□东证期货

　　进入十月，伴随着国际原油价格的持续下跌，聚丙烯期价也是一路下行，主力合约PP1501由9月末的10340元/吨附近跌至目前的9400元/吨一线，月内累计跌幅达9%，近期更呈加速下跌态势。展望后市，在供应充裕、需求疲弱及成本端下移等多重利空因素的综合作用下，后期聚丙烯期价仍将延续偏空格局，煤制烯烃装置集中投产以及丙烷脱氢项目陆续启动对聚丙烯市场的冲击将进一步显现。

　　煤制烯烃投产高峰来临，PP供求格局或转变。7月，陕西延长中煤与中煤榆林能源合计90万吨/年的聚丙烯产能投产；9月，石家庄炼化、茂名石化及神华宁煤二期又有合计90万吨/年的聚丙烯产能投产，也就是说，三季度聚丙烯年产能新增180万吨左右，约占原有产能的12%。由于新装置不稳定的原因，新增产能对于三季度市场的影响主要体现在打压市场心态方面，而对供应的实际影响并不大。

　　但是进入十月份，新装置的生产逐步正常化，并且开工负荷率有明显提升，三季度投产装置对供应的冲击将在四季度集中体现，后期蒲城清洁能源以及宁夏宝丰等厂家的大型煤制烯烃装置有投产计划，虽然装置的投产可能延期，但是煤制烯烃的投产高峰已经来临，源源不断的新增产能释放将令供应持续大幅增加。

　　反观聚丙烯下游消费情况，今年的塑编行业以及共聚注塑行业都出现了新增订单明显不足的情况，同时，由于中小企业资金链偏紧、订单不稳定等问题的存在，下游企业大多采取随用随买以及压缩库存周期的采购策略，从此方面看，后期聚丙烯下游消费仍然难有起色。

　　综合而言，随着煤制烯烃装置的陆续投产，低成本货源大量冲击市场，聚丙烯市场转入供大于求格局，供需矛盾对聚丙烯价格将产生长期压制作用。

　　丙烷脱氢装置陆续投产，丙烯价格区间下移。在页岩气革命的影响下，丙烯的供应来源正在悄然变化。目前全球约61%的丙烯来自石脑油蒸汽裂解工艺，此工艺主产乙烯，丙烯是副产品。而由于页岩气的大规模应用，裂解厂商在生产乙烯时开始大量使用页岩气中的乙烷，于是乙烯生产原料由高价的石脑油转向廉价的乙烷，这就导致副产品丙烯的产量大幅减少，在丙烯可能存在缺口而丙烷产量激增的背景下，将丙烷脱氢制丙烯的PDH工艺大受追捧。长期来看，丙烷脱氢装置的投产热潮顺应全球能源结构调整大趋势，然而由于我国的丙烷脱氢装置投产较集中，加之丙烷价格低廉，这将令我国丙烯价格波动区间大幅下移。

　　2014年三、四季度投产的丙烷脱氢装置年产能在200万吨左右，相当于2013年丙烯总产量的10%，丙烷脱氢装置密集投产的后续效应将逐步显现。

　　短期来看，逐步扩大的期现价差以及装置停车检修等情况或令聚丙烯期价下跌趋势暂缓，但中长期来看，对聚丙烯价格产生压制作用的利空因素长期存在：一是国际油价尚未见底；二是煤制烯烃装置投产浪潮汹涌而来，供需矛盾逐步放大；三是丙烷脱氢装置密集投产，丙烯价格下行将带动聚丙烯成本端下移。