春节期间，东京橡胶期货及新加坡商品交易所的RSS3期货均向1月初的低点回落，虽然上周五有所反弹，但是仍录得4%左右的跌幅。考虑到国际市场的影响，笔者预计，春节后沪胶中期走势仍难摆脱弱势。

　　天胶的低产期即将来临

　　受国内和东南亚天胶停割影响，3—4月是国内天胶供给相对较少的时期，不排除市场再次把停割期作为炒作题材。不过，今年由于国内高库存的压制，即使有炒作，天胶的上行高度也将有限。

　　此外，尽管春节前泰国政府收储原料以及仓单集中带动了沪胶反弹，但10万吨收储对于年产400多万吨的泰国来说实在太少。从历史上看，泰国政府的保价托市措施并不能改变天胶的供求过剩格局，这将不利于天胶中长期去产能。笔者认为，天胶供给不会出现大的问题，即使低产期来到，已有库存也足够市场消费，所以天胶价格能否走出熊市依然要看下游需求。

　　混合胶进口总量仍不减

　　近期以来，高库存成为天胶市场博弈的焦点。考虑到海关从2月1日以后严格执行复合橡胶中生胶含量不超过88%的规定，青岛保税区1月底复合胶为0.73万吨，较1月中旬下滑0.15万吨，减少17.05%。笔者预计，后市复合胶进口继续减少，部分将被混合胶所取代。

　　此外，从2015年开始，混合胶进口量增加较快，生产商多用进口混合胶来替代复合胶，更大规模的替代性有望出现，所以预期今年含混合胶的天胶进口量至少与去年持平。因此，在国内显性库存已经突破50万吨的大背景下，考虑到2月船货集中到港，混合胶进口总量预计不减，后市库存对天胶走势的压力有增无减。

　　下游需求缺乏重大提振

　　2016年1月15日，环保部和工信部共同发布了《关于实施第五阶段机动车排放标准的公告》。按照要求，“从2016年4月1日起，北京市、天津市、河北省等东部11省市，开始实施机动车国五排放标准;自2017年7月1日起，全国所有地区制造、进口、销售和注册登记的重型柴油车均须符合国五排放标准;全国自2018年1月1日起，所有车型都须符合国五标准要求。”

　　目前来看，国五产品的价格与国四产品基本持平，并且国五的提前实施预计会在上半年为国四商用车带来提前购买量，这将在一定程度上提升轮胎企业的用胶量。不过，需求能否好转的关键在于重卡市场是否好转，最终就是看宏观经济的好转程度。

　　综上所述，天胶供需格局并未改变，供给端大幅减产的可能性不大，消费端疲软难以改变，如果宏观经济方面没有出现重大利好，即使到了东南亚停割期，也难有大幅反弹的基础。笔者认为，受供给过剩影响，中期或维持熊市基调，建议短期以振荡思路看待天胶走势。(作者单位：中大期货)