周三，定向SLF传闻袭来，空头选择主动撤退，国债期货重拾升势，但多头见好就收，持仓大减，暗示期债后势依旧扑朔迷离。市场人士指出，即便传闻属实，SLF释放资金规模与下调存款准备金率0.5个百分点相当，前者对降低市场利率的作用也远不及降准，且此举令货币政策全面放松更显渺茫；债券收益率在快速做出反应后，后续继续下行空间有限，期债投资者不应盲目追多。

　　利好来袭 多空各怀心思

　　在经济数据的刺激快速消退后，政策面传来利好重新唤起国债期货市场做多热情。16日晚间，有市场消息指出，央行当天通知工农中建交五大行，将在最近两天内向五大行进行总计5000亿元的SLF(常备借贷便利)，期限3个月，每家规模各1000亿元。因5000亿元与当前下调0.5个百分点的法定存款准备金率释放的资金量相当。

　　受此影响，17日早盘债券市场投资情绪高涨，国债现券、期货联袂大涨。有银行交易员称，17日早盘中长期限国债、政策债收益率大幅走低，7-10年的国开债收益率一度下行达10基点。期货市场上，当天国债期货主力合约TF1412高开在93.800元，比前一日结算价高出0.26%，早盘最高上冲93.900元，午后涨幅回落，收在93.694元，涨幅为0.15%。

　　成交和持仓方面，周三TF1412合约全天成交3833手，较前一日增加2620手，持仓量则大幅减少1052手至9860手。

　　中金所盘后公布的持仓数据显示，当天TF1412持仓主力中，空头主力减仓较为明显，如国泰君安期货空单减少540手，永安期货减少102手，前二十名空头的空单共减少643手。期货研究员表示，近期经济数据疲软，货币宽松预期重新抬头，而央行SLF传闻迎合了市场对政策放松的期待，债券市场总体环境偏多，债券利率下行趋势相对明确，期债空头选择适当止损、回避短期风险属明智之举。但值得注意的是，从持仓数据来看，周三多头主力有见好就收的意思，持仓大户中信期货的多单减少72手，此外，一贯做多的中粮期货亦减仓111手。前二十名多头的多单反而减少了278手。当天，TF1412高开低走也与周一惊人相似，不禁让人担忧国债期货会重演“一日游”行情。

　　刺激有限 看多不过分做多

　　广发期货国债期货研究员亦认为，短期多单可以持有，但不应盲目追多。事实上，这也是多数市场机构对近期债券现券、期货走势的看法，即看多但不过分做多。

　　正如国泰君安证券分析师所言，经济基本面决定利率的走向，流动性与货币政策则决定利率运行的空间。有机构指出，经济下行风险考验政策定力，货币政策在边际上有进一步放松的倾向，债券市场利率运行的总体方向是向下。但与此同时，债券市场利率大幅度下行则需要更显性的货币政策放松推动，比如全面降准、降息，因目前债券收益率曲线非常扁平化，短端利率持稳抑制整体收益率的下行，而短端利率能否突破下行短期主要看政策。

　　市场人士指出，若传闻属实，SLF将有助于对冲多重因素对下半月货币市场流动性的影响，改善投资者流动性预期，从而提振市场的看涨情绪，推动现券及国债期货上涨。但是，SLF有到期期限，且释放资金的成本远高于降准，其有效降低货币市场利率的作用不明显，从而能够带来的债券收益率下行的空间恐将有限。

　　事实上，市场更愿意将SLF看作应急的流动性支持手段，其主要作用在于约束货币市场利率走廊的上限，而非大幅拉低货币市场利率。进一步看，定向SLF再度彰显货币政策定向调控的取向，反而降低了市场对全面宽松的预期，因此也不应高估SLF对债券市场的利好。