周二，国债期货携量上行，主力合约盘中创下历史新高。市场人士指出，尽管17只新股齐发导致资金市场骤然紧张，但在经济下行加剧、通缩风险加大背景下，市场对后续央行货币政策宽松的预期空前高涨，逆势思维占据主导，力挺国债期货不跌反升。短期来看，开年经济形势不利，市场对政策放松重新达成共识，加上流动性经历短期扰动后改善的确定性强，国债期货市场上涨概率大于下跌。

　　期债意外逞强

　　经过前一天3只新股预热后，周二A股市场进行IPO的企业家数陡增至17家，书写了单日新股发行数量的新纪录。在机构紧张应对春节备付压力的关口上，破纪录的新股发行申购对短期货币市场流动性带来了立竿见影的冲击。

　　周二，交易所回购市场流动性空前紧张，短期限回购利率全线飙升，其中上交所隔夜回购利率盘中最高成交在65%，不仅超过了去年下半年IPO重启后历次新股批量发行期间的回购利率脉冲的峰值，同时还创出2008年金融危机后的新纪录。

　　令人意外的是，面对流动性明显收紧的态势，周二国债期货市场仍面不改色，不仅上涨趋势得以延续，而且涨幅扩大，交投也更显活跃，成交量显著放大。以国债期货主力合约TF1506为例，周二TF1506高开在98.360元，早盘高位盘整，午后涨幅逐渐扩大，尾盘最高涨至98.526元，刷新了五年期国债期货主力合约的最高价，收盘报98.514元，接近日内高点；当天TF1506共成交8720手，较前一日增加3674手，增幅接近100%。

　　扰动难撼趋势

　　通常来说，在流动性紧张的环境中，证券市场难有好表现。不想，周二国债期、现货市场竟如此强势。不光如此，周二股票市场表现也可圈可点，上证综指全天上涨1.5%。市场人士指出，从以往情况看，股债齐涨一般离不开宽松流动性的支持，或者是宽松预期的支持。反观周二货币市场运行情况，流动性显然谈不上宽松，甚至紧张程度是超乎预期的，因而唯一能够解释债券乃至股票市场上涨就是宽松的预期。

　　一方面，随着新股发行冲击加剧，并考虑节前取现高峰在即，如果后续货币市场流动性状况更趋紧张，则不排除在常规操作之外，央行再通过其他手段投放流动性。周二央行已经加大了公开市场逆回购操作力度，全天净投放资金450亿元，并且调整了逆回购期限组合，更有针对性地满足跨节资金需求，但是从事后来看，公开市场净投放仍难满足新股申购带来的短期流动性需求。因此，不排除后续央行在公开市场操作之外，通过SLO等手段增加短期流动性支持。市场上因此出现了逆势做多的思维，以博弈央行出台流动性宽松政策。事实上，这一情况也曾在去年12月中旬出现过，当时面对新股发行和年末效应的双重流动性冲击，国债期货反而走出一波上涨行情。

　　另一方面，在经济与通胀下行风险加大背景下，市场对后续货币政策宽松的预期空前高涨。月初以来，先后披露的PMI、进出口等数据不同程度逊于预期，显示开年经济形势出现了加速下滑的势头，经济政策有必要适时肩负起稳增长的责任，而周二披露的1月份通胀数据继续下行，且低于预期，表明物价通缩风险加大，货币政策放松的空间进一步加大。市场人士普遍反应，在进出口和物价数据披露后，市场上对于继续放松货币政策的呼声更为强烈，而通缩风险加大使得降准之后再见降息的可能性明显上升。有交易员即表示，周二出炉的通胀数据，引发的政策宽松呼声显然是掩盖了短期流动性扰动，是支撑债券市场上涨的主要因素。

　　有研究员表示，倘若短期流动性继续收紧，则国债期货走势可能面临一定调整压力，但综合考虑新股发行日程安排和央行流动性操作来看，节前流动性持续剧烈收紧的可能性不大，而节后回归宽松的趋势则相当明确，因此未来一段时间国债期货上涨的可能性大于下跌。