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PTA期货现做多机会

  • 发布时间:2014-10-21 00:31:48  来源:中国证券报  作者:佚名  责任编辑:张明江

  五月初,由于PX装置大面积检修,加上亚洲多家新增PX装置没有按预期投产,导致PX供给减少,价格走高。受PX价格走高的影响,PTA生产企业成本上升,亏损加剧。在这种情况下,多家PTA企业联合限产保价,推高PTA价格,缓解自身经营压力。在限产保价的作用下,PTA期货1501合约的价格由6024元/吨上涨至7100元/吨附近。

  但是,随着PTA价格的上涨,在买涨不买跌心理的驱使下,聚酯企业较往年提前补库,而新的结算方式的施行更是使PTA生产企业将自身生产经营风险转嫁给下游聚酯企业。受此影响,聚酯企业不堪重负,采供意愿下降,加之原油的大幅下挫,导致PTA期货“勇创”新低。但是随着PTA价格的下挫,期货价格再次临近可变成本,我们认为PTA期货已经跌出做多机会。

  首先,由于投入巨大,PTA企业短期内难以转移投资或者解雇员工,因此只有被动生产来缓解亏损。从西方经济学理论来看,当商品价格跌破总成本但仍在可变成本之上的时候,企业会继续生产,但是当PTA的价格跌破可变成本的时候,企业继续生产只会加剧自身的亏损,因此我们认为可变成本对于PTA的价格将会形成支撑。

  那么问题来了,PTA的成本是动态的,如果成本重心继续下移,那么PTA仍然有下跌空间,我们的假设就不成立,接下来我们就具体来分析这个问题。第一,PTA可变成本计算公式中只有PX一个变量,因此只需要考虑PX价格的变化就可以判断PTA可变成本的运行趋势,而目前影响PX价格的主要因素是原油和自身负荷情况。第二,在消费淡季和供给宽松的共同作用下,原油的价格大幅下挫,而沙特出于制裁伊朗和俄罗斯的考虑,低价抛售原油的传言更是扩大了原油的跌幅。原油的正常运行区间在80-110美元/桶之间,目前原油的价格已经跌破80美元/桶,说明有重大利空影响着原油价格,而这个重大的影响因素是美国和沙特抛售原油。后期来看,西方抛售原油是一个短期行为,原油的价格很难长期处于80美元/桶之下,而PX与石脑油的价差也接近低点,从成本的角度来看,PX的价格下跌的空间有限。第三,目前PX企业开工率相对稳定,短期内供应很难出现大幅的增加。因此我们认为PX的价格下跌的空间有限,成本对于PTA的支撑作用有效。

  通过上文的分析,我们认为造成近期PTA大幅下挫的主要原因是成本的塌陷,但是目前PTA期货的价格已经临近可变成本,而原油和PX的价格下跌的空间都相对有限,因此我们认为PTA的价格有望止跌企稳,可以采取逢低轻仓试多的操作。

  □金石期货 黄李强

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