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2021年11月30日 星期二

杠杆基金浮世绘:初生牛犊被割韭菜 套利变套牢

  • 发布时间:2014-12-19 07:45:08  来源:中国证券报  作者:曹乘瑜  责任编辑:张明江

  杠杆分级基金疯狂“浮世绘”

  根据金牛理财网的数据,从11月22日至12月16日,仅仅17个交易日,标准指数股票型分级基金的场内子份额共计增加352.73亿份。其中,招商300高贝塔子份额增加70倍,银华300分级、鹏华地产分级的子份额增近20倍。

  疯狂“扩容”的背后究竟是谁家的“孩子”在玩分级?基金经理透露,主要是散户、大户和私募,其中不乏新手。中国证券报记者发现,新手往往打法凶猛,一些年轻散户一入市便投资分级B,被割“韭菜”后仍然成为分级基金的忠实“拥趸”。有一些新贵私募则重仓证券B毫不手软,相比之下,机构和老私募则对证券B先于牛市“自嗨”而担忧发生爆仓事件。不过,不管怎样,牛市下,分级基金迎来第二次生命,部分基金经理已经喜笑颜开,规模扩容将让年底的奖金“扩容”。而交易所、券商更是被倒逼创新,T+2套利已经实现,分级打法将更精彩。

  “寓教于泪” 90后“初生牛犊”交学费

  在北京工作刚刚25岁的张涛(化名)是一位2014年入市的新股民,甫一入市,就“歪打正着”接触了分级基金。在这半个月里,他与分级之间,虽以血泪史为主,却成了不打不相识的忠实“拥趸”。

  从10月份开始,见到股市红火,张涛特别后悔去年把积蓄交给老娘买房,“必须回家要钱,牛市是我完成人生第一笔财富积累的机会”。于是,在12月初的一次出差间隙,他专程回杭州说服父母拿出50万元“养老钱”给他炒股。

  拿到钱的第二天,他便冲入“申万进取”这只分级B,买了12万元;彼时的张涛,并不知道有分级基金。他告诉记者,自己本来是打算买一只场内指数基金,但看了看某网站的指基排名,发现申万进取的净值一天就涨了20%,当下决定“入手”。

  “那个网站太坑爹,把B类的净值涨幅也算进去。”悲剧在第一天便发生。没想到,当天便跌了2.65%。张涛赶紧上网求助,在某网站的基金吧里,他才知道分级基金还有套利一回事。原来,在他入手的前一天,申万进取的溢价率已经达到160.18%,基金整体溢价率达到7.32%。12月8日,套利盘第一次出逃,当日溢价率回落到3.57%。张涛的分级投资“处女秀”,便以当“接盘侠”身份结束。

  屋漏偏逢连阴雨。第二天,12月9日,又迎来牛市以来的第一次剧烈调整。当日所有分级B类跌停,包括申万进取。

  “短短两天,就亏了三部iphone6。”张涛惊慌失措。好在在基金吧里看到“救命贴”,被告知套利盘出现、而后市又比较被看好时,分级B波动较大,可以做T+0来降低成本。在12月9日当天,他便展开“下午捡、早上抛”的“做差价”。截至12月16日,他将本该是20%多的亏损缩小到不足5%。17日,大盘再次大涨,申万进取也上涨5%,张涛成功解套。

  张涛表示,还将继续投资分级B,因为自己风险偏好较高,有点杠杆,才能尽快完成财富积累。“分级基金还是挺有意思的,比融资融券好。”他说,“毕竟跟踪的是指数,不像个股出现黑天鹅事件,比如成飞集成。”

  张涛认为,虽然这次分级基金行情中自己做了“被割的新韭菜”,但是学会了两个重要的“秘诀”:一是要学会做T+0,二是投资时要看折溢价率。下一把,他打算入手银华鑫利券商B。目前,银华鑫利整体仍然在折价中,而且跟踪的是中证等权重90指数,成分股都是沪深两市较好的个股,后市好的话,应该表现不错。而买券商B,则是因为券商属于领涨板块,“如果看好这轮股市,应该把券商B拿到"地老天荒"。”

  在这一轮行情中,像张涛这样“寓教于泪”的新投资者实在太多。

  另一个让菜鸟们“抓狂”的事便是“上折”。由于母基金净值的暴涨,分级基金容易出现上折,即所有份额净值回归1元,子份额溢价部分会折算成母基金。然而对于如何处理母基金,很多投资者都摸不着头脑。

  12月10日,证券B结束第二次上折并复牌。复牌当日,投资者小高(化名)拿到5000份证券B和5604份母基金。他万分紧张,因为前一日正是大跌近两百点的“黑色星期二”,所有分级B跌停,证券板块个股普跌,证券B虽然因上折而免遭一劫,但10日是否会补跌还不得而知,调整是否会继续也不得而知。因此,小高想尽快卖掉母基金。但是他发现不管他如何下达卖出指令,也不管用。求助百度后,小高得知可以交易软件里的“场内基金业务”功能中赎回指令,然而在他的交易软件里,却没有这一功能。小高只好不停地拨打券商客服电话。然而不知是股市太火,还是客服太少,始终没有客服可以接听。

  “当时有一半证券股都在跌,我心想当天母基金净值肯定要下跌,气得想砸键盘。”小高回忆道。

  小高所用的证券账户是其母亲的账户,开户在老家当地的一家券商,该券商连网站也没有。后来他才知道,通过电话委托才能下达场内基金的卖出指令。一位业内人士解释,分级基金此前散户投资者并不多,很多券商对分级业务并不关注。在凶猛的行情下,用户体验自然是跟不上汹涌而来的投资者。

  高溢价变幻莫测 老手谨慎新手凶猛

  “这一轮参加分级B的,主要是散户。”一位分级基金的经理描述说,“包括散户、牛散、大户和私募。”他认为,震荡市投资者可容忍的B份额的溢价通常在-2%到2%之间。但是这一轮暴涨的牛市中,不仅跟踪标的波动范围扩大,投资者对溢价的接受度也在变大,因为B份额的主要持有人不是机构,再加上新手的加入,更加剧了溢价的容忍幅度。

  “B份额这种快速几个涨停之后,险资等机构是不敢追的。”上述基金经理说,“投资经理提出投资建议,要上报到投资总监,投资总监可能对分级B都不太了解,得学一学再决定。”

  “如果是追的话,我们都不愿意做的。”某险资投资经理说,“必须是看好这类资产,才去加杠杆。”此外,该投资经理认为B类不太适合保险资金来做,市场的对手方较多,难以分析对手的行为和目标,并不是公允的价格呈现,不如做比较有确定性的个股。该投资经理透露,公司对其账户下的杠杆仓位限制也非常严格,可投资比例极低。

  部分私募老手也表示不敢追。上海某知名私募人士对证券B不停歇地上涨作出评价,没有其他牵引力,只靠券商“自嗨”来内循环的牛市,只会爆掉。

  一位近两年业绩崛起的私募、北京国淼投资人士告知,在降息之前便大规模调仓,三成的仓位换成证券B,三成给了中信证券,另三成配置了其他证券股。自降息至今,产品净值已经翻倍。“流动性相对宽松,但是因为冬天实体经济不会怎么开工,暂时不会流到实体经济中。所以,在财富搬家的大趋势下,资金会首先流向股市。证券B和券商股至少能拿到明年2月份。”

  根据海通证券的报告,分级B早已不是机构的“阵地”。从基金今年半年报中可看出端倪。公布了今年半年报的6只行业分级B总计约18亿规模,机构持有不到3亿,机构投资者占比16.7%,个人投资者占比83.3%,其中4只产品的机构持有比例不到5%。“真相是如此的赤裸,这是一个大妈的战场。”海通证券表示。而另一位北京某基金公司股基经理称,分级B相当于板块龙头,对散户而言,没有个股分析能力,抓龙头才是正道。

  即使是分级A,新手们也玩得不亦乐乎。随着12月9日至12月12日的分级B的套利盘大逃亡,将分级A集体砸出价值“大坑”(套利盘将母基金拆分成A、B份额后,虽然主要目的是卖B,但是顺手也把A卖出)。

  在某大公司做会计的80后小李(化名)和朋友一起“集资”百万元,他负责其中的低风险投资,在这一轮套利盘砸出来的A份额价值洼地中,欣喜若狂地捡了四成仓位的A份额,三天之内已有近2%的获利,对于A份额投资者来说,已经是大幅获利。这是他首次出手A份额,此前只是关注。

  他透露,自己的选A原则是,首先要选标的后市不太被看好,“比如房地产A、军工A,这样B份额再溢价的可能性比较小,A再被砸的可能性也小。”其次,便是选交易量大的,这样即使以后判断失误,A份额继续被砸,还能迅速卖掉。

  小李透露,自己的诀窍是,在B份额套利空间还剩10%的时候,就杀入买A。三天下来,其中的一只已经涨了10%。

  “其实对我们上班族来说,拿A份额最方便,因为套利盘短期内不会回来,可以一拿就拿20几天。”小李说。

  不过,上述基金经理透露,在这一轮的A份额中,捡得多的还是机构。某险资透露,虽然决策机制慢,目前还在研究分级A,但是由于市场比较强,所以相信B会继续溢价,A的折价还会持续。“A的隐含收益率现在确实高。”根据集思录网站的数据,目前有30多只A份额的隐含收益率高于7%。

  然而,不管新手老手,对于基金公司而言,牛市下,分级基金迎来第二次生命,部分基金经理,扩容的规模将让年底的奖金“可观又可及”。

  交易频繁收益可观 规模大扩容倒逼创新

  除了为投资者提供收益,分级基金还在为各个交易环节上的机构提供不菲收入。

  根据中国证券报记者的统计,11月的20个交易日里,深交所的分级基金成交金额共计达644.37亿元,日均达32.22亿元。然而,进入12月,这一数额“直上云霄”。12月1日至12月17日,仅仅10个交易日,成交额就已经达到1934.13亿元,日均成交额翻了近5倍。

  按此估算,12月份,深交所的分级基金成交额有望达到3067.8亿元。根据其8月更新收费明细表,对基金按成交额双边收取0.0975%。的证券交易经手费,由此估算,12月份,深交所163只分级基金,有望为深交所创造6700万元的收入。

  一个月近7000万元的收入,也吸引了其他参与者的眼光。

  12月10日,上交所发布《上海证券交易所上市开放式基金业务指引》,提出分级基金的分拆套利可在T+2日完成,这是业内首个从交易所环节推出的T+2机制。

  不过,这一步骤相比于券商仍然慢了一步。据悉,目前华泰、中信、广发等券商可实现这一机制,吸引大量分级投资者前去开户。业内人士透露,T日申购的母基金,T+1日可以拆分,此时,母基金尚未到账时,因此投资者要自己按照前一日净值估算母基金份额,然后当日申请拆分,这一过程也称作“盲拆”,T+2日拆分成功后即可以卖出。而普通流程需要T+3日才能分拆套利成功。相比之下,“T+2”创新让“套利变套牢”的风险大大降低。一位投资者提醒,在分拆前要计算清楚自己应得的母基金份额,先以申购金额扣除申购费,然后除以申购日当天的母基金净值,得出应得的母基金份额。

  业内人士称,分级基金投资者交易频繁,是佣金的良好贡献者,因此,券商的创新更为激进。

  互联网时代,投资者们的交流也让创新光速流传。在提供低风险投资资讯的网站集思录上,已有相当多的投资者在分享经验。在集思录网站上,投资者们把能提供T+2套利的券商尊称为“文艺券商”,纷纷表示要转户到“文艺券商”去。一位投资者欲哭无泪地表示,如果能T+2,上周在套利军工B时就不会“套利变套牢”。据悉,该投资者上周看到军工板块大涨,富国军工分级的整体溢价率较高,便于周二申购母基金,周三拆分,周四卖出,然而没想到待到周四可以卖出时,受军工龙头股成飞集成重组失败的影响,军工B早盘大幅低开,很快就封死在跌停板,套利空间也随之消失。专攻分级基金的微信账号“ETF和分级圈”在推送了一篇“分级基金溢价套利T+2完成,就四这么腻害!”之后,收到近千条留言和N多新粉丝,“好多人留言给圈主说已经决定转户了。”

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