国债期货4日缩量收跌，短期反弹就此终结，市场重回僵持观望状态。市场人士指出，近期市场环境偏中性，震荡走势仍将是主基调，公开市场操作可能是影响短期行情的一项重要变量。

　　期债小幅走跌

　　4日，权益与转债市场联袂上涨，继续应验当前经济增长预期好转带来风险偏好上升、大类资产投资向风险资产转移的投资逻辑，而在股债“跷跷板效应”影响下，国债期货市场小幅走跌，但得益于宽松资金面的支撑而跌幅有限。

　　具体看，昨日国债期货主力合约TF1409开盘短暂冲高后即回落，上午窄幅波动，下午先抑后扬，收盘报93.266元，微跌0.02%；其余两合约中，TF1412与前日结算价持平，TF1503跌0.12%。

　　伴随市场重回震荡，4日国债期货成交明显下滑，全天总成交1336手，比前一交易日大幅减少775手；持仓量亦连续第三个交易日下降，4日市场总持仓为7937手，其中主力合约收盘持仓6680手，当日减少150手。从中金所盘后公布的数据来看，TF1409合约前二十多名、空主力持仓总量均有所减少，多头主力中永安期货多单减仓112手，空头主力国泰君安空单减仓相对明显，达到77手。

　　4日，市场资金面延续平衡偏松态势，银行间市场上中短期限回购利率纷纷下行，而债券收益率经历下周后半周的连续回落后重现盘整，收益率窄幅波动。国债方面，标杆10年期国债成交利率持稳在4.25%一线；国债期货可交割券中，CTD券130015成交稳定在4.37%位置。

　　静待公开市场操作

　　期价盘整、成交缩量、持仓下滑，折射出当前债券市场的观望情绪。市场人士指出，从大环境上看，当前债券市场依旧处于多空僵持状态，上演趋势性行情的可能性不大；就短期而言，本周公开市场操作情况将成为市场关注焦点，或为投资提供一定的指引。

　　当前已进入7月宏观数据发布期，结合PMI等指标来看，7月数据预计将进一步验证经济企稳回暖的势头。对于中长期债券而言，经济基本面的风险正在逐步显性化。但值得注意的是，由于7月上半月收益率快速调整，对宏观经济的好转已经做出较为充分的反应，因此也不宜高估后续数据对债券市场的利空冲击，这一点从上周债市对PMI数据反映钝化上即可见一斑。光大证券等机构认为，近期债市走势更多地受到资金面和货币政策的影响。

　　对于资金面短期转暖，市场已经有比较明确的预期。相比6、7月份，8月季节性扰动因素减少，在新一轮新股集中申购之前，机构预计资金面将保持均衡偏松的格局，但也很难出现持续大幅宽松的局面。此外，在日前发布的二季度货币政策执行报告中，央行重点论述了降低社会融资成本的问题，对于下阶段政策展望的措辞用语则基本上与一季度一致。对此，中金公司等机构指出，这意味着未来央行大幅放松货币政策不可期，货币金融调控的重点在于局部定向降低企业融资成本。广州农商行进一步指出，局部定向降低融资成本，对于降低银行负债成本和降低货币市场利率帮助不大，对债市影响也不大。

　　总体上看，近期债券市场环境偏中性，各方恐怕很难形成收益率向下或向上的一致看法，震荡走势仍将是主基调。

　　本周公开市场操作则可能是影响短期行情的一项重要变量。上周四，央行公开市场正回购操作规模、期限、利率皆出现变化，这使得本周二公开市场操作成为市场关注的焦点，28天正回购操作会否保留、操作规模如何以及操作利率会否松动等，都可能给债券市场带来影响。广发银行报告指出，28天正回购利率下调或停发都将视为利好，但上周利率下行已部分提前反映28天正回购利率下降的影响，当兑现时利率未必有更大降幅。