不排除国内棉价与国际接轨、甚至低于国际棉价的可能

　　从9月25日开始，郑棉跌幅加大，目前CF1601合约已经跌破12000元/吨，CF1605合约盘中跌破11800元/吨。郑棉加速下跌的原因有二：一是目前国内新棉已进入大量上市期，而企业资金偏紧，市场钱少货多;二是新棉质量偏差，可制成期货仓单，但纺织企业很难纺高支纱，买货需求低，期货盘面上实盘压力加大。

　　新棉开始大量上市，棉企资金偏紧

　　截至10月18日，新疆新棉加工量已达到98万吨，比去年同期加工量67万吨增加46%，粗略估计，目前新棉已占用资金量在100亿元左右。棉花是农产品，有季产年销的特点，在新棉集中上市期，钱少货多，棉价一般会出现季节性下跌。对棉花加工企业而言，今年资金压力要比往年更紧一些：一是去年郑棉期货振荡走低，现货高开低走，在收购期，期货深度贴水现货，棉企很难通过期货套保;二是经过连续三年不限量收储后，棉花企业客户资源多数散失，在市场化环境下，棉企销售渠道不足，在年度末，还有大量库存积压，未能及时销售出去，影响农发行“双结零”，在新年度更难得到银行贷款支持。

　　新棉上市进度较快、短期上市量增加，企业融资渠道少、融资成本高，加上企业本身自有资金偏紧，今年新棉收购市场尤其“差钱”，棉价大幅回落。

　　新棉质量差 ，下游买盘意愿不强

　　据反映，2015/2016年度，新疆新棉普遍呈现纤维短、马值高等特点。据中纤局的公检数据，截至10月12日，今年已经公检的棉花加权长度指标同比减少1mm， 28mm以下的棉花占比59%，而去年同期只有14%。马克隆值B2档比重大幅下降31个百分点，七成以上棉花马值C2。从断裂比强度来看，S2以上的棉花占比从去年的近五成下降到三成，如果再考虑长度指标，双28的棉花比重占比仅11%。

　　而根据我们对部分纺织企业的调查，马值C2、长度在27mm及以下的棉花，很难大量运用在40支及以上的纺纱配棉中。市场上双28(长度28mm、强力28cN/tex)及以上的棉花报价已明显高于其他棉花，部分纺织企业对今年新棉望而却步，迟迟未能入市采购，转而投向进口棉市场。尽管目前高等级澳棉、美棉的价格已高于国内市场，但整体走势仍偏强。

　　从郑棉仓单要求看，2015/2016年度的仓单升贴水中，长度在27mm的棉花期货仓单贴水300元/吨，马值C2的贴水200元/吨，较2014/15年度已分别各多贴水100元/吨。在实际现货贸易中，长度和马值较差的比期货仓单的贴水更高。所以，虽然郑棉期货的价格已出现明显下跌，但若考虑质量欠佳的新棉制成期货仓单的比例、纺织企业接盘力度、期现货的升贴水差异，实际期货盘面仍有相对优势促使仓单量增加。

　　总结

　　综上所述，近期期棉下跌主要受现货市场资金压力大以及新棉质量纺企认可度较低的影响，预计在新棉大量上市期，郑棉期货仍有下跌空间，而一旦资金环节压力缓解，短期郑棉或将走出反弹行情。从棉价年度走势看，2015/2016年度，新棉质量较差可能导致大量资源流入期货市场，郑棉走势持续承压。另外，棉价等级价差或继续扩大，不排除国内棉价与国际接轨，甚至低于国际棉价的可能。

　　(作者单位：银河期货)