受首批跨境ETF和LOF开放T+0交易利好影响，被市场冷落数年的QDII基金重回投资者视野，部分受益基金份额暴涨5倍以上，场内成交量有放大逾200倍者，吸引众多投资者前来套利。但近期有投资者发现，其所投资的QDII基金净值走势与跟踪的指数或商品出现较大误差，甚至有时出现相反走势，导致套利失败。而这种现象以跨境LOF为甚。

　　跨境LOF净值离奇走势的背后是否存在“黑手”？由于大多数投资者对QDII并不熟悉，贸然进场后被套，一时间市场上猜疑声四起，有投资者愤然称QDII基金净值走势堪称“奇葩”，声讨基金公司“造假”，怀疑其涉嫌刻意操纵净值及基金价格。

　　但是否真如投资者所说，QDII存在神秘黑幕？记者通过多方求证发现了其中的蛛丝马迹。事实上，QDII产品走势离奇主要是份额骤变、个股权重区别、人民币汇率变动等一系列因素所致，当不明真相的投资者冲动入市时，就会“套利不成反被套”。

　　跨境LOF出现“神秘”现象

　　“最近很多基金公司完全胡来，昨天某跨境LOF对应指数跌幅为0.4%，十大重仓股没一个跌幅超过1%的，结果基金净值却跌了2.52%。”一位基金投资者在某投资论坛上吐槽，这几天自己投资的跨境LOF走势奇葩。事实上，类似的“中枪者”并不是少数，最近QDII基金投资者讨论的焦点正是跨境LOF的净值问题，有基民怀疑基金公司在净值上做手脚，甚至准备“正式举报跨境LOF基金净值造假”。

　　以上述投资者提及的跨境LOF为例，该基金投资策略中称，原则上采取完全复制策略，即按照标的指数的成份股构成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整。“本基金对标的指数的跟踪目标是：力争使得基金的日均跟踪偏离度不超过0.5%，年化跟踪误差小于4%。”

　　该基金所跟踪的基准指数近期呈向上态势，但该基金的净值曲线却出现向下的走势，其差异在1月29日时相对较大，直到1月30日以后才逐渐趋同。根据统计，1月29日，该基金所跟踪的指数下跌1.01%，但基金净值下跌2.52%。其基金价格则是从1月23日起出现断崖式下跌，一路狂跌至2月2日，随后略微反弹。以该基金的净值与价格对比来看，中间曾存在些许套利机会，即在二级市场按即时成交价格买入，然后按当日收市的相对更高的基金净值赎回，投资者就可以进行低买高卖的套利交易。即使当日赎回不成功，如果按照基准指数的走势，在正常情况下，该基金净值仍然会高于场内价格，套利仍可盈利。但由于该基金净值出现莫名下跌，投资者反而被套住了。

　　“跟踪误差已经超过0.5%了，我们也很费解。”一位基金分析人士向记者表示，近期不止一只基金出现这种“神秘”现象，不过差异相对小一点。

　　幕后“黑手”浮出水面

　　难道QDII真的远离投资者太久，导致基金公司敢于“肆意妄为”？

　　有市场人士解释，市场汇率与人民币中间价出现较大偏差是导致这一现象的原因之一。2014年四季度以来，国际货币市场人民币汇率波动幅度较大，一度暴跌200点。1月23日，人民币对美元汇率中间价贬值95个点，其后的1月26日，再贬42个点至6.1384，同时盘中交易价一度升至6.25上方，相对于中间价出现较大幅度的贬值，最多时接近1.9%。

　　深圳一位QDII基金经理向记者介绍，央行主要运用中间价对汇率进行管理，中间价不是市场汇率，而是央行用于管理汇率的手段，而交易价是银行间外汇市场上金融机构买卖外汇形成的汇率，这才是真正进行交易使用的汇率。两者的偏离反映的是央行指导价和市场价的差异。“但基金公司确实是用中间价来做资产估值的，所以就会存在误差。”

　　近期遭到爆炒的知名QDII基金就曾在2014年四季度报表中提及，2014年四季度人民币实际交易汇率一路贬值，而同期央行中间价却一路升值，“双重汇率价格和极不相称的波幅继续导致本基金面对较大的申赎损失和以人民币计算的跟踪误差拉大，四季度以人民币计算的业绩与标的指数的年化跟踪误差测算值为4.5%。”

　　但上述基金经理同时也指出，单是人民币汇率变化对基金净值的影响并不会造成如此离奇的差异，“何况人民币贬值对基金净值而言是正向作用。”前述走势最为离奇的基金公司昨日向记者表示，实际上是因为该基金原本规模很小，只有几百万份，“但实行T+0以来，规模暴涨给净值带来很大的冲击”。

　　除了规模暴增基金经理来不及加仓外，据好买基金研究中心研究员何波分析，该基金重仓股的权重相差较大，不像其他跟踪指数的基金一样分布比较均衡，也是其波动较大的原因。

　　投资者教育不容忽视

　　1月19日实行T+0的基金共有18只，但由于跨境LOF可以在场内买卖，申购赎回量相对更大，并出现了成交量高、换手率高、振幅高的“三高”现象，现在的参与者往往都想赚快钱套利。根据深交所公布的每日LOF场内规模信息，12只跨境LOF的交易价格和规模均出现暴涨暴跌的过山车表现，场内浓厚的投机气氛不言而喻。

　　事实上，上述遭到投资者哄抢又使投资者深套其中的跨境LOF本质并未变化。2014年第四季度，其净值增长率为-10.48%，其业绩比较基准收益率为-8.53%，已经出现60天规模低于5000万的状况。按照监管层规定，踩到这一红线就沦为“迷你基金”，面临着与其他基金合并、转换到其他基金甚至清盘的命运。T+0机制为QDII基金带来一缕阳光，却并未对基金管理带来太多变化。如果投资者看到少许套利空间就大举杀入，难免会铩羽而归。

　　在人民币贬值的情况下，QDII基金确实应该成为居民分散风险、实现资产保值的资产配置利器，但由于其远离人群太久，大多数投资者对QDII产品并不熟悉。当“不明真相”的套利资金汹涌而来时，基金公司不应只是一味地强调其投资价值，也应适当提示风险。等到跨境LOF经过疯狂爆炒后，套利资金出逃砸盘，上演大面积跌停或连续跌停的画面时，基金公司确实赚到了钱，却也永远地失去了投资者的信任。