美联储持续数年的量化宽松政策曾是推高国际大宗商品市场的关键因素，而在这一支撑因素突然撤离之后，美元上涨预期大幅增强，美元指数不断创出新高，投行观点认为，美元的牛市才刚刚开始，同时以黄金、原油和铜为代表的大宗商品价格接连下跌，漫漫熊途似乎已经开始。

　　美元牛市开启

　　美联储在10月末的货币政策会议上宣布停止了其长期实施的第三轮量化宽松政策(QE)，受此消息影响，美元指数强势上升，而黄金、原油、铜等大宗商品近日连遭重挫。

　　美元指数在11月初已经突破87.5，年内涨幅达到10%。花旗银行最新指出，对美元的观点依旧维持看涨，2014年底可能进一步涨向88.00~89.00区域。美元进入2015年将进一步走强的动能维持完好，近期美元涨势可能仅仅是下一轮涨势的开端。

　　摩根士丹利研究报告也指出，今年至今美国出现了持续和稳定的并购资金流入，其中只有2个月为资金流出。投资组合资金正从欧洲流入美国，并造成欧元下跌而美元上涨。美国增长前景的改善以及低能源成本是吸引投资流入的主要因素。加之已经出现的投资组合资金流入，这些因素将继续支持美元中长期走强。因此，美元处于一轮数年牛市的初期。

　　至于QE退出以及货币政策常态化的影响，民生证券首席宏观研究员管清友研究认为，美元走强，不是短期，而是中长期;黄金进入熊市，去年的大跌可以视作黄金中长期熊市的起点，目前还未结束，美元走强是最主要的原因;大宗商品价格将继续低迷，虽然在地缘政治的冲击之下，大宗商品会间歇性反弹，但在全球需求弱复苏、美元走强的大背景下，价格难有趋势性上行。

　　大宗商品熊途如何?

　　事实上，自去年美联储开始缩减QE规模之后，大宗商品就逐渐进入熊市，尤其是铜、原油和黄金。以铜为例，受需求放缓和供应增加影响，LME铜价自年初以来跌幅已经超过10%，从年初7460美元/吨下跌至6660美元/吨，而沪铜的跌幅同样达到10%。

　　对于大宗商品而言，除了美联储退出QE之外，中国经济走势放缓也是重大利空。高盛近日报告认为，受到中国房地产市场热度下降影响，金属及矿产类资源——包括钢铁、水泥和铜的价格都出现了较为明显的回落。

　　在三季度中国经济增速创下新低之后，10月工业活动仍显疲弱。瑞银证券分析认为，10月统计局PMI从9月的51.1下滑至50.8，而汇丰PMI初值在就业指数的推动下有所回升。无论是统计局还是汇丰PMI，生产量和新订单指数均有所下滑，表明制造业活动内在势头仍较为疲弱。当前经济活动处于“弱平衡”状态，极易被房地产或其他相关行业活动的再度下滑所打破。更值得担忧的是，季节性补库存背景下，原材料价格仍进一步下跌。若通缩进一步加剧，将可能会给本已疲弱的内需带来更大压力。

　　第三季度以来，国际原油价格遭受了严重的挫折，并走上了一路持续暴跌的道路。数据显示，10月份，WTI原油价格和布伦特原油价格跌幅分别超过15%和25%，而进入11月之后，WTI原油价格一度跌至75美元/桶的支撑价位。

　　同时，多家国际金融机构近期也相继发布报告，下调原油价格预期。其中高盛在最新报告中大幅下调了2015年原油目标价，将2015年一季度和下半年WTI油价目标从每桶90美元下调至75美元，布伦特油价目标从100美元下调至85美元。

　　不仅原油，黄金、铁矿石等众多商品近期均下跌明显，多数大宗商品，尤其是原材料类大宗商品多在下跌，今年铁矿石的价格跌幅已经超过50%，这与美联储的货币政策相关也与中国需求放缓相关。美元指数的连续上攻，导致以美元计价的大宗商品价格不断承压，大规模的资金开始撤离大宗商品市场。

　　过去数年美联储的宽松政策被认为是推动大宗商品价格走高的关键因素，尤其是黄金价格，然而在美联储逐步缩减宽松规模的背景下，黄金价格也在一路走低。受到美联储会议声明拖累，导致通胀降温、利率上行和美元升值预期增强，黄金市场悲观情绪蔓延，并在近日迅速跌破1140美元/盎司的支撑价位，白银也跌至15美元/盎司的支撑价位。与此同时，黄金和白银ETF的持仓量也在不断下滑。

　　黄金开启漫漫熊市的迹象已经非常明显。法兴银行报告认为，原油价格的下跌使得通胀被打压，而这更使得金价将跌向1000美元/盎司。而高盛此前也预计年底金价将跌至1050美元/盎司。