“2009年阿迪达斯给我们一笔订单，他们报价很低，以当时14000元/吨的棉花价格计算，这笔买卖没有盈利。不过，我们发现当时棉花期货合约的价格是13000元/吨，就果断接下单子，通过套期保值，随买现货随平仓，到期货合约交割时价格已涨到15000元/吨，一笔看似亏钱的买卖变成了好买卖。”在10月18日举办的“2014郑州农产品(棉花)期货论坛”上，一大型纺织集团总经理对中国证券报记者表示。

　　上述正是企业利用棉花期货的无数个成功案例之一。目前，随着《新疆棉花目标价格改革试点工作实施方案》的逐步推行，棉花市场将走出临时收储的历史，进一步回归市场化定价。长期来看，目标价格直补政策将使棉花产业链整体受益。

　　不少与会人士还表示，国家在新疆推出棉花目标价格改革试点，充分体现了党的十八届三中全会全面深化改革的精神，是农产品价格形成机制市场化改革的探索和实践，得到了市场各方主体的肯定。在目标价格改革试点过程中，应积极探索棉花期货市场的创新途径，发挥期货市场在棉花市场价格形成中的作用，以维护市场稳定，推动我国棉花产业健康发展。

　　业内人士普遍认为，面对目标价格直补这一新政策，期货市场将大有可为。当然，要充分发挥功能，还需要棉花期货期权等衍生品的进一步丰富。尽管如此，随着价格改革的不断深入，不少期货机构已摩拳擦掌，准备投入更加丰富的创新服务大潮中来。

　　产业链的冷与暖

　　《新疆棉花目标价格改革试点工作实施方案》于9月16日由国家发展改革委、财政部正式下发执行。目标价格补贴对象为新疆全区棉花实际种植者。棉花目标价格补贴资金的拨付发放分两步进行：一是采价期结束后，如果新疆市场价格低于当期公布的棉花目标价格，中央财政按照两者差价和国家统计局统计的新疆棉花产量，核定全区补贴总额，并将补贴额一次性拨付到自治区财政。二是自治区财政根据中央财政拨付补贴资金的时间，按照核实确认的棉花实际种植面积和籽棉交售量相结合的补贴方式(中央补贴资金的60%按面积补贴，40%按实际籽棉交售量补贴)，逐级拨付到地方财政，以“一卡通”或其他形式将面积补贴资金兑付给基本农户和农业生产经营单位。

　　而在此前三年，棉花市场上一直实行临时收储政策。所谓临时收储政策，是指政府确定收储价格，农民按照政府制定的临时收储价格，把农产品交售给政府指定的收储企业收购。相比之下，目标价格补贴政策，是指政府制定目标价格，农民按照市场价格随行就市销售给任意收购主体，目标价格仅具有价格信号作用。从效果看，临时收储政策较鼓励粮食增产，但不鼓励生产优质粮；而目标价格补贴政策则能鼓励粮食优质优价。

　　国务院发展研究中心学术委员会秘书长、国际合作局局长程国强指出，临时收储政策带来了一定问题。首先，国内外农产品价格倒挂，进口压力日益加大。其次，农产品比价关系扭曲，农产品原料与产成品价格倒挂，农产品之间比价失衡，影响产业的正常发展。第三，政策效率损失严重。根据国外经验，每支持1美元，农民实际得到的仅仅只有0.25美元。

　　目标价格补贴实施以来，棉花价格变动如何呢？据中国证券报记者统计，9月17日以来，郑棉主力1501合约先跌后涨，期间最低下探至12570元/吨。截至10月17日，郑棉1501合约报收于13750元/吨，在18个交易日内累计微涨0.62%。

　　“总体来看，2014年棉花价格下跌的趋势非常明显，这是因为没有临时收储政策给价格带来支撑，现在正逐步回归市场定价。同时，由于内地没有目标价格补贴政策，补助远小于新疆棉花，所以内地棉农的积极性受挫，黄河流域、长江流域的产量下降幅度很大，而且下降趋势还会在几年内持续。”供销总社棉麻局副局长、中国棉花协会副秘书长王建红说。

　　长期来看，目标价格直补政策能使棉花产业链整体受益。中华棉花集团有限公司总经理王万翔认为，首先，从棉花种植来看，该政策在保证棉农收益的同时，有助于棉花生产的种植和优化布局，有利于促进棉花机械化、规模化生产。其次，对于纺织企业而言，市场决定价格机制有助于理顺棉纺的价格关系，使纺织厂竞争力得到恢复和提高。第三，对于流通企业而言，该政策激发了市场活力，使棉花流通企业基本上能回归主业经营。第四，目标价格直补政策大大激活了郑棉期货的交易，使它能够真正发挥出发现价格、套期保值的功能。

　　“棉花目标价格改革试点释放出的最核心、最本质的效应，是市场机制在价格形成中逐渐发挥决定性作用。期货市场是市场体系的一个重要组成部分，目标价格改革试点使棉花期货市场出现了许多积极变化。”郑州商品交易所理事长张凡在论坛上介绍，首先，今年1到9月份，涉棉企业开户数比去年同期增长4成以上，涉棉企业避险需求显著增强。其次，参与棉花期货交易的法人客户数同比增长了78%，远高于同期参与交易自然人客户27%的增幅；法人客户日均持仓近10万手，同比增长84%。第三，棉花期现货价格走势趋同，中美棉花价差明显缩小，从最高时每吨超过6000元以上，缩小到目前约2000元左右，棉花期货价格发现功能逐步得到恢复。

　　业内人士指出，目标价格补贴政策实施过程中可能会遇到一些问题，这是新政策试点必须面对的。不过应该看到，随着政策的推行，市场机制将得到更好发挥。这主要体现在，首先，棉花种植量没有大量减少；其次，农民利益没有特别大变化；再次，棉花产业链能够理顺。当然，在政策进一步推行过程中，还要防止转圈棉、试点外棉花进入试点地等问题。

　　尽早推出期货期权

　　随着目标价格直补政策的推行，棉花市场将进一步回归市场定价，对期货市场等风险管理工具的需求大大增加。

　　国务院发展研究中心市场经济研究所所长任兴洲指出，农产品是季节性生产的产品，符合蛛网理论，因此，需要更好地把市场和期货机制相结合起来。目标价格改革应使市场在配置资源过程中发挥决定性作用，理顺农产品价格形成机制，同时使期货市场和农产品市场之间有机结合。

　　对此，中国证监会期货部巡视员张晋生表示，首先，证监会将加大期货品种创新步伐，完善期货品种体系。继续推进原油等期货品种的上市步伐，加大涉农期货品种的上市工作力度，研究碳排放权等新的交易模式。其次，以服务实体经济为目标，做精做细已上市的期货品种。第三，积极支持机构投资者，正确利用期货市场，进一步优化投资者结构，下一步将会同有关部门积极推动对产业企业利用期货市场进行风险管理的各种不必要限制，在信贷、会计、审计和国资管理政策等方面为产业企业参与套期保值提供更多便利和优质服务。第四，加快推进《期货法》的立法，促进其早日出台。

　　张凡指出，为了更好配合国家目标价格改革试点，交易所将着重做好以下几点。一是抓紧修改《郑州商品交易所期货交割细则》、《郑州商品交易所标准仓单管理办法》，尽快完成在新疆设立棉花交割中转库的工作。二是在积极准备和模拟运行的基础上，进一步完善实施方案，争取尽早推出农产品期权。三是全力推进棉纱期货品种的研发，争取年内挂牌交易，健全棉花产业链品种体系，满足涉棉企业需求。四是继续加强涉棉企业期货知识的培训力度，加强对典型案例的宣传和推广，引导更多企业利用棉花期货市场规避风险，实现稳定经营。五是切实加强棉花期货市场一线监管，加大对违规和异常交易行为的查处力度，保证棉花期货市场功能正常发挥。

　　经营机构摩拳擦掌

　　棉花目标价直补政策实际上是一个卖出看跌期权，即市场向所有种棉大户卖了补贴价格的看跌期权。市场人士分析，这进一步反映出政府导向由原先的直接影响价格转变为对价格波动力度进行保护。

　　中信期货总经理张磊分析，目标价格直补政策提醒期货公司的风险管理子公司和期货从业人员要提升能力，不应只简单提供套期保值工具，还应创新更加丰富的风险管理工具，才能为涉农企业和农户提供多样化的避险产品。

　　“目标价格改革实施之后，期货风险管理子公司也开始积极探索，比如通过市场化方式为涉农企业提供更优惠的价格，并通过期权等工具规避风险，有效控制涉农企业的风险，同时有助于农民得到实惠，期货经营机构在业务转型中实现了多赢。”中国期货业协会会长刘志超表示。

　　“除了棉花期货和棉纱期货，还应尽快推出棉花期货期权，只有这些工具都齐备，市场机构才能自如地按自身需求选择管理风险的方法。”银河期货总经理姚广认为，在国际市场上，很多农产品价格是根据衍生品市场的公开价格来定价。目标价格政策是创新的第一步，以后或许可以将棉花期货价格作为基准，考虑种植、流通等各因素后加上一定幅度的升贴水，使用弹性价格来优化目标价格，以更进一步推进市场化定价机制。

　　光大期货总经理田亚林认为，制度创新有助于更多金融机构参与棉花市场。例如郑商所在新疆设交割中转库，使棉花进一步成为市场化品种，让金融机构不必担心交割等现实问题，这是一个制度上的突破。

　　面对目标价格改革政策，期货经营机构将大有可为。刘志超表示，首先，随着市场竞价机制的形成，农户、涉农企业更需要个性化的风险管理产品，因此期货经营机构应更加深入地了解不同品种、产业和不同类型客户的需求，有针对性地推动风险管理方式创新，在期现结合上闯出新路子，逐步成为三农产业中风险产品的专业顾问。其次，通过发展场外商品交易，期货公司积极利用场内外市场对冲风险，同时借鉴国外模式深入运用到农业产业当中。最后，探索目标价格保险方面的应用，探索粮食、生猪等农产品目标价格保险试点。

　　业内人士还指出，因为期货风险管理子公司的存在，当前期货公司在产业服务方面有了新契机。例如，为组织仓单的涉棉企业提供融资服务等。创新才是王道，机构正用加快创新的步伐，迎接棉花、乃至其他农产品价格改革带来的机遇与挑战。