周四，国家统计局最新公布的8月份物价数据略低于市场预期，但期债投资者情绪依然谨慎，市场成交量进一步萎缩，期债价格受逢低做多盘推动小幅反弹。分析人士指出，债券后市主要取决于经济基本面和货币政策变化，在经济和政策形势明朗之前，国债期货市场短期难改区间震荡走势。

　　成交量连续三日下滑

　　自本周四（9月11日）开始，8月宏观数据进入密集披露期。国家统计局昨日公布了8月份物价数据，其中CPI同比上涨2.0%，略低于市场预期，PPI同比下降1.2%、降幅较7月份略有扩大。从昨日期债市场反应来看，通胀数据的发布并未给市场带来更多提振，当日成交量进一步萎缩，显示投资者交投谨慎、观望情绪浓厚。

　　数据显示，昨日国债期货三个合约共计成交1192手，较上日减少180手，为中秋节过后连续第三个交易日下滑；总持仓量增加42手至10760手，连续第六个交易日增长，且为连续四日徘徊于万手之上，多空对峙局面仍未见改观。价格方面，昨日期债主力合约TF1412收于93.40元，小幅上涨0.036元或0.04%，依然运行在7月中旬以来的波动区间下轨附近。

　　昨日央行开展100亿元正回购操作，当日零投放/零回笼，全周小幅净回笼50亿元。虽然央行公开市场操作力度温和，但受三季度末考核和国庆长假的影响，货币市场流动性依然偏紧，银行间3个月以内资金利率全线上涨，标杆品种7天质押式回购加权平均利率上行5BP至3.27%。在此背景下，债券一级市场新招标的国开行三期固息债券中标利率均略超出市场预期；二级市场现券价格跌多涨少，重要可交割券如13附息国债03收益率上行5.7BP，14附息国债08收益率上行4BP，14附息国债03收益率下行3.66BP。

　　观望为主 关注两看点

　　从昨日盘面表现来看，通胀数据对债券市场影响较为中性。对此，中国国际期货研究员万军表示，一方面，CPI指数增速低企、通胀形势可控，为货币政策定向宽松提供了更大空间，从而对债市有利；但另一方面，PPI数据显示产能过剩矛盾依旧，结构调整压力继续，对政策放松形成了硬约束，使得市场谨慎情绪难以就此转向。

　　在通胀环境中性的背景下，分析机构普遍认为，近一段时期以来持续区间震荡的期债市场能否出现转折，将取决于经济基本面和货币政策变化。

　　万联证券指出，债市能否开启下半场牛市，9月份需关注两大看点：一是8月份经济数据是否真的很差，二是较差的经济数据能否倒逼央行货币政策宽松加码。经济增长方面，由于高基数的原因，8月工业增加值数据很可能创下年内新低，但在解读过程中建议弱化同比、更多关注季调后的同比数据，以便更及时地捕捉市场变化；货币政策方面，如果经济数据在可接受范围内，那么央行仍可以选择淡定上观，那么9月份资金利率中枢较8月仍将有所抬升，债市也难以有好的表现。不过，该机构同时指出，如果经济差而货币政策仍无动于衷，那么债市将迎来加仓机构，因为货币政策不会背离宏观经济时间太久，大概率还会放松，以确保经济增长底线不被打破。

　　就期债市场短期走势而言，市场人士表示，在经济和政策形势明朗之前，国债期货市场短期难改区间震荡走势，操作上建议投资者观望为主，鉴于期债价格位于区间下轨，可尝试短线低位多单、轻仓持有。