经历短线快速的拉升后，国债期货不可避免地迎来震荡。21日，GDP数据的披露宣告短期内政策与基本面利好基本兑现完毕，多头兑现盈利致使国债期货全线回调。值得注意的是，当天权益市场亦出现较明显的调整，股债齐跌的走势略显蹊跷。市场人士指出，对数据的不同解读或是股债齐跌背后的原因。短期来看，经济弱、政策松格局未变，债券牛市基础稳固，期债不具备大幅下行的空间。

　　数据落地 股债齐跌

　　21日，债券市场震荡加剧，国债期货冲高回落，尾盘全线收跌。主力合约方面，TF1412早盘惯性高开，短暂触及上市新高96.150元后逐步回落，最低至95.632元，收报95.700元，较前日收盘价下跌0.292元或0.30%，回吐了前一日的大部分涨幅。

　　成交数据显示，投资者谨慎心态加重，止盈冲动增强，日内交易占比上升。21日，国债期货市场三合约共计成交5699手，较前一日再增286手，但与此同时，持仓量却减少125手至11608手。

　　广发期货研究员表示，近期期债上涨过快，短期内出现一定回调在情理之中。归根到底，本轮多头行情很大程度上缘于经济数据平淡且央行政策放松的刺激，21日三季度GDP数据的披露宣告短期内政策与基本面利好基本兑现完毕，多头兑现盈利是国债期货回调的主要原因。

　　从现券市场来看，21日行情也出现反复，成交利率跌宕起伏。代偿期接近7年的活跃可交割券140013日内成交在3.66%-3.96%，尾盘最新成交在3.72%左右，较前日尾盘上涨约4基点。

　　值得一提的是，21日A股市场震荡走弱，个股普跌。近期股债市场时而齐涨，时而背离，出现双杀的局面确实不多。有市场人士表示，股债齐跌既非风险偏好变化能解释，也与当前流动性持续宽松的局面不符，背后推手可能是对经济数据的不同解读。对于债市而言，经济增长偏弱已反映在近期利率下行当中，而三季度GDP增速为7.3%，略高于先前市场预期的7.2%，因此加重获利盘落袋为安的心态；对于股市而言，三季度GDP增速为7.3%，创下近五年半最低，令多头信心受挫，加之新一轮新股申购在即，胶着局面下空方力量逐步占优。

　　调整风险总体有限

　　市场人士指出，债券市场阶段涨幅较大，且涨速较快，利好基本兑现后行情震荡加剧，但考虑到债券牛市基础依旧稳固，收益率不具备大幅上行空间，期债调整风险总体上有限。

　　中信建投证券的最新周报即指出，这一波债券市场行情除了央行政策放松的推动，还有市场对于未来政策进一步放松，包括降息的预期。考虑到市场当前对于未来利率下行的预期强烈，当前的收益率水平也已经较为充分的反应了市场的预期，年内进一步的定向政策对利率债的刺激效应可能在边际递减。本周来看，由于上一周收益率下行幅度较大，9月下旬至今已有7000亿元的SLF投入，月内定向政策进一步放松的概率可能并不大，且定向政策的刺激效应在边际减弱，本周市场震荡市的概率更大。

　　中金公司固定收益研究报告进一步指出，货币政策在宏观数据公布前已出现一定的放松。在基数效应下，预计四季度CPI和经济数据的同比均会有一定幅度的回升，使得货币政策进一步放松的压力减弱，因此就年内而言，经济数据和货币政策都可能已经显现底线。对于债券而言，央行放水的利好基本已经反映完毕，在四季度经济数据同比回升的情况下，收益率继续下行的空间可能较为有限。

　　不过，中信建投等机构同时指出，年内货币政策仍将继续定向放松，债券收益率利率的下行在年内仍然可以期待。申银万国证券报告亦指出，10月份数据进一步改善的概率较大，经济基本面对收益率的下拉作用暂时偏弱，但往后看，经济下行的过程并未结束，货币政策的放松也将持续，债券收益率下移趋势明确。

　　鉴于经济弱、政策松格局未变，债券牛市基础稳固，分析人士认为期债不具备大幅下行的空间。