扩容一周年后，定期开放式债基近期迎来集中开放。这当中，凭借谨慎建仓思路，曾成功规避2013年债券熊市下跌风险的广发集利债基尤为值得关注。9月3日，是广发集利一年定期开放债基本年度开放期的最后一天，之后该基金将进入下一轮封闭期。Wind数据显示，截至今年8月20日，广发集利A、C类份额在上一个封闭期期间的净值增长率分别为6.21%和5.81%，双双大幅超越业绩比较基准3个百分点以上。

　　“大类资产配置重于一切，趋势与估值结合，深耕细作，累积"小钱"。以期给客户带来稳定的、可预期的、高质量的回报。”谈及广发集利在过去一年的表现，基金经理代宇在投资管理中不断寻找安全与业绩的平衡点。

　　稳健投资安全掘金

　　广发集利的成立可谓生不逢时，彼时债市正值十年不遇的大熊市，且反黑风暴不断升级，投资者对债券基金的信心降至新低。从数据来看，10年国开债在8月份收益率创出近5年新高后，随后半年更是刷新纪录达到了有史以来的最高点5.9%。投标利率屡创新高，带动利率债二级市场价格下跌，同时信用债供给大增，债券基金的主要投资品种信用债和利率债的收益均大幅下挫。

　　在这样的背景下，基金经理代宇在认真分析市场环境和产品特点后，决定采取相对谨慎的建仓策略。“操作上保持偏低的债券仓位，梳理结构，重点加强组合的流动性管理。”代宇表示，当时短期资金利率较高，广发集利配置了大量定期存款，债券的仓位反而仅为三成。

　　事实证明，代宇的策略在当时是极为明智的，代表国内债券市场整体走势的中债总财富指数在2013年全年下跌2.15%，大部分重仓债券的债券基金损失惨重，而广发集利A却净值走势平稳，管理期间最低净值为0.991元，极大规避了十年不遇的债券熊市下跌风险。

　　轮动配置把握机遇

　　如果2013年的债券熊市还不足以反映基金经理的投资水平，那么精准捕捉到2014年初的债市上涨机会则更能体现代宇的运筹帷幄能力。“投资永远不能拘泥于既有的理论框架，市场新增因素和变化节奏会对债券价格产生重大影响。”代宇是这么说的，也是这么做的。

　　在2013年底及2014年初，尽管前期债市仍未出现大幅上涨，但凭借多年的债市投资经验，代宇敏锐地观察到经济基本面发生的细微变化，并坚信债市慢牛的时机已经到来。基于此，代宇将广发集利持有到期的大量定期存款择机更换为债券，其中重点配置了中高等级信用债。

　　播种之后只需静待收获。广发集利用丰硕的投资回报很好地诠释了这一点。由于代宇此前不失时机地完成了定期存款向债券的转换，因此广发集利成功捕捉到了今年4月份开始的债市大涨机会，基金净值接连攀升。Wind数据显示，二季度末，广发集利A的累计净值由年初的不足1元上涨至1.055元，而到了8月20日，该基金累计净值已攀升至1.0621元。

　　因时制宜兼顾平衡

　　众所周知，广发集利是一年期定期开放债基，因此此类产品在债市偏弱环境中往往面临着流动性管理与基金收益之间的博弈，这对基金经理提出了更高要求。9年投资工作的历练使代宇非常清楚债券投资的关键所在。

　　事实上，早在今年年初，代宇就因时制宜地兼顾到了广发集利在收益与流动性之间的平衡。“年初在大幅加仓企业债的同时，考虑到后续流动性的管理需要，广发集利配置了16.92%的利率债。至2季度末，广发集利利率债的投资比例已增加至基金总资产比例的20.54%。”

　　对于下一个运作期的投资，代宇的同样持安全与业绩兼顾的态度。她指出，再投资时，以时间换空间或许是相对安全的做法。“如果实际规模变化情况允许，广发集利将会重点保留原有3年以内的中高等级信用债品种，缩短久期、降低杠杆、密切关注经济基本面和机构行为的变化。”代宇表示，未来的投资仍将继续秉承投资风格稳健，风险管控严格的投资思路管理基金。