(一)股票市场：短期继续活跃，与基本面偏离度越来越大

　　市场震荡加剧，截止10月31日，A股市场先下探后上扬，截止本月最后一个交易，日上证指数冲高反弹再创2423.60点新高。上证指数上涨1.42%，报收2420.18点；深证成指上涨0.10%，报收8225.61点；沪深300上涨0.86%，报收2508.33点；中小板上涨0.07%，报收5557.58点；创业板指上涨-0.03%，报收1513.27点。

　　行业方面，表现较好的有运输、多元金融、公用事业及医药行业涨幅都超过4%，而食品饮料、电信服务、消费者服务业则跌幅靠前。

　　宏观方面，经济数据频频弱于预期。9月CPI同比增长1.6%低于1.8%的预期，创56个月新低，下游消费需求持续偏弱；PPI同比下跌1.8%，并创下5个月新低。

　　政策面上，改革预期仍浓厚，市场短期有望继续活跃，但市场与基本面的偏离度越来越大，风险不断积累。部分风险偏好较高的投资者仍将乐不思蜀，短期小市值跨界并购成长仍有望活跃。但市场与基本面的偏离度越来越大，风险不断积累：(1)经济面临失速风险；(2)央行引导利率下行，美国退出QE，外资可能阶段性部分撤出。

　　操作方面，对于交易型、灵活型的投资者来说，可以继续配置军工、软件以及土改、移动医疗、国企改革、依法治国等主题性机会；而对于战略型投资者，在市场狂热的时候，一定要兑现部分收益。

　　11月份主题机会大于指数机会。短期建议投资者谨慎操作，降低仓位；中期投资者可在回调阶段关注结构化主题化机会：

　　(1)政策方面，市场对土地流转制度改革政策的深化进一步提高。土地改革新政推出预期增强，土地资源类及农服类企业将受益。

　　(2)受益于沪港通的行业，除了证券行业外，一是具备一定稀缺性的医疗健康和优质的TMT类公司，二是估值折价较大的主要大市值公司与金融股，三是外部投资者偏好的优质股息分红公司，如银行、公共事业等行业，四是分享国内经济成长红利的行业，如高铁、部分工程机械与军工资产等高端制造业。

　　(二)债券市场：债市有望继续走强，信用债整体配置价值较高

　　经济基本面来看，10月经济面仍偏弱。10月21日国家统计局公布2014第三季度经济总量指标，三季度GDP增长7.3%，创2009年一季度以来新低，经济整体仍然偏弱；10月15日，国家统计局公布9月CPI同比涨幅为1.6%，创年内新低；10月29日国务院常务会议召开，部署推荐消费扩大和升级，促进经济提质增效。

　　市场资金面上，10月市场资金面整体稍显宽松，期间央行开展七次正回购操作，实现资金小幅净投放160亿元，并于14日下调正回购利率10BP至3.4%。10月28日，中金固收部门披露央行向股份制银行投放的千亿级3月期定向融资工具MLF(中期借贷便利)，此举被认为有助于增强市场宽松预期。

　　在收益率方面，10月上证国债指数、企债指数、分离债指、上证转债指数分别上涨0.30%、0.94%、1.67%和1.89%，中债总净价(总值)指数、中债信用债总净价(总值)指数、中债公司信用类债券净价(总价)指数分别上涨1.67%、1.36%和1.23%。利率产品到期收益率整体下行，长短期信用产品到期收益率整体小幅下移，利率曲线下行趋势不变，债券价格上升，债券牛市基础延续，短期市场乐观情绪继续发酵。

　　我们预计，长期经济增长的下行压力犹在，六大领域消费政策的进一步促进有望对经济增速的下滑形成一定的托底作用；未来将继续出台定向宽松政策来维持广义货币环境的相对宽松，以刺激市场无风险利率下行；市场流动性宽松状态延续，定向宽松保持债市的慢牛行情。利率债方面，未来利率产品的空间很大程度上取决于正回购利率下行的空间，但后续资金利率进一步下行的空间已经不大，因此利率债的交易性机会存在但空间不大。信用债方面，在目前牛市环境下，期限利差和信用利差都比较低，未来信用债将延续上涨主线，高等级和城投债继续保持强势。

　　(三)基金市场：中邮系基金独占鳌头

　　落实到基金方面，10月股票型基金净值平均上涨0.88%，混合型基金平均上涨1.13%，债券型基金平均上涨2.24%，货币型基金平均上涨0.36%，QDII平均下跌-0.80%。

　　(1)有3/4的股基取得正收益。截止到10月31日，除ETF外，23只股基净值涨幅超过4%。其中中银主题策略上涨6.56%，中邮战略新兴产业上涨4.36%、宝盈资源优选上涨4.24%。

　　(2)混基涨幅前三都被中邮基金包揽。混合型基金因为仓位灵活优势近来越来越受到投资者青睐，截止到10月31日，有6只混合基金净值涨幅在5%及以上，涨幅前三分别为中邮核心优势上涨7.08%、中邮核心竞争力上涨6.42%、中邮中小盘上涨5.95%。

　　根据最新季报显示，中邮核心竞争力权益类投资占比76.51%，中邮核心优势权益类投资占比79.95%，中邮中小盘权益类投资占比87.81%。其中，中邮核心优势和中银中小盘都以重仓生物医药为主，而中邮核心竞争力则以重仓计算机应用服务业为主。

　　(3)本月有5只债券基金涨幅超过6%。分别是海富通纯债(中长期纯债)7.29%，民生加银增强收益(二级债)7.03%，长信可转债(二级债)6.99%，建信转债增强(二级债)6.46%和新华安享惠金(中长期纯债)6.43%。

　　(四)类型基金投资建议及推荐

　　1、权益类基金：配置灵活且选股能力突出的基金

　　目前大盘维持震荡行情，建议投资者稳健操作，不要盲目追涨杀跌，超配高风险激进型品种，稳健投资者可配置30%-50%仓位的权益类基金，进取投资者可配置50%-70%权益类仓位。密切关注新股发行节奏以应对创业板和中小板的高估值风险对成长型风格基金业绩的冲击，着重考察基金经理个股选择能力，可优先关注华商主题精选、工银主题策略、华商价值精选股票、中邮中小盘配置、光大动态优选等。

　　2、债券基金：债券基金整体继续上涨，短端投资机会显著

　　目前国内整体经济表现不佳，资金面的相对宽松使得债券市场牛市行情得以延续，市场未来有可能出现分化行情，近期利率债短端投资机会显著。如景顺长城四季金利A、易方达信用债A、华商稳健双利债券A、上投摩根分红添利A。

　　3、货币类基金：收益走高，短期配置价值提

　　四季度货币市场资金面稍显宽松，短期货币基金收益率出现回落，但由于临近年末、为分享明年一季度行情，长期来看，货币基金依然是现金管理的最佳投资品种。关注基金规模大、T+0等要素的货币型基金，如工银货币、易方达天天理财、银华货币A。

　　4、QDII类基金：全球化资产配置，关注REITs和资源品型

　　建议投资者在全球市场波动中，投资海外，分散投资，规避风险，近期美股回调后重新进入反弹通道，侧重关注主要投资发达市场QDII，尤其是重点投资美国REITs的QDII和欧洲股票市场的QDII，适当考虑资源品QDII和新兴市场QDII配置。如工银瑞信全球配置、易方达标普消费品人民币、景顺长城大中华、工银瑞信全球精选、博时大中华亚太精选。

　　*风险提示：

　　本报告所载的资料和观点仅反映本公司在发布本报告当日的判断，所指投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动，在不同时期，本公司可发布与本报告不一致的观点。读者不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别投资者，不构成投资者私人咨询建议。