的140012尾盘收益率下行接近6bp，7年左右品种收益率稳中略降，150002微跌1bp。

　　流动性回暖营造有利氛围

　　市场人士认为，周四央行逆回购操作放量刺激国债期货市场继续上涨。周四上午，央行在公开市场开展了两期供给1600亿元的逆回购操作，交易量比周二翻了一番，由于当天公开市场无到期资金，因此1600亿元全部被注入银行体系。本周央行公开市场操作则实现资金净投放2050亿元，净投放规模仅次于2014年春节前一周的3750亿元。该市场人士表示，逆回购放量迎合了市场对于央行继续采取宽松举措的预期，而对货币政策宽松的憧憬应该是支持本轮债券期、现市场在流动性紧张环境中走出一波上涨行情的主要因素。

　　不过也有市场人士表示，考虑到短期内逆回购、降准、常备借贷便利等工具齐出，市场对于央行增加流动性投放的预期已经基本兑现，除非是央行再行降息，短期内货币政策可能难有惊喜，这也使得交易逻辑正在发生转变，而流动性转暖将是未来一段时间支撑债券市场表现的最现实利好。

　　从周四资金市场表现看，由于新股发行洪峰已过，申购资金正陆续解冻，市场资金虽偏紧，但紧张程度较前两日大为缓解。往后看，本周五有17只新股申购资金解冻，该批新股申购合计冻结资金1.5万亿元，这笔资金释放将成为短期流动性的有力补充。另据银行交易员反应，存款类机构节前备付工作也正接近尾声。交易员认为，近段时间央行通过降准、公开市场逆回购等手段投放的流动性，基本上已能够帮助机构应对节前和假日期间的备付需求。因此总体上看，节前资金面最为紧张的时段正在过去。节后流动性回暖则更为确定。一是，节假日影响消退，资金重新回流银行体系，有助于推动资金面修复；二是，短期扰动因素消退后，前期央行降准宽松效果有望得到更充分的体现。从这一点来看，目前正是布局节后流动性回暖行情的时机。未来一段时间的市场环境总体有利于国债期货市场维持强势。