展望3月A股投资环境，经济面来看，3月CPI有望重回1%。2月汇丰制造业PMI从1月的49.7小幅回升至50.1，但前两月均值在历年同期中仍处在中等偏低水平。预测2月CPI食品价格环比上涨2.5%，2月CPI为0.9%，且不排除低于预期可能。资金面来看，节前流动性习惯性偏紧，但从历史看节后流动性偏紧并非常态，估算2月超储率在2.7%以上，流动性整体充裕。央行3月1日起再度降息，未来逆回购招标利率有望再度下调，预计未来3个月7天回购利率中枢至3%，流动性有望显著改善。政策方面，新政不断出台。2月5日刚刚降准，导致市场预期降息或再度延后，而月末的再度降息超出了市场预期，降息之后，又出给力政策，国务院给中小企业再次减税降费400亿。财政和货币政策着实给力，矛头依然直指通缩风险加剧和经济下行，未来宽松政策依然值得期待。

　　3月仍然看好债市表现，但建议投资者逐步将组合转向稳健型品种，且战且退，例如短久期的信用债和高收益债，相对看好权益市场。具体理由主要有两点：首先，经济有可能企稳。在春节反向季节性影响下，2月PMI逆势上行，显示出宏观经济有企稳现象，而前期释放的流动性也逐步达到作用周期，资金面催生的经济短期企稳或将显现。其次，从估值水平来看，绝大部分券种收益率已经降至历史均值以下，高评级债、城投债的信用利差，以及国债的长短利差，甚至达到了历史底部，安全性较差，只有短期国债利率，仍在历史均值上方。我们一直推荐的高收益债，也在历史均值附近。鉴于此，投资者虽仍可以利用政策宽松预期，来获取固定收益产品回报，但应当开始重视可能的回调风险。推荐短期利率债和高收益债的组合，前者可利用久期较短的优势来降低波动，而后者较高的票息收益，是安全垫的主要来源。

　　大类资产配置

　　我们对积极型、稳健型以及保守型三类不同风险承受能力的投资者给予资产配置比例的建议。给予这三类投资者在权益类基金（包含股票、混合型基金以及交易型基金）一个配置比例区间，分别为积极型配置区间60%-100%；稳健性30%-80%，保守型10%-40%，权益类资产均衡配置比例分别为80%、55%和25%。当判断市场上涨概率较大时，会在权益类基金上配置较高的比例，反之则降低比例。

　　3月资产配置比例建议标配权益类基金。积极型投资者可配置80%的权益类基金、20%的债券基金。其中，权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金（70%）和QDII基金（10%）为主；稳健型投资者可配置55%的权益类基金、35%的债券基金和10%的货币市场基金。其中，权益类基金中主要以国内主动型股票混合型基金（45%）和QDII基金（10%）为主；保守型投资者可配置25%的权益类基金、50%的债券基金、25%货币市场基金。其中，30%的权益类基金包括20%的主动型股票混合型基金和5%的QDII基金。

　　股混开基

　　2014年7月，存量博弈市演变为增量趋势市，牛市正式开启，11月21日降息后步入加速上涨期，背景是低利率、强改革、稳转型。2015年年初以来市场整体震荡，诱导因素是监管层对加杠杆行为的限制，本质是流动性改善边际趋弱。二次降息消除此疑虑，持续的降息、降准的累计效应将压低利率，流动性改善斜率将再次陡峭，大类资产配置转向股市将使增量资金入市再强化。2015年迄今互联网独舞，“一带一路”、自贸区主题高潮期龙头涨两倍，乐视网近期涨幅已达两倍，开年跌停预示行情热点将转移。二次降息确认流动性改善，利率敏感的金融地产相对优势更明显。同时，从历史来看，两会期间成长风格占优，而两会之后成长股多弱于蓝筹，因此我们建议可逐渐增配价值型基金。

　　QDII基金

　　全球央行争相放水，欧洲QE启动将提振欧洲股市，相比美国和新兴市场更具吸引力，因此在QDII产品投资上依然建议投资者可以关注欧元区域的产品，相对安全边际较高。

　　固定收益类基金

　　建议选择高收益信用债基金的组合，可以关注一些信用分析能力较强，偏好中低评级债券的基金经理。另外，鉴于我们依旧看好权益市场的表现，激进型投资者可以继续持有权益型品种。对于货币型基金，建议关注季度末银行揽存效应带来的短期机会。

　　□海通金融产品研究中心 单开佳