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资金紧张 期指短暂承压

  • 发布时间:2015-01-16 01:00:41  来源:经济参考报  作者:毛磊  责任编辑:郭伟莹

  本周,股指期货迎来调整,虽然幅度不大,但是高位出现的疲态还是令投资者感到疑惑和担忧。自11月下旬降息以来,沪深300指数最高涨幅已经超过40%,1月份出现的调整是短期的震荡整固还是中期头部的构筑,市场对此分歧拉大。

  本轮牛市,资金推动的特征十分明显。但是自11月央行降息以来,市场预期的货币进一步放松并没有实现,降准一再落空。此外,本周四,央行继续暂停公开市场操作,连续十四次零操作在历史上也十分罕见。央行的“无为”之举令市场逐渐对央行的宽松意图产生怀疑。而近期新股发行节奏明显加快,本周22只新股发行,预计冻结资金在2万亿元以上,创史上最大批冻结金额。而新年第二批IPO项目本月底有望获批文,IPO提速对近期以大蓝筹为拉升动力的指数构成不小的压力。

  不过,我们认为,虽然资金面短期不利于指数走强,但宽松格局并未逆转。从政策角度而言,由于降息后货币市场以及债券市场利率逆势上扬,为避免货币继续脱实向虚,因此央行暂时选择观望。但后期,随着年底财政资金舒缓流动性压力的效应过去,节前资金需求旺季以及新年信贷需求高峰到来,央行再度释放流动性的可能性加大。此外,每年年初银行信贷均加速投放,有利于为市场注入新的资金来源。

  从政策角度来看,近期改革红利继续释放,如养老金并轨改革落地,上证50ETF期权2月9日起试点,住建部推进房地产投资信托基金(REITs)试点等等。虽然市场此前对此早有预期,消息落地对指数的边际贡献不大,但目前尚有诸如国企、财税、金融、土地等多个领域的改革政策等待落地,改革的稳步推进的信号意义更大,有利于提升投资者风险偏好。

  现货市场当中,近一个多月来证券、保险、银行、地产、交运、基建等各蓝筹板块均已充分轮动,导致指数再度拉涨的动力不足。但是我们并不认为蓝筹的估值修复进程已就此终结。以银行股为例,虽然经过估值修复后,1倍市净率以下银行股已不复存在。但即使如此,相比于国际同行,我国银行的估值仍属低估。当前,地方政府预算体系改革稳步推进,一系列债务问题的尾部风险逐步降低,压制银行股的不利因素逐步化解。而利好银行基本面的存贷比调整、信贷资产证券化等则在积极酝酿中。其他大市值个股方面,基本面预期也出现一系列根本性的变化,估值修复的预期一旦形成,上涨趋势更易受到自我强化。

  从技术面来看,股指期货当月合约在创出3768.8点的新高后,主要技术指标纷纷出现顶背离,结合资金面等一些负面因素打压,确实有展开调整以修复技术图形的需要。但整体而言,基于流动性宽松格局并未逆转,且改革红利仍有释放空间,我们认为下方调整空间不大。新晋主力合约IF1502在3470点的支撑力度较大,上方3660点面临短期阻力。后期,若消息面较为温和与平静,则市场震荡盘整时间可能拉长;若政策面,特别是货币政策出现一些积极因素,则市场有望再度向前期高点挑战。

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