2014年9月22-26日当周，尽管市场质疑美国大豆收割面积可能低于USDA的预估，但是CBOT大豆期货依然在丰产的基本面和美元指数攀升的宏观面的综合影响下，再创年内新低，11月合约最低曾触及909.75美分/蒲式耳。DCE豆粕期货跟随外盘破位下跌，然而豆油期货却探底回升，表现出抗跌性。

　　一、美国大豆收割面积存疑

　　9月17日美国农场服务局(FSA)发布的数据引起市场对今年美国玉米和大豆播种规模的争论。美国农场服务局称，2014年美国大豆播种面积为8080万英亩，玉米播种面积8480万英亩，分别较美国农业部9月份的预期低400万英亩和680万英亩。考虑到美国农场服务局的数据只包括那些需要向美国政府项目提供数据的农户，因而市场预期到该数据可能会低于美国农业部的播种面积数据。不过，即使对数据进行修正，两者依然存在巨大的差异。

　　美国私人分析机构Informa在9月19日的报告中，也表示他们预计2014年美国大豆播种面积为8370万英亩，比美国农业部预测的8480万英亩低了120万英亩。本周，摩根士丹利亦在投资报告里下调了美国2014年大豆播种面积预测数据，他们认为市场并未重视FSA的最新数据，他们进而向投资者发出警告，如果忽视FSA的最新数据，将面临一些后果。

　　笔者认为，有关美国大豆收割面积存疑的问题应该早已被市场所关注，但是CBOT盘面仍不断下跌，表明这一问题的利多效应不足以抵消美国大豆单产提高的利空影响。此外，尽管CBOT大豆期货当前绝对价格接近2008年以来的最低水平，但是CBOT大豆/玉米期货的比价依然在2.8以上的高位，这可能导致2015年美国大豆播种面积继续扩张，大豆供大于求的基本面或将持续，因而大豆价格难言反转。

　　二、中国可能暂停转基因大豆品种的进口审批流程

　　9月26日路透报道称，根据两名消息人士的说法，中国暂停转基因大豆品种的进口审批流程，理由是大众对于转基因食品的接受度较低。一名行业联合会的高管称：“之前如果农业部决定不批准一项新产品，一般都是因为缺乏足够的科学数据。”“但今年，他们的理由是考虑到社会接受度的问题。”

　　暂停转基因大豆品种的进口审批流程并不是指“禁止进口转基因大豆”，应该是意味着未来中国不再允许新的转基因大豆品种获准进口。中国目前允许进口8种转基因大豆产品，15种转基因玉米产品，主要用于动物饲料。

　　这一传言如果得到落实，将对国内豆类油脂期货起到提振作用，有可能促使盘面形成内强外弱的格局，但是对于豆类市场整体的下跌趋势影响有限。

　　 三、国内大豆压榨利润较好

　　以进口11月船期的美国大豆为例，目前国内油厂的大豆压榨利润已经回升至300元/吨的水平，较好的利润和充足的大豆供应促使油厂近期一直维持50%以上的开机率，油厂豆粕库存持续高于去年同期水平。

　　相反地，尽管长假将至，但是国内猪肉价格基本平稳，猪粮比价仍稳定在5.41左右的偏低水平，能繁母猪存栏量继续下降，这意味着养殖利润还不足以激励养殖户停止淘汰母猪产能，养殖市场离复苏仍将有一段时间。由此来看，国内豆粕市场供应相对宽松的基本面短期不会改变，进而对豆粕价格构成利空压制。

　　四、美元指数加速上升

　　美联储9月17日的联邦公开市场委员会(FOMC)的会议声明表示，美国经济正以温和速度扩张，得以支持就业情况持续改善，因此美联储决意进一步温和地减少购买资产的速度，即缩减量化宽松的规模。如果未来的经济形势继续向好发展，美联储将在下次会议中结束购买资产计划，还有可能加息，即全面停止宽松政策。

　　美国商务部9月26日公布的数据显示，美国第二季度实际国内生产总值(GDP)终值为年化季率增长4.6%，创下2011年第四季度以来的最大增幅，符合市场预期，好于此前公布的修正值和初值分别为4.2%和4%的增速。受此影响，美国股市全面反弹，美元指数获得进一步提振，再一次刷新自2010年7月初以来的高点，并且连续第11周上涨。

　　美元强劲升值对较多的大宗商品期货价格造成打击，伦敦金和银的表现最为明显，以美元计价的CBOT大豆期货也难免受到影响。

　　五、后市展望

　　中期来看，近年来世界大豆主产区接连丰产的事实导致世界大豆库存高企，豆类油脂期货的熊市格局远不到结束的时候。短期内，美联储可能结束量化宽松甚至加息的政策转变导致美元加速升值，大宗商品期货价格遭遇系统性下跌风险，这可能正是抑制CBOT大豆期货技术性反弹的重要原因。国庆长假期间，USDA的季度库存报告预计影响偏空，美国主产区的收割天气也将不错，笔者认为CBOT大豆期货暂时缺乏反弹的导火索，11月合约极有可能短暂跌破900美分/蒲式耳，来试探整数关口的支撑力度。不过考虑到商业买盘的增加，预计CBOT大豆期货也不会大幅下跌，总体以弱势振荡为主。建议投资者节前加强风险控制，保留净空头寸，但仓位重者可适量减仓。