自9月22日触及4220元/吨的五年多低点后，近期郑糖开启新一轮震荡反弹，甚至一度触及4853元/吨的阶段高位。在“2014/2015榨季糖市将进入减产周期”的预期下，业内人士重燃对“糖市春天即将到来”的做多热情。

　　不过随着南方糖厂逐步进入集中开榨期，高库存和进口糖的压力并未缓解，减产预期和节日消费旺季即将来临的利多，究竟何时能激发郑糖的“春暖花开”？接受中国证券报采访的多位分析人士认为，短期来看，陈糖消化和新糖上市导致的供应压力仍显沉重，且多头资金有退缩迹象，郑糖暂时难以走出震荡格局。不过，长期来看，随着库存消化和减产周期来临，2014/2015年可能是供需关系转折年，糖价有望逐渐走出底部，开启新一轮牛市。

　　减产预期升温 糖价借机逆袭

　　截至11月27日收盘，郑糖指数收报4700元/吨，自五年多4220元/吨的低点反弹近500元/吨，区间涨幅超过9%，与此同时，ICE原糖累计涨幅亦超过3%。

　　“糖价这轮反弹主要由于糖厂在新榨季开始前积极去库存，现货价格上调带来期货市场氛围好转。与此同时，主产区延迟开榨以及开榨前关于政策和进口的各种传闻同样为期价带来了支撑。”招商期货研究员杨霄告诉记者。

　　华泰长城期货分析师袁嘉婕认为，长期来看，国际及国内食糖的供需情况将有所改善，而且在我国南部产糖大量压榨开始前，诸如国家是否会限制进口等可供炒作题材较多，再加之前期糖价大幅下跌，导致了此轮反弹。

　　据记者了解，受糖价持续低迷影响，相关产业亏损严重，糖产出已经受到波及，部分甘蔗种植户已经将原来的甘蔗田改种玉米和木薯等其它作物。

　　“按照全市场模式核算，2014/2015年度广西甘蔗种植亏损140-150元/亩，广东甘蔗种植亏损370元/亩左右。按照当前食糖售价核算，2014/2015年度广西制糖完税成本为4490-4500元/吨，吨糖亏损290-300元左右，广东制糖完税成本4650-4660元/吨，吨糖亏损350-360元。”布瑞克农业咨询（北京）有限公司总经理兼首席分析师孙彤昨日在由华风集团天际公司主办的“农产品期货气象分析培训会”上表示，预估2014/2015榨季国内糖料种植面积减少6%-8%，预计2014/2015年度国内食糖产量减产210万吨至1120万吨。

　　袁嘉婕同时表示，从长期角度来看，新榨季国内供需情况将好于2013/2014榨季，目前市场对于新榨季的产量预估为1200万吨，但她的调研结果显示，该产量将难以达到。

　　据悉，日前国际糖业协会下调2014/2015年度全球食糖产量0.5%至1.829亿吨，预计2014/2015年度全球食糖供应过剩量43.7万吨，相比8月份预估值下调63%，同时预计2015/2016年度全球食糖短缺200-250万吨。

　　值得注意的是，虽然关于“糖市春天”或“牛市”即将到来的声音此起彼伏，但目前似乎并未得到主力多头资金的支持。郑商所数据显示，截至11月27日收盘，前20席位持买单量大减11144手，而前20席位持卖单量微增711手，主力多头中，中国国际期货、光大期货、华泰长城期货、海通期货分别大举减持3531手、3271手、3136手、1733手。

　　“虽然新增供应压力仍未显现而利多也有所反应，但多空双方均缺乏打破僵局的筹码，糖价仍然处于震荡市，短期难有方向选择。”杨霄说。

　　短期受利空压制 糖市春天仍需等待

　　一面是高库存和进口糖继续压制，一面是减产预期和节日消费旺季来临，在此多空博弈背景下，糖市是否即将迎来“春天”？对此业内人士认为，短期看南方糖厂进入大量开榨期，糖价短期或维持区间震荡，长期看糖市呈现朦胧利好格局，未来有可能开启新一轮牛市。

　　“北半球糖将大量上市，目前中国广西已经有13家糖厂开榨，印度北方邦也有20家糖厂开榨，泰国也将于12月1日开榨，后期将迎来北半球供应大幅增加，供应端压力会增大。”在袁嘉婕看来，这是糖价面临的最大利空因素之一。

　　截至11月27日不完全统计，广西已有13家糖厂开榨，较上一年同期相比减少26家，开榨糖厂日榨产能达到8.98万吨/日，同比减少23.2万吨/日。目前已开榨糖厂产糖量预计达到6万吨左右。

　　另据袁嘉婕介绍，眼下国内糖市还面临两大利空因素，一是目前国内进口盈利一直处于历史高位，前期配额外进口窗口也打开过，因此后期进口量会较大；二是市场传言2014/2015榨季甘蔗收购价定在400元/吨，联动蔗价为5160元/吨，这保证了农民的利益，但对糖厂的资金压力会很大，糖厂可能降价销糖以快速回笼资金。

　　“国内仍有进口原糖动力。”孙彤告诉记者，2013年10月-2014年9月我国累计进口数量为402.4万吨，较上年度同期增长10%。而截至11月14日，进口巴西糖配额外精炼完税成本均值4660元/吨，较南宁现货亏损330元左右，不过盘面出现套利机会。

　　杨霄认为，糖市中期的新增供应压力仍然不容忽视，糖价不排除集中开榨期间再次探底的可能。但从长期来看，随着库存的消化，再加上减产时国内供需面逐渐好转，糖价有望逐渐走出底部。

　　孙彤对糖市的未来显然更为乐观。考虑到本轮熊市底部对食糖产业的实质性伤害较为深重，预计在下一轮的上涨周期中，广西食糖现货价格的波动幅度将显著高于上一牛市顶部，超过9000元/吨甚至10000元/吨都是有可能的。从大周期来看，2014/2015年是供需关系转折的一年，糖价将在本年度内筑底等待库存的消化。”